寻找低位消费股系列6-分众传媒？

$分众传媒(SZ002027)$ $华润啤酒(00291)$ $心动公司(02400)$

分众传媒虽然是传媒行业，但它面向的是普罗大众。消费形势好的时候，它的业绩也往往更优秀。所以我也把它归为消费类标的。

早些年，分众这样的公司，我是瞧不上的，觉得一个在电梯里卖广告的能有什么前途，这生意有些low，一点科技含量都没有。这种想法是很多对商业模式没有一定认知的小白惯有的思维。但现在，我觉得分众是非常好的一门生意。

长期来看，投资能不能赚钱取决于标的公司能不能持续赚钱。公司能不能赚钱这个事情和公司产品科技含量没有必然关系，而是取决于该产品的市场供需格局。供需格局能不能持续维持，取决这个生意的进入壁垒（也就是我们说的护城河）

水非常普遍，0科技含量，但在沙漠，供给有限情况下就能卖出高价。很多军工企业技术很先进，科技含量拉满，但是它不怎么赚钱，为什么？因为需求少。我持有电解铝标的，核心逻辑就是产能有天花板，而需求在增长。需求每增长1%，不是价格增长1%，而是价格增长到有1%的需求被抑制，达到新的价格平衡，它的价格可能是5%、10%甚至更高的增长。从经济学的角度来说，这个取决这个产品的价格弹性。所以电解铝最近一直在涨价，而我持有的天山也是我今年盈利最多的标的。

在投资中如果能找到这种供给有天花板而需求还在增长的标的，那投资就变得很轻松。那我们再回头看回分众的生意，核心生意电梯广告。

梯媒具有如下特点：

1、强制触达与高频曝光

封闭空间，无干扰： 电梯内几乎无信号，手机使用受限，乘客的注意力自然被广告吸引。

必经之路，无法回避： 社区居民和办公楼人员每日多次使用电梯，广告实现高频、反复触达。

等待时间，注意力集中： 乘坐电梯的短暂时间（通常30秒-2分钟）是天然的“广告时间”，注意力高度集中。

2、精准覆盖与场景化营销

社区梯媒： 可精准触达特定楼盘、特定消费水平的家庭，是 “家庭消费” 的决策入口。

写字楼梯媒： 直接覆盖白领、商务人士，适合面向 “职场人群” 的产品与服务。

场景匹配： 在回家场景推快消、教育、家居；在上班场景推汽车、金融、招聘、商务服务。

3、品牌信任与口碑背书

物理空间带来真实感： 线下实体的展示比纯线上广告更具可信度。

社区环境隐性背书： 在自家电梯内看到的品牌，容易产生“邻居都在用”的亲近感和信任感。

因为这些特点，梯媒是一项非常有效的广告渠道，是 “现实世界的流量入口” ，是追求 “精准区域覆盖”、“高频心智占领”和“品效结合” 的广告投放的首选渠道之一。

就我个人而已，电梯里的广告我是真的会看，有时候还会和家人讨论。而很多其它线下的广告，比如地铁、户外广告牌等等，眼睛都自动忽略了或者焦点在自己的手机上。

25年上半年分众的营收小幅增长2.43%，Q2单季度仅增长0.52%。上半年总营收为61.1亿元，过去几年的单季营收一直在30亿上下徘徊。拆开了来看，上半年最让人关注的是日用消费品行业同比-4.2亿（见下图）。过去几年，除了22年Q2因为特殊情况外，每一年都在增长。房产家居类也毫无意外的在下降。

上表数据来源:网友ID“庶人哑士”，非常感谢！

侧面说明了目前消费低迷的现状。最近在看消费类的企业，发现很多细分行业日子都不算好过（比如化妆品、医美、食品等），分配在广告上的预算就少了，加上个人体感上这两年新品牌新产品也貌似很少，看到的都是老面孔居多。

本轮外卖大战给分众贡献了增量，互联网收入同比增加了4.6亿，算是补齐了日用消费品那4.2亿的缺口，如果不是外卖大战，可能上半年收入会是负增长。目前经济没有明显好转，对分众的业绩影响还是很大。今年Q3的业绩，估计还是靠外卖的巨额营销开支，使得同比增长了6.08%。

梯媒市场需求总体上与社会经济的繁荣程度有关。而供给上梯媒现在有且仅有分众一家（新潮被分众收购了，并且新潮作为后来者最终没有独立跑出来，也侧面说明梯媒这个事情护城河高）。它的竞争对手是其它渠道的广告，比如线下的各种户外广告，线上的视频广告等等。在当前经济低迷的情况下，个人觉得分众保持业绩稳定（±个位数的波动）是大概率。

当经济再次繁荣，梯媒大概率能迎来量价齐升，并且理论上的提价空间还是比较大的，理论上它可以提价到品牌方可以承担的最大用户获取成本，这样才能理论最大化，（因为在梯媒这个渠道，它没有竞争对手，不需要考虑竞争对手出价。）但实际运营上，它需要考虑到品牌方心理的接受度，以及良好的合作关系，估计是温和式涨价，以免过激引起政府的反垄断调查。

目前分众的股价处于下降通道中，如果对未来中国的经济抱有信心，我个人觉得在7元以下（技术上6.92是补缺口的价格）逐步布局分众（接近5%的股息打底），耐心等待经济回暖的到来，博一个量价齐升的机会，长期看是个胜率比较高的事情。整体感觉和伊利的投资逻辑类似，一样是拿着接近5%的股息，博取原奶周期以及经济反转的量价齐升的机会。不知道各位网友如何看分众？

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