不能轻视这次利空

传闻美帝打算限制我们生物医药的BD。

这是一个实质性的利空，要小心。

我们需要理解为什么在这个时间，出现了这个传闻。

这里面的根本原因是，我们的生物医药行业，已经足够强大，甚至强大到触动了对面的核心利益。

对面赖以称霸的基础是什么？核心是他在关键的科技领域保持了领先。这个领先，随着东大在各个领域崛起而逐步弱化。

生物医药这个行业，是两边都定义为核心战略领域的行业。现在，就像以前我们逐步崛起的每一个行业那样，生物医药这个领域开始侵蚀对面的核心利益。所以，招致打压是必然会发生的。

对我们来讲，生物医药这个行业有一个非常特殊的弱点。就是他不像别的已经崛起或者正在崛起的行业一样，可以完全靠庞大的内部市场完成循环。至今为止，每一个已经崛起的行业，路径都是从国产替代开始，到走向全球。只靠内部这个庞大的市场，就已经能活得很好。但生物医药这个行业不是。原因大家都懂。

我一早就说过，生物医药这个行业的实质，是美国的高药价支撑了全世界的研发支出。

在国内卖药，只能解决活下去的问题，并不能解决活得好的问题。

所以，这个行业就存在一个致命的短板，就是他市场的大头，或者说价值的大头，实际在对面，不受自己掌控。

我们的应对方式是，BD合作，和对面MNC实现利益绑定，让渡权益，完成出海。

在这个行业还比较弱小的时候，零星的BD合作并不会引起对面的警惕。但是，去年以来，我们的生物医药行业正以摧枯拉朽的姿态进入全球视野。

看看新闻报道：

• 《华尔街日报》认为中国生物制药行业正在迎来 “DeepSeek 时刻”，意味着中国正从生物制药的 “仿制跟随” 转向 “全球创新”，有望成为全球创新药的核心参与者

• 《经济学人》认为中国生物医药行业创新成果显著，发展优势明显

• CNN认为，和人工智能一样，中国生物技术正在颠覆世界

• 2024年，全球生物医药对外授权，30%的首付金额，50%的数量来自中国

• 来自中国的药，打败了全球药王

我们已经是房间里的大象，不容忽视。

全球大药企都来中国淘金，今年已经蔚然成风。这给对面的biotech，甚至行业生态带来了巨大的影响。

看看这个行业本来的生态，资本市场出钱投资小的biotech，小biotech拿到钱，负责创新和研发，等研发有了结果，小biotech把产品或者自己卖给MNC，资本实现退出，大MNC靠着多年经营掌控的临床和销售的渠道卖药赚钱。靠着高药价，资本实现增值，创新得以延续。

现在的问题是，东大崛起，给这个完美的循环造成了一道裂痕。大MNC开始来中国淘金了。这个事情的本质，成了美帝的高药价支持了东大的创新，同时限制了自己的创新！

对MNC来说，他们觉得很爽，用更少的钱，更快的买到了更好的药，还能高价卖出去，挣更多的钱。但是，背后的代价，是损害了对面整个行业的竞争力。

所以，我们看到外媒的报道，对面两个利益集团出现了对立。

但是，如果站在全局的角度，孰轻孰重，一目了然。

如果你是西方掌握话语权的精英阶层，你会怎么想？你会不会联想到中国引领全球的5G技术？你会不会联想到中国新能源车行业的崛起，把BBA以及一众日本韩国车企打的满地找牙？你会不会联想到看了9.3阅兵，背后发凉的感觉？

传闻出现以后，国内一众卖方都迅速做出回应，基本的论调都是生物医药这个行业涉及伦理道德，这个限制落不了地。

在我看来，这就是一叶障目，不见泰山。

所谓伦理道德，是在正常语境之下的。但现在两边的关系是啥样，我们心里都知道。往大了说，这是新旧秩序的更迭，涉及到了双方的核心利益。如果政治挂帅，伦理道德就要靠边站。

怎么落地，只是战术层面的问题。如果在战略层面被定义为竞争，那就会有无数种落地的方式。不要说什么只能限制自己的公司，岂不是让欧洲的公司得益这样的傻话。你要清楚，这个问题的核心是，你来我的市场高价卖药，规则我说了算，要补上这种漏洞，太容易了。

有的卖方提起去年生物安全法的不了了之。这完全不是一回事。生物安全法，主要针对了CXO行业。CXO行业，本质是一种外包服务。你仔细琢磨琢磨，啥样的事情会外包？大多都是人力密集型的非核心产业，外包的竞争力来源于成本和效率。所以，CXO行业的本质，对美帝来说，是在不损害核心竞争力的前提下，提高了效率，这绝对是利大于弊的事情。就这种情况去年都在反复拉扯。对美帝来说，BD的本质是什么？是核心研发能力的外包！这种事情，小规模，偶尔发生不会怎么样，但现在全世界都来东大淘金了，想想给对面带来的冲击力！任何脑子清醒一点的人，都不会把自己的核心竞争力长期大规模外包。

从两年以前开始看这个行业以来，这个就是我最最担心的风险。这个事情其实早就有苗头了。今年年初，川总就有一个备忘录，核心内容是限制美国资本投资东大的战略新兴产业，生物医药这个行业赫然在列。同时，对面的产业界实际对这个问题一直都有焦虑，早就有东大生物医药行业崛起损害了自己核心竞争力的声音出现。

现在正式被外媒报道出来，说明他们内部已经拉扯过不短的时间了。每个利益主体都站在自己的角度说话，这是人之常情。但是，站在国家安全的角度，孰轻孰重，就是太容易做的决断。

也有声音说，如果对面出这样的政策，我们可以对等反制。反正现在海外MNC在中国卖药的利益远远大于我们在对面的利益。那你想想，对面把华为的设备完全禁掉了，我们为啥没有禁止苹果在国内销售？对面加了高额关税，我们的新能源车一辆都卖不出去，甚至，对自己生产的，使用了宁德时代电池的新能源车，对面收回税收优惠，但为啥我们特别欢迎特斯拉在上海建厂，国内销售？我们禁掉海外药企在中国销售，除了给自己人民的健康带来损害，有啥其他好处？难道能抑制对面的行业发展？但对面如果禁掉我们，是有实质性好处的。核心是什么？核心就是，谁掌握了最大的市场，谁就有最大的话语权！何况，这根本就不是只考虑经济利益的领域。想想对面为啥禁止在东大销售最先进的AI芯片？这个能赚好多钱的！

还是那句话，如果上升到核心利益的竞争，那就是政治挂帅，不讲道理。

在我看来，这是行业唯一的实质性的利空，但不幸的是，这个利空非常严重，不会轻易散去。既然已经爆了出来，那对面会在这个问题上反复公开拉扯。

作为投资者，我们不能自欺欺人。尤其在当前这个整个板块高位，局部泡沫严重的时刻。

从投资的角度，低位利空，可以分析利空入价的程度。但高位利空，大概率是没有入价的。

现在是牛市，可能一时也不会咋样，但如果事情开始慢慢往不利的方向发展，就会非常麻烦。