当前年化FCF已经18+亿（non-gaap净利17亿+1亿D&A），零售4亿（low-teens opma），酒店14亿；EV=350亿市值-50亿现金=300亿，EV/FCF=16-17倍；假设pipeline全部开出，pipeline全开出保守对应酒店FCF 20-22亿，整体25亿利润（12x），其余同意。至于评论区类比泡泡的只能说完全不懂酒店，亚朵已经是10+年的产品走的不是爆品逻辑，靠的是小步迭代，目前3.6/4.0版本好评如潮，轻居3.3 26年开始放量，酒店这东西就是一分钱一分货，8-9w装出来的汉庭根本和13-15w的亚朵不是一个价格带也能碰瓷，中高端看得到对手只有华住的城际和水晶和亚朵神仙打架，要借鉴也是城际这种档次，汉庭也好意思蹭了，这个市场完全容得下2家以上品牌也不是非此即彼。酒店品牌越大越强的特性是投资的底层逻辑，这个和别的网红消费不同，全季火了10年以上依旧是最能打的，中端全季/中高端亚朵/经济型汉庭的低位无法撼动，此外亚朵的轻居/华住城际水晶也能在中端/中高端分得一杯羹$亚朵(ATAT)$ $华住(HTHT)$