12月主线题材：核电核能

核电是原子核裂变释放热能、再经汽轮发电机转化为电能的技术。全过程不排二氧化碳，单台百万千瓦机组年发电量可替代标煤三百万吨，减排二氧化碳八百万吨，是支撑“双碳”目标的骨干电源。
中国核电起步于秦山，已形成“华龙一号”自主三代品牌，并在高温气冷堆、快堆等四代路线实现领跑。2024 年底，我国在运与在建机组共 102 台、装机 1.13 亿千瓦，规模跃居全球第一；2025 年将再核准一批沿海项目，年底在运容量有望达 6500 万千瓦。按照《中国核能发展报告 2025》，2030 年前年均开工 6 台，2031—2050 年保持年均 8 台，核电投资增速远高于电源行业平均。

技术演进带来更广阔空间。小模块化反应堆（SMR）建造周期短、选址灵活，可为偏远园区、海岛提供热电联供；高温气冷堆 900℃出口温度，为炼化、钢铁提供高品热蒸汽，开启核能非电应用；第四代快堆实现铀资源增殖，把天然铀利用率从 1% 提到 60%，为铀资源短缺国家提供能源安全方案。
经济性也在改善。规模化建设使三代机组单位造价从 2.5 万元/千瓦降至 1.6 万元/千瓦；叠加碳价与容量电价，核电度电成本已与沿海火电持平，并具备 24 小时基荷优势，可为高比例可再生电网提供调频支撑。

　A 股已构建覆盖上游铀燃料、中游设备、下游运营的完整链条。

（1）运营端双寡头：

中国核电、中国广核控股装机占全行业 90%，现金流稳定，分红率 45% 左右；华能国际、大唐发电、浙能电力等参股核电站，分享电量利润。

（2）原材料端：

中国铀业是国内唯一覆盖“采-冶-纯化-贸易”全链条的铀资源平台，手握 19 宗采矿权+6 宗探矿权，中核集团核电燃料的“独家供应商”，是 A 股最纯正的铀矿标的。

（3）设备端：

东方电气、上海电气提供核岛主设备，江苏神通研制三代、四代阀门，兰石重装实现核级板式换热器国产替代，融发核电供应一回路主管道、主泵铸件，钢研高纳拿下高温合金材料订单，订单增速均超 30%。

（4）燃料与材料环节：

1、宝钛股份是国内唯一同时取得 NNSA《核级钛及钛合金板材》+ 中核集团合格供方双证书的厂商，典型供货：华龙一号凝汽器钛管、田湾 7/8 号钛复合板，深海小堆压力壳钛锻件也由其独家供坯 。
2、东方锆业拥有国内首条自主知识产权的核级海绵锆生产线，已为中核、中广核批量供应 、Zirlo 等锆合金，用于燃料元件包壳管与格架，打破法马通-西屋的长期垄断 。

3、应流股份 持有 NNSA《核一级泵阀铸件制造许可证》，主供华龙一号主泵泵壳、爆破阀阀体，单台机组对应铸件价值量约 0.8 亿元；同时给国和一号、高温气冷堆提供核级高温合金叶片、屏蔽环。

展望未来，核能将在新型电力系统中扮演“稳定器”与“热源库”。随着 SMR、高温堆、核制氢耦合钢铁与化工，核电将从单一发电转向综合能源供应。对投资者而言，运营龙头的稳健分红、设备企业的订单弹性、材料企业的进口替代，将共同分享中国核电新一轮成长红利。