化工股的反思&磷化工笔记

假期学习了一下磷化工。

磷化工的核心其实是磷矿石，也可以理解为资源股。这东西有壁垒，价格从之前300多上涨到现在1000附近，这几年价格也稳住了。所以云天化的业绩也稳住了。

虽然一直有扩产的规划，但是传闻有难度。这里有磷石膏的处理难题。而且磷矿石品位也在下降。所以价格也持续在高位。

资源股的投资要放在全球视野来看，全球大部分磷矿资源在北非。算经济账的时候要考虑运费，磷矿石1吨1000算，运费占比其实还挺高的。所以只要中国卷王不恶性竞争，供给格局应该还好。

磷化工现在是矿化一体化，有矿的公司盈利好，是资源股，可以拔估值。没矿的公司日子不好过，就是普通加工厂，很难讲有什么竞争壁垒。

磷化工具体看了几家公司。云天化，兴发集团，川恒股份。虽说都是磷化工，但产品价格还是有挺大差别的。

云天化主营是化肥，有磷肥也有氮肥，氮肥其实也能算资源股，不过上游是能源资源（煤/气），资源属性弱一些。化肥还有一个投资点，就是海外化肥价格比国内贵，这里其实也需要放在全球供应格局来研究了。

川恒股份不搞化肥，主要搞消防用的磷酸一铵还有饲料用的磷酸二氢钙（看年报说这产品前景还不错，可以替代磷酸一氢钙，川恒在这个产品市占率很高）。川恒的亮点在于磷矿石扩产比较多。技术优势在于它采用二水法制取磷酸，后续再处理一下，可以比较好处理磷石膏，然后再去回填。不过投资核心还是在于扩产。早些年云天化负债率80%多的时候，川恒负债率才20%多。所以它可以在同行去杠杆的时候加杠杆扩建，时点卡得比较好。

兴发集团磷矿石资源也很多，也有产能扩建。从历史发展来看，挺像华鲁恒升的，属于品类扩张型企业。除了化肥，还有草甘膦，有机硅，氟化工等等。还搞出了个电子级化工产品的上市公司兴福电子。研发能力还是蛮强的。22年是草甘膦大年，然后价格又下来了，加上有机硅的价格也跌下来了，所以兴发集团的这几年业绩波动比较大。

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又顺着看了看草甘膦这行业。

除了兴发集团外，主要公司有江山股份，新安股份。其中新安股份和兴发类似，产品有草甘膦和有机硅，这俩货在一起，是因为在工艺流程上可以互补。

草甘膦是产能管控型行业，扩产之类的要审批，和制冷剂挺类似的。不过制冷剂是全球规约，草甘膦的产能管控可能是因为这是危化品吧。

草甘膦的生产厂家只有10家左右，偏刚性供给。不过我看各家产能好像这几年也没怎么变化。价格波动主要是库存周期还有意外事件扰动。

草甘膦有两种路线，一种要用到黄磷（磷矿石热法，能耗高，产能管控），另一种不用黄磷。国内厂家路线多是第一种，国外多是第二种，不过第二种路线生产会产生有毒物质，技术难度也比较高。江山股份两种路线产能都有。

草甘膦目前处于价格和库存周期底部，价格也在提高，海外大厂好像还有破产传闻。

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为啥需要反思呢？

因为化工股里我买的是煤化工的宝丰能源。还是从制冷剂仓位换过去的。

首先宝丰能源是一家很优秀的公司，而且目前价位也很便宜。当时买入的逻辑是估值低+冷门+潜在成长空间大。其实有点偏向红利股的投资思维。

但是这半年股价就是表现不太好。同样在化工板块，表现好的是氟化工制冷剂和磷化工。

我思考了一下，后两者股价好有以下原因。

1。群众基础好。两个板块都有大V科普，当然逻辑也硬。

2。制冷剂走涨价逻辑，磷化工走资源逻辑还叠加一点新能源概念。

而宝丰能源属于能源化工，下游聚烯烃价格也起不来，虽然他走出了差异化产能路线，又有产能增长，但是终端价格就是上不去，所以市场关注度低。

所以想想市场有时候还是挺短视的。我原以为中报业绩预增会带来股价刺激，不过并没有。只是中途随着化工反内卷涨了一波，没有表现出α属性。

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复盘总结的话，一点感悟。

牛市里，价在量先。价格上涨才会带来市场关注，这个时候如果有量的增长，可以涨的更多。

而如果只有量的增长，价格不变甚至下跌的话，市场不一定关注。

最近草甘膦价格长得好，相关股票涨的也不错。

在牛市里，上涨本身就是上涨的理由。

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从牛市主线判断的话，我认为是AI+资源，分别代表未来的希望和现实的安全。不过希望很容易破灭。

化工和有色有点像，一个是非金属加工，另一个是金属加工。

有色是矿山+冶炼，矿山代表资源属性，冶炼产能代表制造属性。

化工是上游原料+加工制造。其中掌握了上游原料也具有了资源属性。比如磷肥，钾肥。

能源化工上游是煤油气。我判断要等到化工品涨价，可能得先能源价格上涨再传导才行。21年化工起来也是煤炭价格先起来的。

这一轮可能要看油价，不过如果油价上涨的话，可能还得再学学中海油。

当然，决定化工股估值的核心还是在于自身产能供需，原料价格上涨只是引发市场关注的引子。

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综上，我觉得能源化工板块在牛市节奏上可能要等等。所以今天把宝丰能源全换成了中国铝业。

行业轮动上，我感觉是 先有色/资源，然后能源，再能源化工。