/百隆东方中报简评
~~无人问津的龙头烟蒂股
前言： 作为平淡无奇的传统行业，一份超乎预期的中报，竟然无人点评，真的难得。
言归正传，中报简评：
1、行业情况，作为传统行业，小企业生存困难，公司作为行业龙头，具备规模、客户和产业链优势，有能力提升效率和成本转稼能力，持续盈利强，龙头优势突显，作为永续行业，未来将是强者恒强，小企业慢慢减少，龙头企业的话语权变强。
2、受二季度关税战，二季度出货量下降8%，但从7月份起订单有所恢复，特别77%产能在越南，有一定税率优势。
3、利润超预期。
A、越南工厂营收28亿，同期30亿，营收下降8%左右，净利3.03亿，同期2.18亿，同比增长39%，在营收下降情况，利润增长超预期。注：其中汇率正影响近0.3亿元，剔除汇率影响，实际生产利润约为2.7亿，同比增长24%。
B、国内工厂（含母公司）减亏明显，上半年已做到盈亏平衡。注：2024年国内工厂（含母公司）亏了2~3亿水平。
C、毛利率提升明显，上半年毛利率15.2%，近三年新高，非常好的指标。
D、股权投资收益，通商银行贡献0.83亿，同比增长10.7%，信聿投资仅亏损139万，同期亏损0.53亿，减亏明显。
上半年整体利润3.9亿，按上半年经营惯性，全年预计7~7.5亿。
4、经营净现金流下降明显，上半年0.5亿，同比下降95%，主要原因营收减少和存货增加所致，公司实行以销定产，存货增加说明下半年订单在增加，下半去库存的顺利的话，经营性净现金流大概率转好。
5、中报第二次分红，每股分红0.15元，公司回报投资人意愿强，按前二年分红比，90%以上，个人预计2025年每股分红0.39元~0.45元。
6、前十大股东占比80%以上，公司一致行动人持股达75%，流通股份太少，实际流通股市值15亿，筹码稀缺。
7、公司资产负债表健康，现金有息负债保持平衡，应收应付较少，商业模式不错。
综合，破净的行业龙头，做全球生意，不参与国内内卷，2025年预计7亿~7.5亿利润，前瞻股息7%~8%，算是一个优质的烟蒂股。
利益声明：个人持有仓位，中报解读有主观倾向，不作投资依据。