随想110 分红险主导下的保险业转型
我国的人身险历史不长，细扣起来可能也就是近30年的事情：
1996年-1999年的利率驱动型变革，预定利率从6.5%降至2.5%，传统寿险价格高企倒逼产品创新，投连险、分红险、万能险等投资型产品兴起；
2013年后预定利率升至3.5%，健康险（尤以重疾险为主）因降价空间打开成为主流，叠加政策支持实现爆发式增长；
2023年至今，无风险利率持续下行（十年期国债收益率约1.65%），传统产品利差损风险加剧，监管推动定价利率动态调整机制落地，分红险成为转型核心方向。
在专栏108里我写了，“2025年7月保险行业协会将定价利率基准降至1.99%，触发传统险/分红险/万能险预定利率上限分别下调至2.0%/1.75%/1.0%”，是一件大利好；且其中，分红险的预定利率是不对称下降的，与传统险定价差距缩窄至25个bp（此前是50个bp），这直接提升了分红险相对吸引力。
金管总局2025年6月发布了《分红险分红水平监管意见》，允许投资能力强的公司突破3.2%行业平均收益上限，进一步释放分红空间。至2025年中，近20%分红险产品实现率超100%，泰康保险、$中国平安(SH601318)$ 的部分产品可达105%-114%。
分红险会给险企带来哪些良性的变化？
一是负债成本优化。预定利率下调直接降低新业务负债成本，叠加分红险占比提升，刚性兑付压力减轻；存量业务通过新单稀释逐步改善利差损风险，主要保险公司分红险占总保单准备金比例为40%-56%，其中平安和太保的分红险占比较高。
二是资产端配置调整。分红险账户风险容忍度更高，推动险企增加权益资产配置（如股票），投资能力强的险企优势更加凸显。
三是渠道与销售重构。代理人需通过分级认证（2026年2月起实施）才能销售分红险，加速队伍专业化，早期转型者占优。
分红险将会主导行业的进一步演进，在本轮“财富搬家”过程中承担重要角色。头部险企如$友邦保险(01299)$ 中国平安、$中国人寿(SH601628)$ 有望凭借投资能力、分销网络和履约率进一步跑出优势。
这个趋势非常值得关注。
流水不争，交给时间。