$天山电子(SZ301379)$ 【西部证券】公司发布2025年半年报，上半年实现营收8.56亿元，同比+29.66%，归母净利润0.75亿元，同比+15.46%，毛利率/净利率分别为20.60%/8.76%，同比分别+0.07/-1.08 pct。

车载业务呈现快速发展趋势。公司车载电子主要为仪表盘产品，核心客户为比亚迪，并与东风、五菱、长安等车企保持合作。车载业务具备一定的技术与生产工艺门槛，随着汽车智能化、电动化发展以及产能逐步释放及与客户合作深化，车载显示需求将逐步提升，公司通过持续技术创新，推出如LC可变光式防眩后视镜模组等新产品，抢占车载电子增量市场，整体呈现快速发展的趋势。

复杂模组上半年实现从0到1的突破。公司复杂模组产品上半年已开始小批量供货，相较2024年已实现从0到1的突破。公司聚焦定制化液晶显示模组与触控产品的研发应用，将产品升级为复杂模组给到终端客户，构建了覆盖智能家居等多场景的立体化产品矩阵。产能方面，公司复杂模组生产线正逐步扩张，灵山基地新建厂房已封顶装修，且预留产能释放的场地需求。

重点布局存储生态，有望打开第二成长曲线。在巩固触显一体核心优势的基础上，公司通过武汉鼎典投资新存科技和天链芯，战略性投资布局“存储芯片研发＆制造-主控芯片＆内存模块研发-内存模块制造-市场商业化拓展”垂直整合全链条。公司依托专业显示技术积累向半导体存储领域延伸，计划重点布局CXL扩展内存模组、SSD固态硬盘、存储外设三大产品线，通过“芯屏协同，算存融合”的战略组合，构建从AI算力底层支撑到智能终端应用的完整存储生态能力。

投资建议：我们预计天山电子2025~2027年营收分别为19.78/25.46/28.93亿元，归母净利润分别为1.90/2.60/3.17亿元。公司主营业务稳健增长，车载电子、复杂模组下半年有望迎来放量；同时公司战略性布局存储板块，有望搭上AI算力国产化快车道，打开第二成长曲线。基于公司新业务成长潜力，我们维持“买入”评级。