让我们迎接轰轰烈烈的电力股10年大牛市.

让我们迎接轰轰烈烈的火电股翻番大牛市！

综合各位老师的观点汇总形成，没有著作权等知识产权，允许转发转载。$华润电力(00836)$ $华能国际电力股份(00902)$ $华电国际(SH600027)$ @王利群Alex @爱投资的小人书

新的容量电价机制完善，国家终于健全了的政策保基本、市场竞争为主体电价形成机制，如同改革开放一般，理顺市场运行机制，将有效激发行业发展潜力，奠定良好行业运行根基。在此背景下，火电行业的运营底层逻辑已完全不同，强周期性特征已经完全改变，成为旱有保底，涝能增收，国家兜底，上限更高的公用事业股。两年三倍的逻辑越来越清晰，并逐步得到一一验证。金融市场反映的滞后，提供了充分极好的的买入时机，夯实底部根基，有利于长远稳健上涨。

一、电价形成机制改变，让电力股的运行逻辑焕然一新，火电股的强周期特征得到扭转

（一）容量电价的落实，确立了火电成为应急和调峰能源的公共资源属性，保证了固定成本的收回方式。 最大最便宜的储能就是火电气电，煤场的煤、气罐的气，储存的能量的经济性和安全性远远胜过电化学，储能体量上更是其他方式无可比拟。在容量电价落实后，即使火电整个年度备而不用，一年不发电，亏损也有限，不用大幅计提。

（二）在新的电价机制下，优先使用风光等可再生能源电力，只有调峰调频补缺时段使用火电，不赚钱就不发，完全可以有效转移煤价风险。同时，即使在普遍时段，火电的固定资产投资通过容量电价回报，火电报价成本只有燃料成本，燃料成本只有0.15-0.25元，完全可以和高成本的新能源竞争。此外，火电出力大幅下降，对煤的需求大幅下降，也使用煤价难上大幅上涨，有利于煤价稳定在合理区间。

二、科学技术发展和人民对美好生活的向往，决定了电力增长是永无上限的行业

（一）AI发展的能源的需求增量。所谓AI的尽头是能源。（略）

（二）对比美国日本等发达国家，人均居民用电需求还有空间。（略）多数人家还是省吃简用，夏天舍不得开空调，冬天南方家庭基本都没有空调或暖气。

（三）新能源汽车对传统燃油车的能源的替代的进程还在加速。

（四）先进装备制造业发展，实际对能源出力代替人力的，提高效率过程。在自动、智能化改造中中国生产能力和能源消耗还将增加。

三、优秀的财务状况和国有资本经营考核机制的变化，让电力股具有长期稳定的收益，决定了其将成为保险资金和养老基本等长期大资本的基础底仓。

（一）电力股强大现金流和极高财务杠杆，决定了电力股较长时间内将享受超额收益。强大的现金流，目前主要是继续扩张，发展新能源，如果减少投资，立即就可以大幅减少借款，降低财务费用。如华能电力，2025年上半年经营现金流就达307亿元，约占市值的三分之一；负债3836亿元，加上永续债800亿元，实际负债4636亿元，实际股东权益才600亿元，近10倍杠杆。2025年上半年利息费用支出35亿元，这都是将来要转化为利润的。

（二）稳定的分红。国有资本考核近年明显更加注重利润率等指标，也是提倡现金分红。国有资本经营预算要求不低于30%。华电等公司章程明确分红每年不低于50%。历史来看，分红率一直不低。

（三）稳健的成长。每年大量的在建项目，目前仍抢项目做大规模，将来的存量项目都将带来合理的回报。2025年上半年华能投资现金流出224亿元。

（四）回归合理的估值。稳定收益率的公用事业股，合理估值应在15-20倍市盈率。目前国债券收益率仅2%左右。近五年，电力股其实一直在缓慢上涨，但估值极低。主要是基金经理们还没有认识到火电股已经发生的根本性的变化。目前社保基金等大资本几乎都没有进入，保险资金也极少。当有基金经理们充分认识到电力的投资价值时，或将引发今天AI、芯片、创新药类似的抢筹行情。两年三倍可期！

以华能为例，根据小爱老师估算，华能2027年利润可达220亿元，60%分红，132亿元，除以156亿股本，每股分红0.85元，按股息率5%倒算股价应该在17元以上，加上近两年分红0.85元（0.3+0.5）*80%（扣红利税），简单算为17.7元。现价5.4元港币，折约4.9元。上涨261%，两年近3倍。

让我们躺着、笑着数钱吧！

风险提示：1.长远目标与短期现实的矛盾。容量电价2027年才全额落实，期间仍竞价上网，存在电力供过求竞争激烈，以及阶段性不能转移煤炭成本的风险。各省政策也在存一定灵活性

2.容量电价政策是否能真正落实，或政策性的稳定性仍需观察。特别是作为制造业大国，需要较低的电价成本，不支持高电价政策。

3.内卷式竞争得不到遏制。要相信党相信政府的力量。

利益申报：本人持有电力股，并可能从电力股上涨中获利。