昊华能源投资价值分析

~~大湖个股投资分析
重要说明：文章内容有主观判断，不做任何投资依据，更多的展示个人的投研能力。
煤炭行业属于个人的能力圈，2023年就跟踪煤炭，当时跟踪标的是内蒙华电，2024年也跟踪过昊华能源。
本次再次重点跟踪煤炭行业基于行业发生以下变化而作的投资依据：
1、海内外能源形势发生了一些重要的变化。
A、煤炭的重要输出国印尼，2026年应该会采取一些限制出口的措施，加税或减产，保护国内的资源，印尼煤炭未来的出口价格有望提高。
B、美以伊战争爆发，中东的能源设施受到重创，重建需要很长的时间，未来的能源价格中枢有望抬高，石油有望从前两年到60到70美元，提高到未来80到90美元，未来煤化工替代油化工的趋势会发生，煤化工的经济性会突显，化工煤的需求将会提升，将会导煤炭价格的价格也会提高。
因潜在能源危机，日韩考虑重新开启煤电。
C、目前进口煤的到岸价格目前已高于内贸价格，出现倒挂现象，这是多年罕见的现象，随着油价上涨，进口煤运输成本将会更高，这个因素也会导致国内煤价上涨。

D、国内的港口动力煤价格跌至2025年二季度的600元，跌至5年来的低点，2025年约50%的煤炭企业亏损，2026年一季度价格已经拐点向上，行业有望复苏。
E、煤炭行业属于国家强监管的行业，未来不可能无序扩张，国家控制规模，不确定性的就是需求，需求ABC做了重点补充。
基于以上五种因素，个人判断行业的基本面发生向好的一面（反转谈不上，港口价格回到850元就很理想），个人近一个月都在重点研究煤炭，今年前三个月煤炭板块头部大公司股价走的是非常好，可惜错过了（注：个人重点研究另一个公司广汇，股价表现还算可以），个人退而求之，研究二三线滞涨的煤炭公司，个人本次锁定的公司就是昊华能源。
下面简单聊聊昊华能源的基本面：
1、煤炭储量超级大，资源总量20亿吨，可采储量10亿吨，证实储量6亿吨，目前公司的核定产能是1930万吨，公司报表中的采矿权金额81亿，年摊销1.2亿，按报表推算可以采60年以上，没有储量焦虑，这个是个人研究资源股的重点关注方面。
2、业务非常简单，四个矿井，一条铁路及煤炭销售公司，45万吨的甲醇产能，典型的一尺栅栏的公司。
A、两个老矿在内蒙鄂尔多斯，权益占比71.7%，开采成本非常低，毛利率60%以上，在2021年~2022年煤炭的高峰期，年利润30亿以上，典型的印钞机，在煤炭行业中的盈利能力是非常厉害的，就是在2025年煤炭的最低迷期，盈利预计9~10亿。
B、宁夏银川两个新投产矿井，60%权益，近几年的盈利状况不佳，2023年到2024年每年盈利1亿，主要是运气不佳，投产后就遇到煤炭价格下行，2025年应该更惨，估计亏损4~5亿，已经跌入谷底。
C、铁路和销售公司，年贡献一个亿左右利润。
D、甲醇业务是公司的老大难业务，持续亏损，年亏2~3亿，净资产为负6个亿，典型的垃圾资产，随着未来油价上涨，中东的甲醇业务受到重创，未来甲醇价格有望提高，自从战争后，甲醇价格已经上涨了500到600元，2026年预计甲醇业务能做到盈亏平衡。
3、通过研究煤炭公司，个人学到了一些行业的重置成本，煤炭行业典型的重资产行业，宁夏矿井固定资产投资了92亿，采矿权约40亿，投资非常大，宁夏矿井属于气煤，全部按市场价格销售（无长协），未来煤炭景气度提高的话，盈利的弹性还是非常大的，有可能从亏4~5个亿到盈利5~6个亿。
4、行业的特性决定煤炭行业的经营现金流非常好，昊华也毫不例外，随着宁夏矿井全部投产，资本开支完成，末来昊华能源经营性现金流有望超过40亿，维护性开支3到5亿，昊华能源未来的自油现金流有望超过35亿，未来自由现金流有望超过利润的1.5倍（含少数股东）
5、公司分红比例逐年提高，自由现金流大的好处，公司有能力进行大比例分红，2022年到2024年公司的分红比例持续提高，从37%提高到64%，个人设想未来公司分红比例有望提高到80%以上。
6、A股市场向来对有矿的资源企业给的估值都还是不错的，15PE到20PE比比偕是，特别夸张的是，2025年一些小金属的公司，给了几十倍PE，个人未来设想，昊华能源未来的利润中枢15亿，作为现金奶牛，末来有望70%到80%的分红比，未来有望每年分红0.8元（注：不是2026年，2027年到2028年有望实现）
重要提示及利益声明，个人目前重仓持有公司，文中内容仅作为个人研究公司的能力展示之用，不作为投资依据，不承担任何推荐责任。

@今日话题 抄送本人的煤炭组合$昊华能源(SH601101)$ $华能蒙电(SH600863)$ $广汇能源(SH600256)$