市场先生低估了这两个标的

股票市场从来不缺机会，哪怕现在处于典型的牛市，照样也存在一些低估机会，关键是自己是否能清醒地识别。

其实价值投资关键是识别公司的内在价值，虽然内在价值的定义是公司未来存续期内自由现金流折现值的总和，但没法精确计算。

目前，计算内在价值的方法通常是估算公司未来10年的自由现金流之和。如果公司的折旧摊销与公司的资本投入大致相当，那么公司的净利润与自由现金流就大致相当，意味着简单估算公司未来10年的净利润之和就可以大致估算出公司当年对应的内在价值。

所谓看懂公司，就是能够比较靠谱的估算出公司未来10年的净利润之和，或者说能够比较靠谱的估算出公司未来10年的净利润年复合增速，不同的净利润年复合增速对应不同的公司的合理估值。

比如如果公司未来10年保守估计净利润复合增速7%，意味着对应的合理估值大概15倍左右，如果复合增速10%，对应的合理估值大概18倍，如果复合增速12%，对应合理估值大概20倍，复合增速15%，对应合理估值大概24倍，如果复合增速20%，对应合理估值31倍。

其实即使一家非常优秀的公司，其未来10年都很难保持净利润年复合增速超过20%，意味着公司的合理估值很难超过30倍，一旦公司的静态估值超过30倍，在价值投资者眼里基本不用考虑。巴菲特出手建仓，通常的公司静态估值都在15倍以下。

当前的市场尽管是牛市，但主要是针对科技股的牛市，针对消费股和某些能源股而言仍然是熊市。

比如高端白酒龙头茅台，今年的净利润增速大概率能实现9-10%，但今年肯定是白酒行业最为艰难的一年，随着我国房地产的企稳，随着我国经济的企稳和通胀的提升，白酒行业未来1-2年必然会跨过库存周期和经济周期低谷，迎来白酒行业的复苏。保守估计茅台未来10年的净利润年增速为10%，对应的合理估值为18倍。考虑到茅台的永续经营特性，合理估值可以提升到20倍，2024年茅台的净利润为862亿，按照9%增速，今年净利润为940亿，对应合理内在价值为940*20=18800亿，当前茅台的市值为18083亿，意味着当前1443元的股价是合理的，如果茅台的股价能够跌破1400元，意味着有更大的安全边际。

如果1400元左右建仓茅台，意味着每年享受10%的内在价值提升外加4%左右的分红，也就是说未来10年大概率可以获得年化14%左右的投资收益，我觉得我对这个收益已经非常满意，所以最近一年分批加仓茅台，目前仓位占比达到30%，如果茅台股价进一步下跌，我会调仓换股进一步加仓，将茅台仓位控制在40%以内。

又比如中国海油，2024年的净利润为1379亿，未来10年，海油的油气产量复合增速保守估计5%左右，外加价格涨幅，未来10年利润年复合增速保守在10%左右。即使我们按照未来10年每年的净利润不增长，仅仅维持在2024年的净利润1379亿计算，10年的净利润之和为13790亿，目前中国海油的A股市值为12420亿，也就是相当于9年的净利润之和。也就是说，如果我们拿12420亿将中国海油私有化，剔除2200亿账上的货币资金，只需7年左右就能收回成本，7年以后每年1000-2000亿的利润白拿，而且还可以白拿几十年，想想如果有这样的好生意，我们愿不愿意投资。7年收回成本，意味着每年的投资收益达到10%，如果再算上每年4-5%的股息收入，意味着未来7年的投资年复合收益可以达到14%左右，这当然是妥妥的好生意好投资。

投资其实不复杂，只需要看懂公司未来10年的发展，能确定性的保守估算出公司未来10年的自由现金流之和，估算出公司的内在价值，然后给予一定的安全边际，并与公司股价进行比较，就能一眼看出公司的胖瘦，即公司是否被低估。

从以上贵州茅台和中国海油的例子可知，目前这两个公司的股价都处于合理偏低的位置，都值得积极布局，越跌越买，这个阶段，市场先生显然低估了这两个公司的长期内在价值，正是价值投资者下手的时候。当市场都在热捧科技股中的人工智能、芯片和机器人的时候，聪明的投资者或者叫老登门正在积极布局消费龙头和能源龙头，当明后年市场先生真正醒悟的时候，老登们也许呆坐看戏，享受着市场先生对这两个股股价的抬轿拉升，也许他们又在积极布局另外几个被市场冷落低估的股票了。