*ST亚太：惯性导航行业及星箭长空估值

$*ST亚太(SZ000691)$ $理工导航(SH688282)$

亚太昨晚出了战投，分歧还是比较明显的，不过今天直接一字封板，说明大资金还是很看好的。接下来按照我搜集到的资料简要分析下此次战投星箭长空。

先说结论，结合可比公司理工导航（688282），给星箭长空40亿的估值，亚太原主业给5亿估值，上市公司共45亿的估值，目前20亿出头的基础上还有翻倍空间。后续看有没有资产注入、业务合作等其他亮点。星箭长空作为国家级专精特新小巨人，有技术储备即可，钱的事儿就交给兰州国资等财投处理吧。

1、公司业务

官网介绍：北京星箭长空测控技术股份有限公司成立于2003年7月，注册资本4103.45万元。 公司专业从事智能无人设备、惯性器件、惯导系统、卫导系统、车载光电系统、地面测控系统及电光源产品的设计、开发、生产、销售及服务。

亿欧数据给的介绍：星箭长空是一家惯性器件及惯导系统研发商，专注于从事导航相关产品的研发与设计，主要产品包括LEC冷光源、石英加速度计、MEMS陀螺仪、MEMS惯导系统、弹载接收机、车载北斗终端、车载红外光电辅助驾驶系统、弹载计算机、过载开关及地面测控系统等。

综上，公司核心业务是惯性导航系统的研发设计，其次是智能无人设备和光电产品。

2、公司尝试上市的历史

北京星箭长空测控技术股份有限公司成立于2003年7月，注册资本4103.45万元，现在是一家民营军工科技企业。2019年，公司与中广发资本管理股份有限公司举行科创板上市投资辅导签约仪式，但没成功，2024年8月公司向北京股权交易中心申请终止挂牌，该信息参见网页链接

3、惯性导航行业介绍

以下内容参考智研咨询。

（1）产业链图谱

惯性导航系统应用范围较广，军用领域方面，在舰艇船舶、航空飞行器、航天飞机、陆地车辆等装备上均有所应用；民用市场则包括电子交通、汽车安全、消费电子等领域。

（2）市场需求

目前，我国惯性导航系统应用主要表现在军用领域，市场份额为80%左右。2022年我国惯性导航系统在军用领域的份额占76.2%，预计2023年我国惯性导航系统在军用领域的份额为74.1%，随着在民用领域范围的不断扩大，我国惯性导航系统在军用领域的份额逐渐缩小。

目前国内惯性导航/组合导航企业主要集中在中游惯性导航系统设计、制造、以及软件算法上。得益于国内智能汽车和自动驾驶产业的快速发展，主机厂对惯性导航产品的需求持续提升。2022年我国惯导系统需求量为103.73万套，产量为107.62万套；预计2023年我国惯导系统需求量为161.9万套，产量为168.36万套。

（3）商业航天与惯性导航

惯性导航行业最早起步于航天、航空、制导武器、船舶、战斗机等军事领域。它在航空航天领域扮演着至关重要的角色。惯性导航系统在航天领域的应用可以分为两方面：一是用于卫星和载人飞船等航天器的姿态稳定，二是用于运载火箭的导航、控制等。

商业航天根据功能可分为运载火箭、人造卫星、载人航天、深空探测及空间站五大方向。目前全球航天产业长期保持稳定增长，商业航天已经成为世界航天产业的主要构成和主导力量。2022年我国商业航天行业市场规模从2015年的2340.1亿元增长到了6536亿元，年复合增长率约15.8%。

（4）政策

（5）参与者

（6）发展趋势

3、公司财务及可比公司

公司2022年营收7358万，净利润500万。2023年营收1.7亿，净利润2000万。2023年末总资产3.15亿，净资产1.2亿。2024年的营收数据没有找到，不过公司自己的收入计划是做到2亿元。

说实话一开始看到这个数据，我纳闷了，怎么能这么迷你，还是个民营企业，这公司也太小了吧。不过后面我搜了一下惯性导航这个行业，发现这还真不算很小了。我找到一家可比公司688282理工导航，也是科创板，也是惯性导航行业，也是北京的军工性质企业，来做一个对比。

理工导航在年报里是这样描述惯性导航业务的：

理工导航的业绩情况如下：

理工导航背靠北京理工大学，资产规模在15亿以上，这块确实遥遥领先星箭长空，但是理工导航的2024年的营业收入只有1.7亿，和星箭长空一样，净利润为亏损，还不如星箭长空。今年上半年营收3500万，亏了1900万，看起来也一般。2023年仅收入2175万，2022年营收2亿，净利润5580万。从业绩上来看，理工导航还不如星箭长空。

那理工导航多少市值？40亿。

二者核心业务类似，理工导航的下游更侧重于导弹等军工产品，而星箭长空则以商业航天为核心下游。星箭长空虽然资产规模远不如理工导航，但是业绩却比理工导航更优秀，何尝不是综合实力优秀的体现？理工导航能到40亿，我觉得星箭长空也可以到40亿。

另外，亚太主业虽然烂，但是各种资产加吧加吧，给个5亿估值可怜一下吧。万顺本身也是做通信的，后续说不定还有合作。兰州政府也在大力推动卫星通讯、商业航天等新产业的发展。先看45亿的估值，目前的市值也就20亿出头，还有翻倍的空间，后续有新动作再看吧。之前也说过，st股票能到50亿就很厉害了，能到100亿那是凤毛麟角，亚太这次战投招募，我觉得结果还是很不错的。

最后有人说星箭长空哪来的钱当战投，这个我觉得问题不大，亚太本身的问题很小，无非就是2.x亿的借款，兰州国资当财投基本是明牌的事情，他们来协调就好了。星箭长空关键还是要有技术，作为国家级专精特新企业，我觉得他的技术实力应该ok的。