聊聊东方甄选（1）：期待成为线上胖东来和中国的山姆、开市客
这几天被东方甄选的大涨所吸引。虽然我还未持有该股票，但周末认真研究了一下，发现非常不错，便产生了强烈的投资兴趣。下面我用系列文章的方式，把我的学习和思考写下来。
一、关于定位和本质
1、东方甄选已经不是单纯的直播电商公司，而是一个类似胖东来、沃尔玛山姆、开市客和奥乐齐的会员制的品质零售商和品牌商。其最大的竞争优势，不是有独具文化特色的网红主播，也不是什么“直播带货”的互联网销售模式，而是安全放心和高品质的产品，尤其是农产品和食品。
2、食品安全是我国食品消费中最大的问题之一，甚至没有之一。其次是品质问题，有些食品可能没有安全问题，但品质不好，简单来说就是不好吃。东方甄选试图以严苛的安全检测、品质把控和供应链深耕来解决安全和品质问题。如果它能持续做好这两点，并且适当控制运营成本和产品价格，那就值几千亿元，相当于现在市值的10倍起。原因下面会说。
3、大家不要小看了东方甄选的爆发力。前面说了，食品安全问题是食品消费中最大的问题，其次是品质不好的问题，其他日用品（比如卫生巾）也有类似的问题。有太多太多的企业以次充好、耍小聪明、弄虚作假。如果你能真心实意对消费者好，能做好本分（就是段永平说的本分），能够一板一眼地去执行本来就要做到的标准，那市场和消费者就会狠狠地奖励你。
二、关于会员（或忠实用户数）和估值
1、现在东方甄选的付费会员正在快速增长中，目前应该有近30万了。如果其忠实用户数能在三四年内快速增长到两三百万，那就可以享受千亿估值。注意，我说的是忠实用户，不一定是付费会员，也可以是没买会员但经常消费的用户。
2、沃尔玛山姆在中国有900万会员，这是山姆长期耕耘的结果。这可能是未来5年甚至未来10年内，类似像东方甄选这种品质零售商的天花板了，所以也不要不切实际地认为其忠实用户可以在5-10年内达到千万级。
3、公司估值有很多种方法，除了常规的市盈率（PE）估值法和DCF（现金流折现）估值外，还有人用市销率（PS）估值法。 除此之外，还可以用用户价值计算法。就是说你有多少用户，每个用户价值多少钱，然后乘起来就是你的估值了。这种方法经常用在对互联网应用和电信运营商的估值上。
4、比如，中国移动有很多长期用户（因为手机号会用来注册各种账号，而且不能携号转网，所以不会轻易换号），我们可以算出来每个用户终其一生会给中国移动带来多少收入和利润（计算时要贴现），然后再将用户数和利润乘起来，就是中国移动在这块业务上的估值了。
5、同理， 我们只要算出东方甄选的忠实用户有多少，以及每个用户终生能给公司贡献多少利润，最后再乘起来就行了。当然，不同用户贡献的价值不一样，比如付费会员、非付费用户、高频用户、低频用户的价值就不一样，所以要分开来算。至于那些只买过一两单就消失的僵尸用户，就直接忽略了。 我们不需要算得很精确，只要算出一个大致的合理范围就行，比如可以分保守、中性和乐观三种情况来算。
6、举个例子，假设到2030年，东方甄选的忠实用户数达到200万个，每个忠实用户终其一生在平台的总消费为50万元（此为2030年的贴现值。考虑到其用户以中高端人群为主，且一个用户背后往往是一个家庭，而且消费长达几十年，所以50万元的数字是合理的，甚至是低估的），再假设净利润率是10%，则每个贡献5万元净利润，因此这些忠实用户的总价值就是：200万×5万=1000（亿元）。这也就是东方甄选的总价值。这里不考虑2030年以后的用户增长，也不考虑非忠实用户的价值。注意，这些数据是我随便说的，旨在说明思路，千万不要当真。
7、可以想象，如果东方甄选真的有几百万乃至上千万的忠实用户，每个价值几万元，那就是一千亿到几千亿的市值了。而现在市值才309亿港元，可谓成长潜力巨大。这就是我为什么产生了浓厚买入兴趣的原因。
8、当然，这一切的前提都是你必须做好本分，做好产品安全和产品品质，绝不能降低标准和耍小聪明，更不能弄虚作假。这个说难也难，说简单也简单。往浅了说，是看公司团队自上而下的个人品德和修为，往深了说，是看企业制度、企业文化和价值观，尤其是创始人和高管的价值观。
（未完待续）