$老凤祥(SH600612)$ 业绩预告点评
一、近一年业绩和股价
在A股和港股近20家黄金首饰上市公司中，老凤祥金两年的业绩和股价涨幅都是垫底的，主要还是业绩一般。好几个公司公司股价都翻倍了。
黄金首饰企业利润组成有三部分，一是黄金首饰，二是存货升值，三是金条等贵金属业务。在黄金大幅上涨中，后两者可能比黄金首饰业务还赚钱，如周生生 菜百股份等。基本所有上市公司都会有后两者的利润来源，而老凤祥基本没有，存货是完全对冲的，而且每年因对冲业务损失几千万。
这就是老凤祥业绩不如其他公司的主要原因，也是估计垫底的原因。黄金不能永远上涨，因此后两位的业务不是一直能保持，甚至会拉后腿。
相信金价平稳后，老凤祥会稳住，并且名列前茅。
二、25年业绩
我在24年年报点评预计全年利润16亿元，后三季报时预计16.5亿元。公司在24年年报预计14.7亿元。结果17.5亿元，预报是很好了。
1.资产负债情况
25年年报的一大亮点是资产和负债情况，估计很多人没有注意和思考。总资产207亿元，比三季度和24年大幅降低，近五年最低了。
(1)负债端
归母权益132亿元，少数股东权益大概24亿元。则负债50亿元。负债分为四部分，借款 合同负债 应付款和其他，后三者大体稳定，都是10亿元左右。则借款为20亿元，较24年末和三季度大幅降低。
至前就分析过，老凤祥具备不借钱的能力的，是管理层不作为导致的。希望后续维持过少借钱，利润大概能增加一亿元。
(2)资产端
老凤祥的资产可以分为四部分 现金 应收账款 存货和其他。其他大概17亿元，现金 应收和存货相互转化，预计年底现金90亿元 存货90亿元 应收10亿元。也就是虽然业绩略微少了，但是占用的资源也少了。当然这两个原因，一是还债多了，二是存货比着前几年少了，不管是哪个因素，都是朝着好的方向去的。
三、分红
24年年报分红9亿元，25年中期分红1.7亿元。合计10.7亿元，连续十几年分红增加，且第一次中期分红。预计25年年报分红9亿元，26年中期分红2亿元，合计11亿元，分红比例11/17.5=0.63 (总9+1.7也可以，影响不大)。估计率11/125=9%。
提高分红比率是可预期的，之前分析过老凤祥具备100%分红的能力。而且老凤祥给少数股东的分红也是65%左右。我认为提高到这个比较可预期。
本人持有10%的老凤祥b，分析可能带着个人偏见。
$老凤祥B(SH900905)$ $周大福(01929)$