这里面还是有一定的概率性，只是分析概率的大小。礼来和诺和诺德目前的业绩增速远超传统药企，作为其核心供应商的药明康德确实能吃到订单红利。
减肥药的生产难度极高，这导致了全球产能确实集中在少数几家大厂手里，如药明康德、诺泰生物等。在扩产完全落地之前，这种供不应求的状态确实会维持。
“在康德10万升产能满负荷运行之前，全球的多肽产能会一直处于供不应求的状态。”这是一种线性外推。他假设需求会一直涨，且竞争对手不会扩产。但实际上，药明康德、诺泰、金凯生科等都在疯狂扩产。一旦所有新产能在2026-2027年集中落地，多肽产能很可能会从“紧缺”瞬间变成“过剩”。届时，价格战和订单流失是必然的。
美国《生物安全法案》有供应链去风险化。药明康德目前最大的不确定性不是技术，而是美国和欧盟正在推动医药供应链“去中国化”。礼来虽然是药明的大客户，但如果美国政府强制要求礼来必须把产能转移到美国或墨西哥，药明康德的订单会瞬间蒸发。
还有减肥药面临支付方，也就是医保的压力。目前的高价是建立在“自费”或“高医保覆盖”基础上的。未来如果医保拒付，或者出现更便宜的仿制药，需求会迅速萎缩。
$药明康德(SH603259)$