不能用后视镜去看智飞

最近大V姜博点评了疫苗行业，聊了不少龙头企业，其中关于智飞的这一段我个人非常不认同。姜博话里话外似乎就看不起智飞老板蒋总，认为智飞骨子里还是疫苗流通商本色，这不免流露出姜博的“书生意气”。首先，一个企业集中资源大力搞研发，似乎能体现出企业家的拼搏精神，响应了国家号召，具有鲜明的时代特色，但是在商言商，一个公司的成功不是因为他研发了多少产品，申报了多少专利，而在于它为社会创造了多少价值，提供了多少就业，契合了多少人的发展规划，给股东创造了多少利润。如果从研发贡献来说，诺基亚在通信领域创造了数万个专利，结果现在还不是因为经营不善被大家当成典型的反面案例。你不能因为李嘉诚没点上指责别人没有集中资源去研发。

智飞蒋总从一个小科长开始，在46岁天命之年开始创业，把智飞做出行业第一，试问问全雪球平台上除了方丈、大道等几个人有去搞研发就瞧不起和记黄埔吧？企业家创业最基本的动力就是赚钱，判断一个公司的好坏无非就是这个公司能不能持续赚钱，这是最基本的原则，千万不要站在道德的制高，谁还有能力与他相提并论？只有创业才能知道创业的艰难，我们普通人以局外人的身份点评“局内人”，是无法体会到守业比创业更难的那种感觉。智飞25年巨亏100多亿，这是整体行业原因，并非个人决策失误，如果把原因归咎于智飞赚钱的时候没去研发大单品，是非常不合适的，因为9价HPV作为全球最畅销的疫苗大单品之一，连它都卖不动了，你又怎能指望其他爆款疫苗能卖的好呢？

另外智飞的代理模式并不可耻，代理模式本质上同医药行业的BD是相同的，生物医药行业研发成功的概率本来就很低，你不能指望光靠砸钱就能研发出爆款大单品，能像康方研发出依沃西双抗、百利天恒的ADC是可遇不可求的，这里面还有一些运气成分。智飞利用自己的渠道优势取得默沙东HPV的代理权，凭借的是自己的实力与犀利的商业眼光，不然默沙东为什么不把代理权交给别人呢？再者，世界前十的医药巨头很多管线都是靠钱买回来的，我从来就没听到有人指责这些医药巨头自己不研发吧，反而国内的biotech个个以BD为荣，但也没有听说哪家药企谁以“license-in”为耻吧。

其次，这几年智飞靠HPV赚了很多钱，这并没有说他没有去搞研发，相反他构建了“预防类疫苗为核心、治疗类生物药为第二增长曲线”的全链条在研管线矩阵，累计在研项目超40项。其中预防类疫苗在研34项（24项进入临床试验及申报上市阶段），覆盖肺炎、脑膜炎、HPV、带状疱疹、狂犬病、呼吸道感染等核心赛道；治疗类生物药在研8项，聚焦代谢疾病、肿瘤治疗两大领域。你不能因为他没有研发出爆款大单品就忽视他的研发投入。

姜博的这次分享，完全建立在对历史的回顾上，是以一种“看后视镜”的视角去点评，完全没有关注到智飞这两年的积极变化，得出智飞骨子里还是疫苗流通商本色的结论，我认为是非常不妥当的，我们不能因为股价低就否定一个公司的价值，万物皆有周期，姜博作为穿越过牛熊的大V更应该明白其中的道理。$智飞生物(SZ300122)$