ST声讯—摘帽预期翻倍潜力股
ST声讯（003004.SZ）
一、投资逻辑与亮点
1. 业务聚焦与战略升级
公司自2025年起明确收缩非核心业务，集中资源发展智能安检和安防运营服务两大核心板块。通过收购中辰应急（持股51%），业务延伸至安消一体化领域，整合安防与消防场景的技术、客户资源，形成“监测-预警-处置”闭环，提升服务附加值。例如，中辰应急的消防在线监测、安责险技术服务等业务与公司现有安防运营形成协同，扩大城市安全综合运营服务的市场份额。
2. 技术壁垒与政策红利
- 核心技术突破：公司拥有毫米波人体成像安检设备的民航局A2认证，打破国外技术垄断，可直接切入机场安检市场。此外，“物质识别、人包物关联”技术已在智慧安检场景落地，枢纽级快件处理中心智能化技术研究也取得成果。
- 政策驱动增长：安防行业受益于“智慧城市”“数字经济”等政策支持，公司参与制定近百项国家标准，技术研发符合行业智能化、数字化趋势。例如，智慧安检设备在轨道交通、城市公共安全等领域的渗透率提升，为民航、交通等领域的项目拓展提供支撑。
3. 财务改善与盈利弹性
- 营收结构优化：2025年前三季度营收1.39亿元（同比+31.21%），亏损同比收窄86.6%至379.52万元。收购中辰应急后，2025年全年营收预计超3亿元，满足主板摘帽的营收门槛。
- 减值准备转回潜力：2024年计提减值准备3760万元（含700万元坏账），若未来资产盘活或坏账回收，可直接转回增厚利润。例如，公司应收账款主要来自财政资金项目，回款周期虽长但风险可控，部分账龄较长款项存在回收可能。
4. 股东结构与资本运作
- 实控人持股集中：谭政家族通过广西天福投资等主体合计持股超50%，股权稳定性高，利于长期战略执行。
- 回购与并购协同：公司2024年启动2500万-5000万元股份回购，截至2025年1月已回购2503万元，彰显管理层信心。同时，通过收购中辰应急快速补充营收，降低退市风险，未来或继续通过并购整合产业链。
二、2025年营收过三亿的摘帽可能性分析
1. 营收达标确定性高
- 并购并表贡献增量：中辰应急2024年营收1.41亿元，2025年6月完成收购后全年并表，叠加公司原有业务约，并且公司四季度一般有二亿集中结算特性，预计总营收达3.2亿元左右，远超3亿元红线。
- 主业内生增长：智能安检设备在民航市场的突破（如毫米波设备认证）、安防运营服务在智慧城市领域的拓展，预计带来约20%的内生增长。
2. 有净利润转正预期
- 减亏趋势明确：2025年前三季度净利润亏损379.52万元，同比减亏2451.54万元，主要受益于费用控制（研发费用下降）和减值冲回。若四季度延续这一趋势，全年净利润有望转正。
- 减值准备调节空间：2024年多计提的3760万元减值准备中，部分可在2025年转回。例如，若应收账款回收情况改善，坏账准备转回可直接提升利润。
3. 其他摘帽条件已满足
- 净资产为正：2024年末净资产7.33亿元，2025年预计维持在7亿元以上，符合“最近一年净资产为正”要求。
- 合规性良好：无重大违法违规记录，审计意见为标准无保留，且不存在资金占用、违规担保等问题。
三、结论
ST声讯的投资逻辑主要围绕技术壁垒+战略并购+财务弹性展开，其安防运营与智慧安检业务契合行业趋势，并购中辰应急后营收达标无忧，叠加减值转回潜力，摘帽概率几乎100%。
预期市值：35亿元+，增长空间 100%+。