泛酸钙领衔，维生素行业迎来涨价窗口？

泛酸钙这波行情，把“产能过剩却偏要涨价”的矛盾感拉满了。全球年需求仅2.3万-2.5万吨，产能却达5万-6万吨，供大于求的格局已持续多年。这行业基本被中国企业主导，国内产能占全球80%以上，亿帆医药、新发药业两家头部企业，合计产能就有2.2万吨，单这两家就足以满足全球需求。剩下的兄弟科技、新和成等二梯队玩家，每家握有5000吨左右产能，叠加小规模厂商，国内总产能超4万吨；海外仅巴斯夫、帝斯曼两家，合计产能4000-5000吨，难以形成竞争力。

价格方面，2025年底至2026年初，泛酸钙跌至35元/公斤的历史低位，亿帆、新发等头部企业逼近盈亏线，二三线厂商普遍亏损。3月份以来，上游丙烯腈、异丁醛价格涨幅超50%，叠加β-丙氨酸涨价，厂家成本大幅攀升。目前厂商全面停报停签，市场散单报价已升至45-50元/公斤，主流厂家尚未正式报价，后续涨势仍待观察。

维生素涨价的逻辑很清晰：成本推动、事件催化加厂商惜售。中东局势搅乱石油化工产业链，推高原料价格；回顾历史，2015年新发安全事故、2017年环保限产，均因不可抗力引发涨价潮，本次中东冲突成为新爆点。加之行业长期低价承压，厂商涨价意愿强烈，停报停签的策略，进一步放大了市场紧张预期。

但涨价能否持续，还要看下游买不买账。泛酸钙80%应用于饲料行业，需求虽刚性，但2025年生猪头均亏损近300元，蛋鸡单只亏损20元，饲料企业吨利润仅100-200元，对涨价极为敏感。当前渠道及终端库存仅能维持2-3个月，年初经销商补库计划因战争中断，本是涨价契机，可下游资金紧张、谨慎采购，随用随采的模式，明显制约了涨幅。

眼下市场正处于厂商与下游的博弈阶段。厂商握着成本上涨、低库存的筹码惜售，下游则因价格敏感、资金紧张不愿囤货。预计下周主流厂家将陆续释放第一轮报价，涨势关键看亿帆、新发能否协同控货——放货过快会压制涨幅；二三线厂商65-70元/公斤的成本线，也决定着复产进度，进而影响价格高度。

涨价持续时间，取决于中东局势及原料价格走势。泛酸钙出口占比超75%，但海外养殖行业同样面临成本压力，采购意愿谨慎，仍需国内厂商挺价和出口订单支撑。需警惕2021-2022年疫情期间海外超采导致后续需求疲软的前车之鉴。

其他维生素品种也有回暖迹象，但各有瓶颈。VE回升至60元/公斤，龙头控货能力强，却面临山东万华二季度后投产的冲击；VA从57元低位涨至75元，受成本和厂商停报驱动，可万华3万吨规划产能仍存压力；D3靠花园生物控原料挺价至120-130元/公斤，却受需求小、产能过剩限制涨幅。

说到底，维生素行业这波回暖，是成本推动下的修复，而非需求爆发。泛酸钙能否突破60元甚至更高，既看上游原料和厂商控货，更看下游养殖行业能否回暖。下游撑不起，再热门的涨价题材，也难以长久。