反转虽至，寒意不减

2026年第一周，大盘5连阳收涨3.82%，连破4000和4100点，但2025年民航业整体总利润只有65亿消息流出后，海航连跌5天下跌4.42%，国航全周下跌4.16%，进入了寒冬:snowflake:️。

考虑到2024年民航业整体利润为1.2亿。假设25年机场和航油航材相对于24年上涨了10亿利润，那么航司总利润相对于24年大约增加了65-1.2-10=53.8亿。

25年前三季度6家上市航司总利润总额为125.5亿，相较于24年的92.37亿增加了33.13亿。也就是说25年四季度单季净利润总额应该较24年的增加了53.8-33.13=20.67亿。

24年6家上市航司四季度单季净利润总额为-131.30亿，其中南航亏36.61亿，国航亏15.99亿，东航亏40.88亿，海航亏30.94亿，春秋亏3.31亿，吉祥亏3.57亿。

由于四季度中日关系影响，航班减少，受影响最大的应该就是春秋和吉祥了，其次是东航、南航和国航，而海航受影响最小。

另外，25年四季度油价跌了7.95%，人民币兑美元升值了2.17%，而24年四季度油价上涨了5.43%，人民币兑美元贬值了4.71%。其中，春秋对油价和汇率敏感性最低；三大航对油价敏感性最强，其次是海航；海航对汇率敏感性最强。

因此，25年四季度春秋和吉祥由于日本航线缘故估计会同比增亏许多，假定两家合计单季同比增亏9亿，南航同比减亏6亿，国航同比增亏3亿，东航同比减亏8亿；那么海航则同比减亏20.67+9-6+3-8=18.67亿。

25年全年净利润，估计国航微赚1亿，东航续亏12亿，南航续亏7亿，海航成盈利王赚17亿。

这份成绩单确实有点差强人意，也许这就是跌的原因了。

但无论如何，航司的寒冬可能已过！25年是业绩反转之年。

风险：伊朗爆发战争导致油价剧烈波动；周边地缘政治紧张；受到高铁影响，国内票价无法提价，维持低价亏本运营，航司纷纷开拓国际航线，但国际运力增多，国际票价和客座率下降。