$沃特股份(SZ002886)$ 会议要点
1.财务与经营概况
营收与利润增长：25年上半年实现营业收入突破9亿元，同比增长12%，其中特种高分子材料营业收入占比近五成；归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长24%和40%，实现经营性现金净额6400万，同比增长87%。
研发投入：上半年研发费用5600万，同比增长17%，占营收比例达6%以上。
产能释放与市场拓展：重庆LCP可聚合树脂产线和惠州热固性碳纤维复合材料产线正式投入生产并实现批量化产品销售；越南沃特改性材料出货量持续提升；沃特华本和浙江科赛辅材料双基地布局优势凸显。
2.核心产品与应用进展
PEEK材料：
产能与客户进展：25年5月正式投产，目前处于产能爬坡阶段，出货量“小小两位数”；机器人领域PEEK材料在蜗杆、齿轮、转向部件等进行中样测试，测试达到客户预期；半导体行业产品性能超出客户预期；无人机产业飞行部件材料进入最后一轮测试；动力电池行业与电池包企业合作新结构设计。
技术突破与应用：针对机器人旋转电机开发的高流动性电机定子包胶材料，可降低电机包胶厚度至0.1毫米，降低绝缘层重量30%到50%，提升电机绕线满槽率30%到40%，相关产品获国内、美国和日本机器人产业链客户认可；骨骼和机械力专用材料开展装机测试；结构件材料获扫地及除草机器人客户使用。
未来规划：第二个500吨PEEK产线正在建设中，设备陆续到位并进行安评和环评验收；医疗领域有布局但无实质性结果；汽车领域与Tier 2供应商有接触但周期长。
LCP材料：
出货量与增速：25年上半年出货量同比增长30%到40%，下半年增速预计比上半年更高，未来1-2年预计维持该增速；手机散热风扇材料实现量产，解决行业创新点，相关方案适用于机器人关节等场景；在新能源汽车领域通过结构设计实现应用，单车使用量预计3到5公斤。
市场地位与应用拓展：材料性能进入世界一线水平，受益于AI服务器、5.5G服务器对高频高速连接的增量需求，客户订单预期良性。
其他特种高分子材料：
PPA、PPS等：PPA（含高温尼龙、透明尼龙等）出货量增速30%到40%；PPS因基数低，出货量增速100%以上。
PTFE材料：半导体设备核心零部件领域PTFE精密定制零部件获国内头部厂商认可；芯片先进封装材料领域PTFE薄膜通过头部客户认证并应用；半导体高纯药液储运领域PTFE内衬板材应用于国内外头部晶圆厂商；PTFE薄膜在上半年销量略微下降3%左右，正布局高端化产品及改性PTFE膜，已解决技术问题并完成国内下游客户测试。
碳纤维复合材料：惠州热固性碳纤维复合材料产线投入使用，可提供桨叶等成型产品，满足客户高负载需求；已开始批量化向客户交付机器人机械臂产品，目前一个月“几百万的订单”。
3.下游行业解决方案
高频通讯和高速算力：为AI服务器开发多款散热材料，形成业内最完整功能性解决方案；高频高速通信领域提供多种介电常数材料，是全球领先电子供应链企业材料供应商，PTFE薄膜获国内外高频高速PCB线路板客户认可，并与高速线缆企业合作研究ePTFE薄膜绕包线对线缆传输信号能力的影响。
低空飞行器和机器人：无人机飞控材料保持技术优势，为多领域无人机提供轻量化解决方案，针对低空飞行器开发的材料实现量产；机器人领域PEEK材料获多家客户测试，结构件材料获扫地及除草机器人客户使用。
半导体材料：收购沃特华本后实现业务整合与战略协同，为全球头部半导体设备厂商稳定供货，与国内头部客户深度合作；半导体设备核心零部件、芯片先进封装材料、半导体高纯药液储运领域产品均实现突破应用。
4.市场与业绩展望
行业景气度与产能释放：紧密绑定低空经济、机器人、新能源、AI、半导体等高景气赛道，下游应用广泛；随着产能和订单逐步释放，公司在国产替代进程中优势凸显，业绩具备长期上升空间；预计今年年底跨过新的产品投入盈亏平衡点，进入较好发展周期。
成本与折旧：25年下半年重庆基地固定资产折旧预计增加一千多万，公司有信心消化该折旧压力。
Q&A
Q:
PEEK树脂及改性平台目前有哪些确定的客户？
A:
沃特PEEK具备从树脂聚合、改性到成品制造的全产业链能力，树脂除小部分供应科研院所外不对外销售，主要对外销售改性PEEK、成型板棒材等产品。目前处于产能爬坡阶段（国产PEEK于2025年5月正式投产），已在多个领域推进客户合作：机器人行业中，蜗杆、齿轮、转向部件等在进行中样测试，测试结果达客户预期；半导体行业中，晶圆后道加工的夹具、晶圆盒等材料性能超出客户预期；无人机领域，飞行部件用PEEK材料进入最后一轮测试；动力电池行业，正与电池包企业合作开发新结构设计方案，有望成为颠覆性材料方案。
Q:
500吨PEEK产能的投产时间、开工率及爬坡情况如何？
A:
沃特500吨PEEK产能于2024年进行试运行，2025年5月正式投产，目前处于产能爬坡阶段。虽大规模出货及物料平衡优化需过程，但当前出货量使产能处于相对饱和状态，整体爬坡进度符合预期。
Q:
PEEK在机器人领域的具体器件应用及客户情况如何？
A:
PEEK在机器人领域主要应用于结构件、齿轮件、耐磨润滑部件（如减速器、丝杠、电机相关小齿轮、小关节等），目前处于中样和小批量量产阶段，客户测试结果良好。但机器人并非沃特发展PEEK的核心逻辑，其在PEEK业务中的占比相对较小，公司更聚焦确定性更高的产业。
Q:
PEEK在医疗、汽车等其他领域的布局情况如何？
A:
医疗领域：已有布局并进行送样，但因产品认证周期长，目前无实质性结果；汽车领域：与Tier 2供应商体系有接触，但汽车行业周期较长，目前未取得进展。
Q:
PEEK业务的产能规划及出货情况如何？
A:
PEEK自2025年5月投产三个月以来，出货量呈增长趋势，当前出货量约为小两位数水平，产能处于爬坡阶段且出货量使产能相对饱和。同时，第二个500吨PEEK产能已启动建设，设备陆续到位，正在进行安评和环评验收。
Q:
PEEK投标及下游客户的情况如何？
A:
沃特PEEK材料进展良好，作为细分赛道产品，已获得下游客户高度认可，产品质量（包括单一产品批次及多批次重复交货）客户反馈不错。同时，依托公司现有改性材料渠道，在PEEK产品上开发了新应用场景，突破了传统行业对PEEK价格昂贵的认知，从综合使用成本及性能方面实现新突破，尤其可能为新能源汽车、动力电池等行业带来新改变。
Q:
PEEK的目前的良品率是多少？纯度是多少？
A:
沃特PEEK的良品率很高，产出的PEEK可直接进入改性或加工制造环节。PEEK材料没有纯度要求，更多关注分子量分布，公司会根据客户对产品性能（如耐热、耐冲击、耐磨）及加工要求（如注塑、挤出板棒材）进行不同的精制和分子设计加工。沃特PEEK产线融合了标准PEEK生产逻辑与公司在LCP特种高分子上的工艺特点，已打通树脂聚合及精制清洗环节，产品持续向客户送样，客户反馈良好。
Q:
轻量化材料的进展目前如何？
A:
沃特目前多数材料围绕轻量化需求开展，具体包括热塑性轻量化材料和碳纤维热固性轻量化材料。热塑性材料涵盖尼龙类、聚甲醛、POK、LCP、特种尼龙及PEEK等；碳纤维热固性复合材料已开始批量化向客户交付产品，通过碳纤维与环氧树脂粘接成型机器人机械臂，目前月订单约几百万，已实现批量化交付（仅用半年时间）。公司从结构件到功能件的材料均围绕客户轻量化需求进行产品配合。
Q:
公司LCP目前的开工率和今年的放量节奏是怎样的？
A:
沃特LCP出货量相比去年有30%到40%的增速，主要得益于服务器（包括AI服务器、5.5G服务器）对高频高速连接的增量需求。下半年增速可能比上半年更高，未来1到2年预计维持该增速水平，发展良性。AI服务器行业处于景气周期，相关材料对高频高速及性能要求高，沃特LCP材料已达到世界一线性能水平，客户订单预期良性。此外，LCP通过结构设计拓展了新能源汽车应用场景，测算单车使用量3到5公斤，LCP已成为公司核心产品，是利润贡献点和未来快速发展的增长点。
Q:
手机散热风扇相关技术的行业趋势及公司布局如何？
A:
OPPO K13手机散热风扇通过材料与结构联合设计，解决了噪音、灰尘、防水等问题，且对手机结构无影响。国内主流手机厂均在跟进该技术，虽量产阶段不确定，但可能成为新主流。沃特是行业内第一家推动该材料技术的企业，目前正与国内一线手机大厂紧密推进相关产品工作。主动散热效果优于被动散热，因其避免了被动散热中接触面积和效率不足的问题。该技术还可能应用于机器人关节散热，解决耐久性问题，相关客户已在尝试推进。
Q:
上半年特种工程塑料（包括PPS、PTFE等）的出货量增速情况如何？
A:
上半年特种工程塑料（含PPS等）出货量增速良好，整体基本在30%；PPS因基数低，增速估计在百分之百以上；唯一下降的是PTFE，降幅约三个点左右。
Q:
PTFE薄膜在高频高速互连板上的放量节奏及公司相关业务情况如何？
A:
PTFE薄膜电性能优异，但加工强度和温度存在缺陷，其需求伴随低分子量PPO等材料整体放量而提升。目前切削式纯PTFE膜未来1到2年将进入改性PTFE膜场景，沃特已解决相关技术，完成国内下游客户产品测试，正等待放量，目前已有新诉求。PTFE薄膜对沃特一年的利润贡献估计在千万以上，浙江科赛因新产能投产及折旧压力，报表未体现，但该业务本身表现良好。
Q:
今年上半年公司特种塑料的销量情况如何？
A:
LCP上半年销量增速在30%以上；PPA特种尼龙（含长链尼龙、高温尼龙、尼龙弹性体、透明尼龙）出货量增速为30%到40%；PPS因基数较低，销量增速预计为10%到20%，但整体出货量较去年同期略微下降3%左右。
Q:
特种塑料产品的价格波动情况如何？为何特种高分子收入增速不及销量增速？
A:
特种尼龙和LCP的价格高于PPS，由于PPS销量占比影响，整体收入增速表现不明显。同时，特种高分子产品价格有所下调，主要因公司制造能力和加工工艺提升，高端产品（如碳纤维规格从T800降至T600、T700）供货价格下降10%到20%，导致收入增速低于销量增速。
Q:
主要特种塑料产品的具体价格水平是多少？
A:
LCP价格基本在5.5到6以上；尼龙价格基本在4.5到5以上；PPS价格区间较广，从2、3、4到十几万不等，具体因产品而异。
Q:
公司下半年及明年的业绩展望如何？
A:
公司将围绕特种高分子材料核心战略，通过特种高分子材料放量和销售体量提升，克服折旧压力，预计今年年底前跨过新投入产品的盈亏平衡点，进入较好的发展周期，大规模跨越预计在今年四季度完成。同时，公司将利用资本市场工具，丰富平台化能力，抓住国内高端材料需求机遇推动业务发展。
Q:
重庆工厂下半年固定资产折旧预计会增加多少？能否消化该折旧压力？
A:
重庆工厂下半年固定资产折旧预计增加一千多万，公司有信心在今年消化该折旧压力。目前除LCP外，其他产品线销量已起来，随着业务从培育期进入放量期，折旧压力将逐步缓解。