$杰瑞股份(SZ002353)$
一、核心业务增长逻辑与业绩预测
1. 油气装备与服务：周期复苏与技术驱动双轮并行
- 行业需求韧性：2025年全球油气行业资本开支预计同比增长8%，页岩气开发加速（中国目标2025年产量300亿立方米）推动压裂设备需求。杰瑞股份电驱压裂设备国内市占率超60%，技术对标国际巨头NOV，成本低30%、交付周期缩短40%，在北美“柴改电”浪潮中占据先发优势。
- 订单支撑明确：2024年新增订单182.32亿元（同比+30.64%），海外订单占比近50%；2025年Q3末存量订单101.55亿元（同比+34.52%），为未来1-2年业绩提供保障。
- 财务表现稳健：2024年归母净利润26.27亿元（同比+7.03%），毛利率提升至33.7%；2025年前三季度营收104.2亿元（同比+29.49%），净利润18.08亿元（同比+13.11%），现金流显著改善（经营活动现金流净额29.27亿元）。
2. 天然气工程：高增长新引擎
- 全球化项目突破：2025年上半年天然气业务收入同比暴增112.69%，中标阿尔及利亚61.26亿元天然气增压站项目、阿联酋9.2亿美元井场数字化改造项目，成为业绩第二增长曲线。
- 政策红利释放：中国“西气东输”二线、渝西天然气管道等基础设施建设加速，预计2026-2030年新增输气能力超200亿立方米/年，直接拉动天然气装备需求。
3. 新兴业务：数据中心与新能源的战略卡位
- 北美数据中心订单突破：2025年11-12月连续斩获超2亿美元发电机组订单，切入高壁垒的北美高端电力市场，发电业务有望成为第三增长曲线。公司已构建燃气轮机、内燃机发电产品矩阵，与贝克休斯达成战略合作，为全球数字基础设施提供全生命周期服务。
- 新能源业务短期承压：锂电池资源化回收项目累计投入15.11亿元，2025年上半年亏损2.47亿元，但技术储备（如CO₂干法压裂、电驱装备）为长期绿色转型奠定基础。
4. 机构业绩预测共识
综合券商研报，预计2025-2027年归母净利润分别为31.2亿、37.9亿、44.3亿元，同比增速18.9%、21.4%、16.8%，对应PE分别为20倍、16倍、14倍。核心驱动因素包括：油气装备更新周期、天然气工程订单放量、数据中心业务高弹性。