宁波富达：双主业承压下的战略转型与价值重估

业务结构：地产与水泥的"冰火两重天"

宁波富达形成商业地产租赁与水泥生产销售的双主业格局，2025年前三季度营收11亿元中，水泥销售占比58.09%，租赁业务占24.48%。但两大业务呈现截然不同的发展态势：

商业地产韧性

2025年上半年商业地产业务实现营收2.58亿元（同比+2.78%），净利润1.25亿元（同比+9.11%），主要依靠租金调升与成本控制。公司通过商圈改造与品牌升级应对行业压力，鄞州中心城等项目出租率保持95%以上。

水泥业务困局

虽销量增长14.3%至179.79万吨，但舜江水泥因外购熟料无法享受煤价下降红利，导致板块亏损1600万元。行业"反内卷"政策虽改善供需，但区域性产能过剩仍压制盈利。

转型方向：公司明确向新材料、新能源、新装备、新智造四大领域拓展，已考察数十家专精特新企业，2025年1月拟控股晶鑫材料（持股≥45%）切入新材料赛道。

财务透视：高毛利与现金流悖论

2025年公司财务呈现典型结构性分化：

指标 表现 行业对比

营收（2025Q3） 11亿元（-11.44%） 行业第3

净利润 1.69亿元（+5.63%） 行业第1

毛利率 28.67% 超行业均值14.51%

经营现金流 2.5亿元（同比+74%） 净利润含金量136.8%

核心矛盾：

收入萎缩：前三季度营收下滑11.44%，反映传统业务增长乏力

利润韧性：通过费用压缩（财务费用-33万元）及投资收益（1330万元）维持盈利

现金流优势：2025年中期分红1.01亿元，占净利润59.85%，彰显现金储备实力

风险点在于应收账款达2.23亿元，存货周转天数187天，资产周转效率待提升。

战略突围：国资背景下的转型博弈

作为宁波城建投资集团控股的国企，公司转型呈现三大特征：

政企协同

依托控股股东资源，重点对接宁波本地专精特新企业，避免盲目跨界热门赛道。如参与浙江商业航天项目（注册资本10亿元），但持股关系尚未明确。

并购谨慎性

总裁马林霞在业绩会强调"清醒评估自身能力"，2025年9月前仅完成晶鑫材料1起并购，反映审慎态度。

技术嫁接

水泥板块尝试骨料延伸与替代燃料技术，商业地产探索智慧化改造，强化现有业务竞争力。

市场博弈：重组预期与估值分化

多头逻辑：

政策端：宁波国资委要求国企培育新质生产力，催生资产注入预期

资金端：2026年1月涨停日换手率仅1.34%，反映筹码锁定

估值端：当前PB仅1.2倍，低于宁波国资旗下其他上市平台

空头担忧：

基本面：水泥业务扭亏依赖行业协同而非自身竞争力

转型节奏：球友@攒股养老中 从"10倍起步"到"跑路"的态度转变，折射预期落差

关键验证节点：

晶鑫材料并购进展（2026年披露细节）

商业航天等新业务股权关联确认

水泥业务四季度能否扭亏

宁波富达的转型故事，既体现地方国企在政策引导下的改革路径，也暴露传统产业升级的普遍难题。其价值重估需跨越三重门槛：并购标的的实质性落地、现金流优势的持续保持，以及传统业务的精细化运营能力。