弹性十足的小儿美电力股

弹性十足的小而美电力股
~~宝新能源投资逻辑分享
前言：4月份大湖讲了北方三个电力股（大唐、建投、京能），股价走势也算可以，三个股票基本涨了20%到30%，股价走势远好于其他电力板块个股，也算兑现了逻辑。
在聊这个股票之前，个股负面清单先列下：
A、公司实际控制人与原管理层的官司，实际控制人把原管理层送进去了，目前还在审判中，可以说是资本市场上骇人听闻的消息，这个属于最大的负面情绪。
因为这个负面情绪，也是压制公司估值的重要原因，假如对公司这个瑕疵不能容忍的话，这个公司建议不要研究和买入。
注：这个闹剧与公司无关，是场外代持银行股权纠纷。
B、公司的股权太分散，没有动力提高分红。
投资有时候还是要独立思考，上一次我说准备研究宝新，被很多人说公司的治理存在问题，我也在他们的影响下，我把原有的仓位卖了，卖完了，没想到股价涨了8%左右，损失了不少。
个人在2023年6月研究华晨的时候，几乎所有人都一边倒说，东北的公司，你研究干嘛，没想到华晨是2023年~2024年资本市场回报最牛的公司之一。
回归正题，为什么要重新布局宝新能源，买入的逻辑分享如下：
1、业绩弹性，2025年一季度，南方火电纷纷暴雷的情况下，公司的业绩显示着强劲的韧性，营收下降不到7%，主要是广东电价下降了7分钱，降幅达14%，但成本下降13%，一季度业绩增长了50%，是南方火电公司中表现最好公司之一。
2、最高效的盈利能力和经营能力，宝新能源应该是火电中是盈利能力最强的企业。
拿在广东区域的电力公司来说，2025年1季度公司的毛利率20%，净利率15%，同省的粤电力，毛利率小个位数的，净利率是负，可以说是惨不忍睹，通过同地区同行对比才能反映出公司的核心竞争力。
3、超级高的利用小时数，我之前跟踪的是北方电力，他们的火电利用小时数一般是在4200左右，但宝新能源的利用小时数是超级高的，2024年5400小时，最高峰的时候可以达到6000小时，是全国运营效率最好的火电机组，这个也反映在公司的业绩上，远远好于同行公司。
4、第二季度及上半年业绩展望：
背景：2025年广东省火电长协电价下降7分，降幅达14%，这个降价还是远超预期的，直接把广东区域的电力公司打趴了，特别是粤电力，利润直接为负，这个明显不符合经济规律，未来广东电价很有可能触底反弹。
与同业对比，更能彰显宝新核心竞争力，有时候想想为什么同地区的电力公司盈利差别那么大，我有时候会思考宝新能源做的都否是J账。
A、根据最新官方消息，广东省火电2025年4月份~5月份的发电量都是大超预期，5月同比增长18%，因为广东2~3季度用电传统的旺季，我们按照保守的二季度同比用电量增长15%算，完全可以对冲电价下跌14%的影响，可以预判收入不会下降。
B、煤炭价格下降影响，公司一季度利润超预期的核心原因就是煤炭价格下跌，回归到报表下降了13%，随着2025年2季度的煤炭价格进一步下降，根据广州港动力煤的价格测算，2025年二季度煤价下跌20%左右，2024年公司的煤成本是55亿，单季度是13.75亿，假如煤价下跌20%的话，成本可以下降2.75亿，下降再扣除一部分税收的话，那么全是利润了，预计新增利润2亿以上，2024年二季度的扣非利润是2个亿，2025年第二季度利润有望达到4亿，同比增长100%以上。
上半年利润有望超过7个亿，同比增长80%，达到去年全年的水平。
5、未来的增量
公司正在建设的有200万的超临界机组，是目前产能347万的57%，2024年完工进度62%，预计在2026年下半年投产，为未来的业绩持续增长提供了增量。
6、国家为了保障火电机组的权益，火电容量电价的出台，未来的火电有望向公用事业转变。
7、超级好的经营现金流，因为行业的属性，存在大量折旧，经营净现金流超级好，假如公司未来资本开始完成，火电行业就是一个超级印钞机。
综合：这个公司完全符合个人研究的风格，即低估+拐点风格。
说明下：个人解读，数据测算不保证完全正确，更多的有主观倾向，不做投资建议。
欢迎对南方电力了解的朋友回贴讨论。

@今日话题 抄送$国电电力(SH600795)$ $大唐发电(00991)$ $华能国际(SH600011)$ 火电研究者。