$华厦眼科(SZ301267)$ 在坚持什么？这种实体企业，没有百分之三十的营收利润递增不可能享受股值的，这个价位一点不低估！
华厦眼科未来三年业绩预测与合理估值分析
一、核心财务表现与增长动能
1. 短期业绩承压，但盈利韧性显现
2025年中报显示，公司实现营收21.39亿元（同比+4.31%），归母净利润2.82亿元（同比+6.2%），净利润率提升至14.04%。尽管营收增速较2024年全年的0.35%有所回暖，但白内障业务受医保DRG/DIP支付改革及人工晶体集采影响，同比下滑7.33%至4.31亿元。核心增长动能来自屈光与视光业务：屈光手术收入7.89亿元（同比+13.75%），毛利率55.21%；视光综合收入5.14亿元（同比+3.42%），合计占营收比重超60%。
2. 费用控制与现金流改善
2025年上半年销售费用率、管理费用率分别为15.00%、11.27%，同比下降0.22pct、0.55pct，显示公司降本增效成效显著。经营活动现金流净额同比增长26.98%至2.25亿元，但投资现金流净额-27.62亿元（主要用于新院建设及理财），货币资金较上年末减少75.04%至8.7亿元，需关注扩张节奏与资金链压力。
二、未来三年业绩预测（2025-2027年）
1. 核心假设
- 收入端：屈光手术受益于高端术式（全飞秒4.0、ICL）占比提升，预计2025-2027年CAGR达12%；视光业务受青少年近视防控需求驱动，CAGR约10%；白内障业务逐步向高端化转型（2025年高端术式占比超70%），收入降幅收窄至-5%、-3%、0%。
- 成本端：人工晶体集采影响逐步消化，白内障业务毛利率或从2024年的35%回升至2027年的40%；屈光手术毛利率维持55%以上。
- 费用率：销售费用率稳定在15%左右，管理费用率因规模效应降至10。
2. 盈利预测结果
- 2025年：营收45.0亿元（同比+11.7%），归母净利润5.0亿元（同比+16.8%），对应EPS 0.60元。
- 2026年：营收51.8亿元（同比+15.1%），归母净利润5.9亿元（同比+18.0%），对应EPS 0.70元。
- 2027年：营收59.6亿元（同比+15.0%），归母净利润7.0亿元（同比+18.6%），对应EPS 0.83元。
（注：预测基于券商一致性预期及行业趋势调整，具体以公司公告为准
三、合理估值分析
1. 相对估值法
- PE估值：截至2025年9月22日，公司PE(TTM)为30.52倍，低于行业平均的46.88倍及爱尔眼科的32.38倍。考虑到其区域龙头地位及15%-18%的净利润增速，给予2025年PE 35-40倍，对应合理市值区间175-200亿元，较当前市值（172.54亿元）存在1.4%-15.9%的上行空间。
- PS估值：2025年PS为4.02倍，处于近1年35%分位，低于行业均值5.50倍，若2025年营收达45亿元，按PS 4.5倍计算，对应市值202.5亿元。
2. 绝对估值法（DCF模型）
- 关键假设：永续增长率2%，折现率8%，2025-2027年自由现金流分别为4.0亿、4.8亿、5.8亿元。
- 估值结果：企业价值约185亿元，股权价值约178亿元，对应每股价值21.2元，较当前股价（20.46元）溢价3.6%