澳大利亚MLX.AX学习笔记

最近在学习$亚太资源(01104)$ 时看到公司买了这个澳大利亚的锡矿上市公司Metals X (MLX.AX)，又恰好看到有大佬一篇关于MLX的基本介绍，网页链接{海外淘金之澳洲锡矿公司Metals X (ASX:MLX)}，因此去做了一些功课。

关于小金属锡的基本面可能就不过多分析了，主要还是写写关于这个公司的学习笔记。

一、便宜。

1、大量的现金和几乎零负债：

（1）截至2025年半年报，公司账上现金及等价物2.31亿澳元（如加上当时用于收购0195.HK的现金0.28亿，则现金及等价物有2.59亿澳元），占公司总资产的41%。得益于海外较高的利率环境，这部分资金目前每年产生4.5%的利息收入。

（2）截至2025年半年报，公司有息债务0.04亿澳元，总负债0.76亿澳元。

2、按公司当前市值8亿澳元，把公司买下来剔掉现金，一堆锡矿和公司其他的矿业股权投资才5.7亿澳元。对应到公司上半年的利润0.53亿，和下半年锡价已经比上半年涨了4.58%，估计公司下半年利润应高于上半年，即使和上半年一样。当前市值算下来公司也就不到6X PE。

如果考虑未来锡价进一步上涨，公司这个估值真的还是挺香的。

二、公司目前2个不够理想的地方

1、矿的储量

公司核心的矿产资源是澳大利亚Rension，这个矿好像是从20世纪初开始开采的，现在已经搞了100来年了，现在矿的品位仍然很高，但就是储量好像和国内的几个锡矿比起来差了点。

Resion矿场由合资公司BMTJV进行管理，MLX和YTPAH各持有合资公司（BMTJV）50%的股份，YTPAH点进去好像直接跳转到了云锡集团（$锡业股份(SZ000960)$ ），但查了一下，YTPAH是由港股$绿科科技国际(00195)$ 占82%和锡业股份的一个香港分支公司占18%构成。

绿科科技今年7月披露当前最新的矿产资源情况：

从资源总量而言似乎应该还有41万吨的锡，但MLX这边9月披露的材料显示相关资源还有11.22万吨（不含尾矿），还能开采10年，每年产量差不多在10000吨。这个地方我目前也还有点困惑，还打算再研究一下。@世说新语

如果产量是确定的，那MLX在锡涨价的叙事中可能只是单边受益，毕竟量价齐升可能才更性感。

2、公司有回购但不分红

公司账上有大量的现金，这几年业绩也很好，但没有分红。

2024年公司倒是有大量的回购，回购产生的股息率以24年底股价计算在2.2%。

虽然公司表示今年回继续回购，但从半年报来看，上半年公司应该还没有开始回购。

三、公司一些其他的想象空间

1、量价齐升的可能性

公司目前只是控制了Rension 50%的权益，而剩下的41%和9%分别在绿科科技国际和锡业股份那边。从2024年开始，MLX就开始要约收购绿科科技国际的股份，0195目前也是停牌状态，虽然目前进展似乎一般：要约收购情况。如果后面这一块能提升股权比例，这能直接提升权益锡产量。

2、Rentail尾矿处理带来的资源增量

根据上面绿科科技国际披露的RENSION矿产资源储备情况，尾矿项目能带来的11.9万吨的增量锡矿，不过尾矿处理项目似乎进展还比较慢：感觉可能走完各项流程，可能目前预测要2029年才能实际运营。

3、自己没矿了就买有矿的

（1）First Tin(1SN.LSE)，MLX目前是最大的股东，这个公司在德国和澳大利亚都有矿，今年9月最新的介绍，看图好像最近也有点起飞的感觉。

（2）ELT（也是澳大利亚上市公司），看图最近也好像起飞了，10月涨了77个点。。

不过这两个公司目前都没盈利，相比而言，求稳还是买MLX稳妥一些。