钨行业补充笔记：佳鑫国际资源

哈萨克斯坦的巴库塔钨矿（露天矿），全球第四大钨矿资源量钨矿，22.7万吨WO3（品位0.211%），设计产能9300吨。

交通方面，巴库塔钨矿以北20公里有连同霍尔果斯口岸的铁路。公司不受欧盟反倾销税影响。

2025年4月开始一期生产，2025年目标330万吨矿石。2027年Q1（二期），采矿目标提高至495万吨，并计划延伸冶炼加工业，生产APT和碳化钨。25H1处理矿石94.5万吨，钨精矿产量1205吨，25H2目标矿石165万吨，钨精矿3638吨。2026-2027年预计选矿380/495万吨，对应钨精矿1.1/1.37万吨。

成本方面，资本成本每吨1.59万元；运营成本期初每吨9.1万元，2027年二期商业生产后，运营成本下降至4.44万元。

股东方面，恒兆32.5%+江西铜业31.2%+中铁建7.5%+中土香港3.75%，有二三股东，背景还是不错的，工程推进应该问题不大。

按照1.1万吨钨精矿产量，10万元的成本，钨精矿30万元售价，毛利22亿；售价40万元，毛利33亿。一年2亿费用，税前20-30亿利润。不过哈萨克斯坦的税比较复杂，除了20%企业所得税外，还有矿产开采税、超额利润税（利润率达20%以上部分，按10%-60%阶梯征收），各种税加起来，税后利润多少还不好说。当前市值210亿港币。