$深信服(SZ300454)$ :zap:AI Infra：AI应用最被忽略的高确定性环节—深信服
【1】AI Infra层是介于底层算力和上层应用之间的基础设施堆栈，它主要由数据（Snowflake）、工具（MCP）、编排（Dify）、运行&部署层（Supabase）构成。得益于AI Agent和Vibe Coding的快速落地，如今软件开发的效率已数倍提升，传统部署方式正在根本性转变，催生出区别于传统IT架构的全新需求。我们看到Manus背后的E2B火了，Cursor背后的Supabase估值已经来到20e美金，Lovable开启前端平权的同时也助力托管平台Vercel的最新估值达到80-90e美金。我们认为，在模型炼丹还在继续，AI应用暂未定型的当前产业阶段，AI Infra层拥有和算力/云同等的确定性，而市场对该环节的变化鲜有研究，存在较大的认知差
【2】Cursor→Supabase：Supabase是一款以PostgreSQL为核心的BaaS（backend-as-a-service）平台，旨在为用户提供快速搭建后端的能力，目前估值20e美金，用户数量已超过 200 万开发者，在过去三个月中翻了一番。Supabase的快速增长与Cursor为首的Vibe Coding的兴起密不可分。开发者开发应用的效率成倍增长，也拉动了每个应用相关的后端需求快速增长。Supabase则提供了开箱即用的后端服务（数据库、身份认证、数据同步、向量检索...），帮助开发者专注于业务逻辑和前端体验，而无需操心繁琐的后端“后勤工作”，并得益于其MCP接口乘上了Cursor之风
【3】Lovable→Vercel：Vercel一款海外知名的前端/全栈托管平台，近期拟以80亿至90亿美元估值，24年初ARR 1e美金，5月已突破2e美元。Vercel给OpenAI、Under Armour和PayPal等企业提供网站与应用托管，通过优化前端性能锁定长期合约客户。Lovable 8个月即突破1e美金ARR，其生成的全栈/Next.js项目普遍走“直接部署到Vercel”，因此Lovable的新增项目与活跃度会直接转化为Vercel的构建次数、无服务器调用与带宽等用量收入，充分享受到了Vibe Coding的红利
【4】Manus→E2B：E2B定位为“面向Agent的安全云计算机/沙箱”，为Agent提供了一个可以隔离运行的虚拟机环境。。E2B目前已被Manus、Perplexity、OpenDevin、Hugging Face等采用，并于2025年7月完成2100万美元A轮。Manus、ChatGPT Agent、AutoGLM等通用Agent产品都在异步、长任务链执行上取得了突破，E2B 本质上则是一个可以快速启动（~150 毫秒）的 微型虚拟机（底层类似于 AWS Firecracker）， AI Agents 可以在 E2B 中运行代码语言、使用浏览器、调用各种操作系统中的工具，这大概率是未来Agents在执行长程复杂任务的范式
【5】总结：我们认为1）AI Agent落地首先利好的还是企业上云、2）Agent在云原生环境中的高效运行&部署需求将会激增、3）Agent催生了对即时配置、自动扩展、隔离环境、数据安全的新需求，未来还有更多变化待市场去挖掘
【6】相关标的可关注私有云AI Infra领域卡位领先，技术储备充足，中报业绩优异的
公司基本面已经处于上行通道：1）云业务一直超预期增长，安全业务中报也已触底转正；2）控费显著，Q2已经扭亏为盈，25-26年都是释放利润的年份，预计今年5-6亿利润，明年10亿利润以上；3）合同负债、现金流都非常好，账上还有近一百亿现金。按照今年15亿OCF，450亿是市值底，往上AI Infra逻辑兑现可看1000亿+
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