$中国巨石(SH600176)$ 是一家优质的公司,经营稳、股价也稳。近期更新一下观点,这是我的第10篇关于XXXX的12345,也是历史上为账户贡献过较大盈利的10家,还有几家没到时间,到了也会跟进,敬请关注。
1、全球最大玻璃纤维专业制造商
中国巨石是全球最大的玻璃纤维专业制造商,隶属于中国建材集团,1999年在上海证券交易所上市。公司总部位于浙江桐乡,生产基地遍布浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士及美国南卡,并在印度、土耳其筹备新基地,全球产能超260万吨,占全球市场份额24%。玻璃纤维是其核心业务(占比营收98%),产品广泛应用于建筑(30%-40%)、交通(20%-30%)、风电(10%)等领域,具备轻量化、耐腐蚀、高绝缘等特性,是钢材、木材的替代材料。在热固粗纱、热塑增强、电子基布、风电纱等多个领域实现全球第一,龙头地位稳固。
2、技术壁垒、成本控制、客户优势、全球化布局是其竞争优势
中国巨石拥有全球领先的高性能玻璃配方(如高模量E9系列)和池窑拉丝技术,单线产能达12万吨,研发投入常年占营收3%以上,是一家重视研发的公司。 成本控制方面,因其自有矿山,原材料叶腊石自给(浙江基地覆盖80%国内资源),能源采购议价能力强,吨生产成本低于行业均值,所以可以实现行业最低的单位成本。成本优势使其在周期底部仍能保持盈利,有效抵御价格战。 巨石凭借技术优势和成本优势,深度绑定金风科技、宁德时代等头部客户,在高端市场占据主导地位,充分受益于行业结构性增长。传统需求(建筑、交通)随经济周期波动,而新能源(风电、光伏)、电子电气(5G、PCB)等新兴领域需求高增,推动行业向“周期+成长”转型,这也是25年业绩出现拐点的原因。 公司在埃及、美国设厂规避关税风险,实现“以外供外”战略,海外收入占比超38%,抗风险能力显著提升。
3、盈利能力触底企稳,业绩拐点基本确立
2022年,公司营收201.9亿元,归母净利润66亿元,毛利率35.6%,净利率21.68%,是阶段性高点。22年之后,因为地产和基建景气下行的原因,公司经历了业绩的调整。 2023年营收148.76亿元,同比-26.3%,归母净利润30.44亿元,同比-53.9%,毛利率降至28%,净利率12.76%。主因全球玻纤供需失衡、产品价格大跌,叠加能源成本上升。 2024年营收158.56亿元,同比+6.6%,销量首破300万吨;但归母净利润24.45亿元,同比-19.7%,毛利率进一步下滑,净利率15.9%。增收不增利的原因是价格竞争持续,且出口退税率下调挤压利润。 行至2025年,一季度公司实现营收同比+32.4%,实现归母净利润同比增长108.5%,一般这个时候我会多观察一个季度,确认底部出现。 25H1,公司业绩预告预计半年度实现归母净利润16.5亿元至17亿元,同比+71.65%至76.85%;预计实现扣非归母净利润16.5亿元至17亿元,同比+162.59%至170.55%。基本确立业绩拐点。
4、股息率不高,但分红持续性强
公司自上市以来持续分红,2011~2024年共分红104亿元,占同期累计利润的33.4%,分红意愿强,分红持续性极高。美中不足是股价跌得不深,按照24年的分红金额,目前的股息率只有2%左右。
5、电子布或是未来增量看点
在公司最近一期接待投资者调研的问答中,公司明确提到,公司低介电产品开发正在有序推进中,超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。随着电脑、手机、家电等消费电子需求和新能源、自动驾驶等汽车需求持续增长,工业自动化、智能化需求持续提升,新兴人工智能、数字经济领域的发展为需求创造增量,有望带动电子布的需求释放。或将为公司的股价提供一些弹性。
中国巨石,玻纤世界龙头,盈利能力触底企稳,新产品提供增长动力,值得关注。
流水不争先,争的是滔滔不绝。