供需错配下，化肥板块新高逻辑持续强化

化肥板块近期延续上涨态势，核心逻辑在于全球供给收缩与国内供需矛盾的双重催化，叠加企业盈利进入爆发周期，板块新高动力充足。

全球供给端收紧已成定局。去年预判的国际钾肥大厂停工整修、出口受限趋势持续发酵，俄白钾肥巨头拟联合减产10%，加拿大必和必拓等新增产能项目一再延期，全球有效产能利用率将维持90%以上高位至2028年。欧洲多国受能源成本高企影响，大量化肥厂早已关停，进一步压缩全球供给弹性。

国内市场供需矛盾加剧。南方港口62%白钾报价已触及3500元/吨，而国产钾供应雪上加霜：青海钾肥企业受冬季低温影响，开采效率下降，计划春节前半月停产，短期供应缺口难以填补。尽管中资企业在老挝布局的氯化钾工厂加速落地，亚钾国际2026年产能将达500万吨，东方铁塔等企业也在扩产，但新产能仍处于投产爬坡阶段，短期难以完全对冲供给缺口。

企业盈利进入黄金周期。供需紧平衡推动钾肥价格中枢持续上移，叠加规模效应与成本优化，行业企业呈现“营收稳增、利润暴增”的格局。亚钾国际2025年前三季度归母净利润同比大增163%，东方铁塔同期净利增幅最高达116.5%，多家企业净利润增速远超营收增长，盈利弹性充分释放。

摩根士丹利预测全球钾肥市场将进入“更长期偏紧”阶段，2026年价格仍将温和上涨。在全球库存低位、需求刚性的背景下，化肥板块的高景气度有望持续，具备产能优势与成本壁垒的龙头企业将持续受益。