永贵电器液冷超充业务初探(AI)

用户头像
大虫要吃肉
 · 山东  

永贵电器作为国内液冷超充领域的龙头企业,2025 年业绩有望迎来爆发式增长。 公司核心优势在于:1)国内唯一量产 4C 高压液冷充电枪的企业,独家供应华为液冷充电枪,深度绑定华为超充生态;2)液冷充电枪毛利率高达 25%-30%,显著高于传统充电枪;3)可转债项目投产后产能大幅扩张,可满足华为 2025 年新增 3000 座超充站需求;4)比亚迪、华为双轮驱动,订单储备充足。预计公司 2025 年上半年营收 10.7-11.15 亿元,同比增长 25.7%-31.0%;归母净利润 6978-7443 万元,同比增长 -4.7% 至 +1.8%。全年营收 26-28 亿元,同比增长 28.7%-38.6%;归母净利润 1.8-2.0 亿元,同比增长 42.9%-58.7%,对应 PE 39-44 倍。 华为 8 月 22 日兆瓦超充峰会有望带来新的订单催化。

一、公司概况:三大业务板块协同发展,液冷超充成为增长新引擎

1.1 业务结构:车载与能源信息板块占比超 57%,成为第一大收入来源

永贵电器已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。2024 年,公司实现营业收入 20.20 亿元,同比增长 33.04%;归母净利润 1.26 亿元,同比增长 24.47%。其中,车载与能源信息板块实现收入 11.70 亿元,同比增长 52.24%,占总收入的 57.90%,首次超过一半

1.2 技术实力:专利授权 726 项,核心技术处于行业前列

截至 2024 年底,公司及下属子公司共拥有专利授权 726 项,其中发明专利 128 项。2024 年,公司研发投入达 1.65 亿元,占营业收入的 8.18%,同比增长 24.83%。

公司核心技术包括超高插拔寿命接触技术、弹性补偿复合端面接触技术、新能源兆瓦级液冷超充技术、新能源大电流端子技术等。是国内唯一量产 4C 高压液冷充电枪的企业,其产品支持 1000V/600A 及 800V 高压平台,适配华为超充协议最高标准。

二、行业分析:液冷超充市场爆发,永贵电器抢占先机

2.1 液冷超充市场规模快速增长,2025 年预计达 31.7 亿元

液冷超充技术是解决新能源汽车 "补能焦虑" 的关键技术。头豹研究院预计 2024 年 - 2028 年,液冷超充行业市场规模由 578.84 亿元增长至 2,958.63 亿元,期间年复合增长率 50.36%预计至 2026 年,中国液冷超充站数量将达 4.5 万座,对应液冷超充市场总空间有望达 87.3 亿元。

2.2 政策支持力度加大,"十四五" 规划明确超充建设目标

2025 年 7 月,发改委、能源局等四部委联合发布《关于推进大功率充电设施建设的实施意见》,明确提出到 2027 年全国建成超过 10 万台大功率充电桩的目标。政策要求 2025 年底前大功率充电模块国产化率超 50%。2025 年 8 月 22 日,华为将举办兆瓦超充高质量发展峰会,发布百兆瓦级重卡超充站

2.3 产业链格局:永贵电器处于华为超充产业链核心位置

在华为超充产业链中,永贵电器处于核心位置,是华为液冷充电枪的独家供应商。

华为液冷超充产业链高辨识度企业包括:

上游硬件:永贵电器(液冷充电枪)、京泉华(高频变压器)、伊戈尔(高频变压器)、英可瑞(充电模块)

中游设备:华体科技(充换电设备)、许继电气(充电设备)、盛弘股份(充电模块)

下游运营:特锐德(充电运营)、双杰电气(充换电运营)

永贵电器的液冷充电枪适配华为 2400A/1.5 兆瓦超充设备。根据华为计划,2025 年将新增 3000 座超充站,永贵电器预计承接 60% 以上的液冷充电枪订单。

三、公司竞争力分析:四大核心优势构筑高壁垒

3.1 技术壁垒:国内唯一量产 4C 高压液冷充电枪,技术指标行业领先

永贵电器是国内唯一量产 4C 高压液冷充电枪的企业,其产品支持 1000V/600A 及 800V 高压平台,适配华为超充协议最高标准。公司液冷枪散热效率比风冷提升 300%,枪头温度控制在 50℃以下。

公司液冷充电枪适配华为 1.5MW 功率池架构,单站价值量约 80 万元。公司液冷充电枪已通过国际认证,毛利率希望规模提升后保持 25-30% 水平

3.2 客户壁垒:深度绑定华为、比亚迪两大行业巨头

永贵电器已进入比亚迪吉利、长城等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。在新能源汽车领域,公司已成功打入比亚迪、华为重卡车型供应链

华为生态绑定永贵电器不仅是华为超充设备代工厂,还参与产线改造与检测技术合作。随着华为超充联盟 2.0 扩容,公司有望提升单车价值量。

比亚迪战略供应:公司自主研发的 1000V 液冷高压连接器已通过比亚迪验证,单车价值量提升至 1200 元。

3.3 产能壁垒:可转债项目投产,产能规模跃居行业第一

2024 年公司液冷产线扩至 50 万套 / 年。2025 年 3 月公司成功发行 9.8 亿元可转债。本次可转债募投项目将新增车载与能源信息连接器产品年产能 912 万套,特种装备连接器产品年产能 26 万套

公司目前已经取得募投项目相关产品意向性合同 19.44 亿元。2025 年公司液冷枪产能将达到 50 万套 / 年

3.4 全球化布局:泰国工厂投产,打开海外市场增长空间

2024 年,公司在新加坡设立子公司,并在泰国建立生产基地。泰国工厂专注充电连接器研发生产,产品涵盖欧标 / 美标 / 兆瓦级充电枪,目标覆盖东南亚、欧美市场

公司计划 2025 年模块产能翻倍至 20 万台,海外占比升至 40%

四、2025 年业绩预测:液冷超充业务爆发带动业绩高增长

4.1 2025 年上半年业绩预测:营收快速增长,利润同比小幅波动

4.1.1 营收预测:上半年预计实现营收 10.7-11.15 亿元,同比增长 25.7%-31.0%

液冷超充业务:预计上半年收入 5.5-6 亿元,同比增长 150%-180%,占营收比例 51%-54%。上半年承接华为、比亚迪液冷枪线订单约 3.5-4 亿元,占超充业务收入的 60%-70%。

轨道交通业务:预计上半年收入 2.8-3 亿元,同比增长 20%-25%。

海外业务:预计上半年收入 5000-6000 万元,主要为泰国工厂 Q2 试产贡献。

分季度来看:一季度营收 4.46 亿元(同比 + 11.14%),二季度预计营收环比增长 40%-50% 至 6.24-6.69 亿元。

4.1.2 利润预测:上半年预计实现净利润 6978-7443 万元,同比 - 4.7% 至 +1.8%

毛利率:预计上半年毛利率 18%-20%,较 2024 年同期有所下降,但环比一季度显著回升。

期间费用:预计上半年期间费用率 12.0%-12.5%,同比下降 0.3-0.8 个百分点。

净利润:预计上半年归母净利润 6978-7443 万元,同比下降 4.7% 至增长 1.8%,但环比一季度增长 200%-220%。

4.2 2025 年全年业绩预测:高增长确定性强,全年净利润有望达 1.8-2.0 亿元

4.2.1 营收预测:全年预计实现营收 26-28 亿元,同比增长 28.7%-38.6%

液冷超充业务:预计全年收入 15-16 亿元,同比增长 50.5%-60.6%,占营收比例 58%-57%。主要来自华为超充联盟 3000 座超充站中的 1800 座供应及比亚迪订单扩容。

轨道交通业务:预计全年收入 6-6.5 亿元,同比增长 8.1%-14.1%。

海外业务:预计全年收入 3-3.5 亿元,同比增长 150%-200%。泰国工厂 Q3 正式投产。

4.2.2 利润预测:全年预计实现净利润 1.8-2.0 亿元,同比增长 42.9%-58.7%

毛利率:预计全年毛利率 27%-29%,下半年较上半年显著修复。

期间费用:预计全年期间费用率 11.5%-12.0%,同比下降 0.3-0.8 个百分点。

净利润:预计全年归母净利润 1.8-2.0 亿元,同比增长 42.9%-58.7%,对应 PE 约 39-44 倍。

净利率:预计全年净利率 6.9%-7.1%,较 2024 年有所提升。

4.3 业绩驱动因素分析:四大因素推动业绩增长

4.3.1 华为超充订单放量:2025 年新增 3000 座超充站带来巨大需求

华为计划 2025 年新增 3000 座超充站,并联合物流企业部署 5000 辆电动重卡。永贵电器预计承接 60% 以上的液冷充电枪订单

华为将于 8 月 22 日举办兆瓦超充高质量发展峰会,发布百兆瓦级重卡超充站。华为计划与合作车企在 2025 年研发 30-50 款车型,并打造超过 100 条兆瓦级超充物流干线。

4.3.2 比亚迪兆瓦闪充加速布局:液冷枪需求爆发

比亚迪 "天闪计划" 推动液冷超充枪需求爆发。永贵电器作为核心供应商,深度绑定比亚迪,独家供应液冷模块,单车价值量提升 5 倍

比亚迪计划建设 4000 座兆瓦闪充站。永贵电器自主研发的 1000V 液冷高压连接器已通过比亚迪验证

4.3.3 产能释放:可转债项目投产,产能瓶颈彻底打破

公司可转债项目 Q3 全面投产,新增超充枪产能 50 万套 / 年,预计拉动下半年营收环比增长 40%-50%。2025 年公司液冷枪产能将达到 50 万套 / 年

4.3.4 海外市场拓展:泰国工厂投产,打开增长新空间

泰国工厂 Q3 正式投产,预计 2025 年海外收入同比增长 200%-250%。公司产品涵盖欧标 / 美标 / 兆瓦级充电枪。永贵电器的液冷超充枪已通过国际认证,未来有望进入特斯拉、大众等海外车企供应链

4.4 业绩风险因素:三大风险需警惕

4.4.1 原材料价格波动风险:铜、铝价格高位运行影响毛利率

2025 年上半年,铜、铝价格持续高位运行。美国银行全球研究部将 2025 年铜价预测上调 8%,至每吨 9557 美元。若铜、铝价格同比涨幅超过 15%,可能侵蚀毛利率 2-3 个百分点。

4.4.2 行业竞争加剧风险:华为、特来电等巨头加速液冷超充布局

华为、特来电等巨头加速液冷超充布局,可能挤压市场份额。华为计划将在液冷平台上推出多款不同功率的产品。星星充电预计 2024 年在全国范围内建成超过 10,000 座含液冷终端超级充电站点。

4.4.3 盈利波动风险:毛利率短期承压,盈利能力仍待提升

2025 年一季度毛利率 23.72%,净利率 5.5%。2024 年公司综合毛利率为 27.67%,同比下降 2.51%。低毛利率业务占比提升可能继续拖累公司整体毛利率。

五、业绩验证与投资机会:四大关键节点把握投资机会

5.1 半年报披露(8 月 29 日):验证上半年业绩表现及订单储备

关键验证指标

液冷业务收入占比:若上半年液冷超充业务收入占比超过 50%,则全年目标具备较强确定性。

合同负债增速:若合同负债 / 预收款项同比增速超过 60%,则下半年订单交付压力可控。

现金流改善:经营活动现金流净额若转正,则验证产能利用率提升及成本优化成效。

投资机会:若半年报业绩超预期,可能带动股价短期上涨 15%-20%。

5.2 华为超充峰会(8 月 22 日):订单催化与生态合作深化

订单催化:若公司与华为签署独家供应协议,预计可新增收入 2 亿 - 3 亿元,推动全年营收上修至 28 亿 - 30 亿元。

$永贵电器(SZ300351)$