$洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$
洋河昨天发布25年业绩预告，预估全年盈利约23亿元，四季度亏损约16亿元，业绩下滑是在预料之中的，但随后一个公告让投资者炸开了锅。
这个公告是关于分红承诺的，由原来24-26年每年70%净利分红保底分70亿元，改为25-27年每年100%分红，保底取消了。
这意味着原本25年分红70亿元直接变成了20多亿元，下降了60%，有人觉得管理层不诚信愤愤不平，有的又母爱泛滥觉得公司都不挣钱了少分红也情有可原。
投资是有风险的，这几年明显白酒行业风险巨大，正因为如此，即便都是白酒公司，也要尽可能选一个风险低的。
白酒行业经过多轮危机，有的酒企辉煌过又倒下，有的能再次爬起来，有的就永远销声匿迹了。抽丝剥茧去探寻，白酒行业真正的护城河的河床，是有没有好酒，而管理层的战略是这个河床上流淌的河水，如果河床不稳，河水再旺也无济于事，相反如果河床牢固，只要等到雨季来临，护城河又能水势汹涌。
汾酒可以倒下再重新崛起，泸州老窖也曾犯过大错又活了过来，但还有更多的酒企根本没有坚固的河床能经得起一次折腾。
汾酒在华润入主后依托强大的经销网络在发挥清香产能迅速的基础上把玻汾推向了全国，随后站住中国酒魂的脚跟，往中高端的青花系列挺进。
泸州老窖在90年代痛失高端地位之后硬生生地打造出了一个国窖1573，又顺势找到了低度酒的新突破口。
这两家是死过一回又重新焕发生机的例子，还有更多死了就再也没活过来。
论酒祖，当之无愧的应该是杜康，东汉末年就有曹操给它背书“何以解忧，唯有杜康”，但在新中国成立后的发展过程中因为三家酒企对“杜康”商标的争夺，最后这一品牌被历史给抛弃，现在已经是一家名不见经传的地方酒企。
90年代的央视标王“秦池酒厂”，曾一度做到全国前五的营收，但由于当年需求量暴增根本没有那么多基酒的秦池，只能从四川买酒进行勾兑罐装，一经曝光后直接就被打到谷底，再也没有起来过。
还有曾经背靠五粮液贴牌起家的金六福，08年时营收高达60亿元，彼时茅台、五粮液不过80亿元营收，但随后脱离五粮液的生产后就一蹶不振，如今五粮液营收翻了十余倍，金六福已沦为不足20亿的边缘酒企。
这些曾经辉煌过的酒企数不胜数，只不过我们习惯了现如今活下来的这些公司，是什么原因让有的公司活下来了，有的公司活不下来？
我想那个核心，那个护城河的河床，是看它有没有好酒。
茅台、五粮液在七八十年代也只有不足千吨的好酒产能，他们在不断增产的过程中，杜康疲于商标之争，秦池沉醉于央视广告，金六福过于依赖别人的产能，等回过来神时早已“江山依旧在，几度夕阳红”。
茅台一直在增加高端酒的产能。
五粮液90年代疯狂挖窖池奠定了高端产能的基础。
洋河2013年开始扩产，但扩产的方向是中低端酒。
泸州老窖直到2020年以后才开始真正重视解决产能的问题，方向聚焦的是高端。
浓香本来在高端产能上就非常难以扩产，如果没有长期主义，稳扎稳打，前人栽树后人乘凉的心态，是绝对经营不好浓香酒企的。
洋河的扩产策略就注定了他必须想办法把大量的低端酒卖出去，要在茅五泸汾的眼皮子底下大量卖酒只能使用铺天盖地的广告战术，但终究没有太多优质老酒的库存，一旦某个大单品知名度提高市场需求增加时就不得不为了短期利益而降低酒质增加产量，这就又会步当年秦池的后尘，酒质的下降消费者是品尝的出来的。
曾经90-10年之间大量的五粮液、泸州老窖、古井等贴牌酒存在于市面上，达数千甚至数万个种类之多，为什么能存活，是因为民众经济水平提升了，但还没有达到能消费高端酒的地步，说白了就是山寨酒，本质上是民众从打散酒向好酒的追求过度期，对酒质，品牌的追求是永远不会变的，这中间波动的不过是消费者的收入水平和支付意愿。
可以说，在白酒行业，谁能手握高端优质酒的产能，谁才有资格进行品牌曝光，否则迎来的只能是面对短期利益的艰难考量，你没有好酒，可大量的营销带来了大量的需求时，你是不卖酒，还是选择加价阻挡一部分消费者进行挺价，还是降低酒质进行放量卖酒？
剑南春也是这样的问题，汶川地震使其损失了万吨老酒，从此酒质就有了问题，这种损失可以说是最致命的，尤其对名优酒企来说更是。
洋河卖3年陈的光瓶酒是一个好策略，但高端酒还得再来20年等窖池老熟，也许洋河能等得起，投资者等得起吗？
投资白酒投的就是优质酒的产能，没有这个产能再好的管理层也难为无米之炊，我看好泸州老窖，就是因为他有行业中90%以上的百年老窖池，而且根据产能规划2030年以后高端产能可以翻倍，有了产能再进行营销推广，这是稳扎稳打，而不是产能问题还没有解决，就铺天盖地得打广告，打广告，小儿科的游戏谁不会呢？
白酒企业真正难的是优质酒的产能，这是核心中的核心。
如果茅台五粮液现在的高端产能还是1000吨，他们绝对不可能成为如今的王者。
产能增长过快，品牌力不足时，产能会压死酒企，但品牌力增长过快，产能不足时，更容易让酒企乱了阵脚。能平衡好产能与品牌力的同步螺旋上升，是优秀管理层需要解决的问题，有时需要快，激进，有时又需要慢，克制。
洋河的管理层股权太过于混乱，内斗十分严重，这也是他们必定会经历一番痛苦的宿命。
汾酒曾经历过，老窖也经历过，真男人，不怕犯错，浪子能回头，会变得更强。