晨星下调中国联通评级：盈利前景黯淡，未来五年难回巅峰

国际知名投资研究机构晨星近日发布研报，对$中国联通(SH600050)$ 的财务表现与未来前景给出悲观预期，不仅大幅下调其公允价值预测，更直言公司未来五年净利润恐难恢复至2025年水平，引发市场对这家老牌电信运营商的深度担忧。

公允价值遭大幅下修，“无护城河”评级凸显竞争力危机

晨星将中国联通公允价值预测从10.6港元下调9%至9.6港元，并维持“无护城河”评级，直指其资本回报率持续低于资本成本，核心业务盈利能力羸弱。报告指出，尽管中国联通通过压缩资本支出（2025年同比降12%至542亿元）和应收账款改善勉强维持了EBITDA增长（第四季度同比增4%），但净利润却暴跌49%至8亿元人民币，暴露出其盈利模式对政策与成本波动的极端敏感性。

核心业务萎缩，新兴业务难挑大梁

中国联通的困境源于其传统电信业务的全面失守。第四季度服务收入同比下降1.2%，主要受国内核心电信业务下滑拖累，而寄予厚望的算力与