中国平安2025中报深度解读：价值修复正当时，一条被低估的“现金流巨龙”
又到了财报季，当市场还在为短期波动焦虑时，真正聪明的资金早已开始寻找那些“价格低于价值”的资产。中国平安刚刚发布的2025年中期业绩，就是一份被严重低估的价值宣言。
如果只记住一个数字，那就记住这个：寿险新业务价值同比大增39.8%。这绝非简单的反弹，而是其深层次经营改革出现“质变”的明确信号。
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一、 财务底子有多厚？现金流是试金石
抛开复杂的叙事，价值投资者最应关注的是这几个硬核指标：
1. 恐怖的现金流造血能力：
· 中报显示，经营活动现金流净额高达3331.85亿元。这是什么概念？同比大幅增长，它意味着平安的主业是一台强大的“印钞机”，这是公司持续分红、应对风险和进行未来投资的根本底气。
2. 利润的“含金量”：
· 归母营运利润777.32亿元，同比增长3.7%。请特别注意“营运利润”，它剔除了短期投资波动等干扰项，更能真实反映平安核心业务的赚钱能力。在复杂的经济环境下，这个增速证明了其业务的稳定性和韧性。
3. 穿越周期的投资能力：
· 保险资金投资组合规模超6.20万亿元，如此庞大的体量下，近10年平均综合投资收益率达5.1%，持续超越其内含价值的长期投资回报假设。这在低利率环境下显得尤为可贵，彰显了其卓越的资产配置底蕴。
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二、 三大超预期信号，价值拐点已现
这份中报最令人兴奋的，是出现了多个明确的积极拐点。
1. 寿险“命脉”NBV强势归来：
· 新业务价值（NBV）是寿险公司未来利润的先行指标。39.8%的增速大幅超越市场预期。尤其亮眼的是，银保渠道NBV同比暴涨168.6%，成为新的增长引擎，这证明平安的综合金融协同效应正在加速兑现。
2. “深度绑定”客户的飞轮效应：
· 个人客户数近2.47亿，但更关键的是客户黏性。其中，持有4个及以上合同的“超级用户”占比达26.6%，这些客户的留存率高达97.8%。
· 这意味着，平安通过综合金融模式，成功地让客户“离不开”自己，构筑了一条宽阔的护城河。
3. “医疗养老”生态从故事变为引擎：
· 这是平安最独特的价值所在。数据显示，享有医疗养老生态圈服务权益的客户，其客均合同数和客均资产（AUM）是不享有客户的1.5倍和4.1倍。
· 这个生态不再是成本中心，而是实实在在的价值创造中心：近七成的寿险新业务价值由这些客户贡献。它成功地将一次性的保险交易，升级为终身的服务和价值纽带。
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三、 估值视角：深度价值与安全边际
核心问题：平安现在便宜吗？
· 从P/EV（内含价值估值法）看：作为保险股最核心的估值指标，平安当前的P/EV处于历史低位区间。其内含价值仍在稳健增长，而股价并未完全反映这一真实价值，这为价值投资者提供了显著的安全边际。
· 从股息回报看：中期股息每股0.95元，同比增长2.2%。在持续进行战略投入的同时，还能稳步提升分红，体现了管理层对股东回报的诚意和对未来现金流的强大自信。
市场可能仍在用旧眼光看待平安，忽略了其通过医疗生态所构建的弱周期性和高客户黏性。这种认知差，正是投资机会的来源。
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结语：在悲观中寻找共识外的价值
霍华德·马克斯曾说：“在别人沮丧地卖出时买进，在别人贪婪地买进时卖出。”当前市场对宏观环境的担忧，或许已过度反映在平安的股价里。
而这份中报，用扎扎实实的数据告诉我们：
· 它的核心业务正在强势回暖（NBV大增）。
· 它的商业模式护城河在持续加深（客户黏性+医疗生态）。
· 它的财务状况健康稳健（强大的现金流）。
· 它的估值处于相对低位。
对于着眼未来的价值投资者而言，中国平安更像是一台经过深度保养与升级后，正准备重新全速运转的“复合型印钞机”。当下需要的，正是一点耐心和与众不同的眼光。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；长期利率下行超预期。
（本文仅为个人对财报的解读和思考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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