晒晒被捶的老登股4——华东医药，为啥一直跌？
看了一下上篇写华东的文章是25年10月28日写的《股价未涨但业绩满意，华东医药3季报分析》。其中写了两段：
1、25Q3扣非净利9.32亿元，同比增长8.77%，其中直接研发费用5.08亿元，同比增长66.01%，增加5.08-3.06=2.02亿元。在假定研发费用不增加的情况下，税前利润的增长约为（10.69+2.02)/10.85-1=17.14%。对应当前19倍PETTM，是贵还是便宜，每个人心中都有自己的一杆秤。
2、医药工业板块是华东核心板块，25Q3营收37.28亿元，同比增长14.95%，增速比上半年高5.7pct，净利润8.94亿元，占公司整体高达95.82%，同比增长18.43%，比上半年高4.34pct；其中创新药收入5.91亿元，同比增长68%，占医药工业板块的15.85%，增速比上半年高9pct。并且研发投入持续高增长，25Q3研发投入7.02亿元，同比40.96%。为未来公司发展提供了有力的基础。
持有华东是基于其优秀的经营管理的能力，穿越了集采的高压下，依旧保持业绩稳健增长。相关分析见历史文章《华东医药，我的医药简单题(1)》《一表定乾坤！华东医药未来3年是“登顶”还是“掉队”？》
3个月过去了，股价从40元回落到目前的38元，回调幅度约5%。貌似不多，但持股体验非常糟糕，因为同期指数一直处于上涨中。
今天回顾一下这个标的。最新动态：
1、2025年10月18日，披露瑞玛比嗪注射液的上市许可申请获得批准。就是此前分析的肾小球滤过率动态监测系统配套的示踪剂药物。
2、2025年10月25日，披露自主开发的1类创新药马来酸美凡厄替尼片（商品名：迈瑞东®），获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，用于具有表皮生长因子受体（EGFR）外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗。本年度最值得期待的2个潜力单品都如期获批上市。
3、25年12月15日，中美华东诉讼青海珠峰冬虫夏草原料有限公司、青海珠峰冬虫夏草药业有限公司、杭州华东武林大药房有限公司侵害其发酵虫草菌粉生产工艺的专利侵权行为，被一审法院驳回。公司准备起诉至中华人民共和国最高人民法院提起上诉。百令胶囊是公司的拳头产品，是由发酵冬虫夏草草菌粉干粉组成，具有益精气的功效。用于辅助治疗慢性肾病、肺肾气虚等病症的中成药，包括很多肿瘤患者医生也推荐用此药辅助治疗。2024年百令胶囊和白令片的营收约为30亿元。回顾一下这件事情的始末：
2024年1月7日，佐力药业（300181.SZ）公告称，以发酵冬虫夏草菌粉(Cs-C-Q80)为主要成分的百令胶囊收到国家药监局签发的《药品注册证书》。随即，就百令产品原料发酵冬虫夏草菌粉的发明专利权，中美华东将佐力药业控股子公司珠峰药业、珠峰原料、武林大药房等告上了法庭。华东表示“公司从未向珠峰原料授权使用公司的生产工艺”，“公司对珠峰药业的产品进行分析，确认他们侵犯了我们的专利，故提起此次诉讼”。而佐力药业回应称，“公司始终坚持合法合规经营，在收购珠峰药业股权时已经做了充分审慎的尽职调查，也充分关注了发酵冬虫夏草菌粉生产的专利等知识产权问题”。
我查了一下京东大药房，目前华东的百令胶囊、佐力的百令胶囊都在正常销售中，在京东大药房两者价格基本保持一致，大约为每0.5g（每颗）1元。
这件事情结果无外乎2种。
（1）华东终审败诉，佐力药业和华东共享百令胶囊的市场份额，而华东作为市场先进入者，医生、患者对品牌更加熟悉，正常情况也会占据更大的市场份额。2025H1，佐力药业百令系列销售收入只有1.13亿，同比增长了38.51%。也验证了这种判断。只要二者不价格战，华东依然可以获得这个药品的大多数利润。并且佐力的百令胶囊上市也有1年多了，25年前3季度，华东的医药工业板块的业绩并没有拉胯。后续就算佐力药业慢慢渗透，华东的创新药也一步步成长起来的，个人对医药工业板块业绩还是有信心。
（2）华东终审胜诉，佐力药业百令胶囊因为侵权不能销售，华东独享市场份额。如果是这样，对华东肯定是大利好。但估计概率不大。
所以我的结论是即使败诉，结果也不是不能承担。
4、2026年01月12日，公司披露DR10624纳入突破性治疗品种。DR10624 是道尔生物（华东 控股子公司）自主研发的全球首创的靶向FGF21R、GCGR、GLP-1R 的长效三特异性激动剂，分别于2023 年10 月及2025年 10 月获得中国 CDE 以及美国 FDA 批准开展针对sHTG的临床研究。12 周期治疗组 12.5mg 剂量组甘油三酯（TG）降幅74.5%，25mg 剂量组 TG 降幅 66.2%，50mg 滴定剂量组TG降幅68.9%。DR10624也是华东最有可能BD的创新药。也在美国同步开展临床研究。
应该说这几月公司的相关动态，利好貌似还多于利空。但股价为何一直下跌？是有什么我们不了解的风险？于我，只能咬牙又入了点，等年报看底牌。
最近，我的老登股被锤，就去看中国移动和招商银行，浓眉大眼的移动和招行，股息被捶到了5%+了，心理一下子就平衡了
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