$易普力(SZ002096)$ $高争民爆$ 雅江项目的二次行情会在什么时候启动
(豆包)
关于雅鲁藏布江下游水电工程（雅江项目）的 “二次行情” 何时启动，这是一个综合政策推进、工程进度、订单落地节奏及市场预期博弈的复杂命题。结合工程最新进展、产业链动态及市场研究分析，以下是系统性解析：
一、行情本质与启动背景
雅江项目作为全球最大的清洁能源工程（总投资约1.2 万亿元），其资本市场表现呈现典型的分阶段催化特征：
首次行情（2025 年 7 月爆发）：
2025 年 7 月 19 日工程正式开工，叠加新央企中国雅江集团成立，引爆民爆、建材、设备等产业链概念股集体异动（如西藏天路、中国电建、易普力、高争民爆等涨停潮）。首次行情本质是 “政策落地 + 工程启动” 的概念驱动，聚焦于工程 “从规划到实质建设” 的里程碑事件。二次行情的核心逻辑：
二次行情需突破首次概念炒作，转向业绩兑现预期与增量订单确认驱动。其核心触发条件包括：主体工程订单实质性落地（如关键标段爆破服务、重大设备采购等）；核心产能或技术瓶颈突破（如西藏炸药产能扩容、混装地面站投产等）；需求放量证据显现（炸药使用量激增、工程进度超预期）；配套政策加码或特高压外送规划落地。
二、二次行情启动时点的关键催化剂
综合行业进展及券商研究，二次行情的潜在引爆点可归纳为以下四大类时间窗口：
1. 主体工程关键标段订单披露期（2025 年 Q4–2026 年 Q1）
雅江工程采用分步梯级开发模式，各电站启动时序明确：
墨脱电站（首开项目）：已于 2025 年 7 月动工，预计 2033 年投产；背崩、西让电站：计划于2026 年启动建设；加拉、白马岗电站：2027–2028 年陆续开工。
当前工程初期以导流洞开挖、前期基础处理为主，爆破需求尚未达高峰。但随着2025 年 Q4–2026 年 Q1 主体标段（如引水隧洞、大坝基础、石料场开采）招标启动，民爆、建材等核心环节订单将密集释放：
民爆订单先行：隧洞爆破、石料开采是工程早期核心环节，易普力、高争民爆等企业有望承接导流洞、关键隧洞群等首批爆破服务订单（例如易普力已提前锁定导流洞爆破项目订单2.3 亿元）；设备采购跟进：巨型水电机组、高压输电设备等百亿级订单招标落地（如东方电气、国电南瑞等潜在供应商）将强化产业链业绩确定性。
行情信号：当导流洞爆破服务合同超预期、关键标段炸药需求测算披露（如单年炸药用量公告达 5 万吨级），或央企主导方公布核心分包商名单时，市场将从 “预期炒作” 转向 “业绩兑现” 逻辑，驱动二次行情启动。
2. 西藏炸药产能瓶颈突破节点（2026 年中–2027 年初）
西藏现有炸药产能（易普力2.5 万吨 / 年、高争民爆2.2 万吨 / 年、保利联合等合计不足 8 万吨）难以满足雅江工程年均炸药需求峰值（权威测算达6 万吨 / 年），产能扩容成为核心矛盾：
墨脱混装地面站投产预期：易普力已规划在墨脱建设5 万吨级混装炸药地面站（工程核心区），匹配雅江工程高峰期 7–8 年需求。该项目环评及施工进度将是关键：若2026 年中投产，将解决炸药运输半径限制（西藏炸药运输半径受限加剧包装炸药成本），并通过属地化产能直接支撑工程需求，成为产能缺口解决的标志性事件；全国产能动态调配落地验证：易普力依托央企背景及全国产能池（工业炸药许可产能62.55 万吨，混装占比超 50%），可通过混装设备跨省调度（如西南、内蒙古产能支援）对冲西藏产能不足。当市场观察到公司混装产能调度机制高效运作（如新疆产能向西藏临时调配、混装车快速响应雅江标段需求），或西藏产能弹性释放（巨龙铜矿与水电需求切换），将增强对需求覆盖能力的信心，触发估值修复。
3. 炸药需求放量与成本优势验证期（2026 年）
雅江工程炸药需求呈现前期陡增特征（前 5 年用量占总量 60% 以上），当实际爆破强度超预期时，将催化二次行情：
季度炸药消耗量披露：若西藏监管部门或工程业主披露阶段性炸药使用量（如单季耗药量同比增长显著），印证需求爆发逻辑；成本控制能力凸显：易普力等企业凭借混装炸药技术优势（现场生产减少运输成本）及属地化服务网络（西藏工程公司 + 林芝分公司），在雅江项目中实现毛利率优于行业平均水平，订单盈利质量获市场认可。
4. 配套政策与外送规划催化期（2025–2026 年持续跟踪）
国家层面持续加码雅江工程配套支持，政策节点或衍生需求规划落地将提供行情新动能：
特高压外送通道获批：工程年发电量3000 亿千瓦时需配套大规模特高压输电（如藏东南–粤港澳通道），当线路规划公示或设备采购启动（国电南瑞潜在订单规模数百亿级），将延伸产业链受益链条；生态补偿或移民政策红利：西藏财政收入增量预期（工程年贡献超 200 亿元）及 “十四五” 矿产资源开发政策倾斜，可能推动地方政府加大本地企业订单倾斜（如高争民爆属地垄断优势强化）；水风光储一体化规划联动：白马岗电站配套抽水蓄能及光伏项目（装机近2000 万千瓦），若衍生储能、智能电网订单提前布局，将激活设备、新能源板块协同行情。
三、二次行情的时间框架推演
综合催化剂强度及工程节奏，二次行情的核心窗口期预计为 2025 年 Q4 至 2026 年中，具体可划分为三个阶段：
预热期（2025 年 Q4–2026 年 Q1）：
主体标段招标密集启动（如引水隧洞、大坝基础爆破工程），核心企业订单披露加速（易普力导流洞项目兑现收入、新增雅江标段合同签订）。此时段以订单能见度提升驱动估值切换，部分龙头股率先企稳回升。爆发期（2026 年 Q2–Q3）：墨脱混装地面站投产运营（产能缺口实质缓解信号）；炸药需求高峰数据确认（季度耗药量公告超预期）；特高压配套工程实质性开工或外送电价机制落地。
业绩确定性增强与政策催化共振，行情扩散至全产业链，民爆、建材、设备龙头股迎来主升浪。分化期（2026 年底后）：
行情向业绩真实受益标的集中（如订单持续兑现、产能弹性验证的企业），缺乏实质增量的概念股逐步退潮。
四、参与标的聚焦与策略建议
二次行情需紧扣产能落地、订单确定性、技术壁垒三大主线，重点关注：
民爆龙头：易普力（002096）
凭借全国产能池 + 混装技术优势 + 央企协同，直接承接爆破工程订单（导流洞分包已落地），并通过墨脱产能规划卡位长期需求，业绩弹性显著。属地资源企业：高争民爆（002827）
西藏本地产能占比超 60%，工程初期运输半径优势明显，短期订单确定性高。设备与工程服务链：中国电建、铁建重工、五新隧装
水电施工、隧洞掘进设备需求刚性增长，央企协同订单占优。建材及区域配套：西藏天路、华新水泥
水泥需求锁定（年均 284 万吨级增量），本地化产能利用率提升支撑盈利中枢上移。
投资策略建议：
短期（2025Q4）：跟踪主体标段招标进展，布局订单能见度明确的民爆及核心分包商；中期（2026 年）：墨脱混装产能投产窗口期及炸药需求放量验证节点加仓；规避纯概念炒作：警惕缺乏订单披露、产能消化能力存疑的标的，二次行情将淘汰伪受益股。
五、关键风险提示
工程延期风险：高原地质复杂（50 公里隧洞群穿越断裂带）、生态审批严格可能延缓施工节奏，推迟需求释放时点；产能落地不及预期：西藏基建配套薄弱（如墨脱混装站施工条件受限）或跨省产能调度政策壁垒，制约产能供给弹性；市场情绪扰动：首次行情透支短期预期，若订单披露节奏慢于资金期待，可能引发技术性回调；竞争格局变化：高争民爆属地优势、保利联合合资扩产等可能分流部分订单，需动态评估企业份额变化。
六、结论：二次行情是业绩驱动的产能与订单共振周期
雅江项目的二次行情本质是资本市场从 “工程开工概念炒作” 转向 “产能落地 + 订单兑现 + 需求验证” 的价值重估过程。其核心启动窗口大概率落在 2025 年 Q4 至 2026 年中，具体由以下要素共同决定：
主体工程关键标段订单披露进度（2025Q4 导流洞分包、2026 年引水隧洞爆破订单密集落地）；西藏炸药产能瓶颈突破节点（易普力墨脱 5 万吨混装站投产时间锚定 2026 年中）；炸药需求放量证据与成本优势显现（季度耗药量超预期及混装降本增效验证）；特高压配套及区域政策红利释放节奏（外送通道获批、地方订单倾斜）。
投资者应聚焦订单能见度高、产能弹性强、技术壁垒显著的龙头企业（如易普力、高争民爆），在上述关键节点逐步布局，避免盲目追高首次行情后的短期波动，以中长期思维把握世纪工程的产业机遇。随着工程推进及产能服务落地，西藏及雅江相关区域的业务贡献将持续提升，二次行情的持续性将取决于产业链真实受益的深度与广度。