“10天10股”之郭靖：云铝股份
第二篇写本年收益贡献最高的$云铝股份(SZ000807)$ ，不但盈利最多，且持仓体验极佳。
（一）
金庸笔下的郭靖，“纯粹”得不似真人：为人一生正直，言出必践，不失信于人，义守襄阳，为国为民；感情坚定且专一，没有像张无忌那样的摇摆不定；学武胜在勤奋执着，别人学功夫学两三遍就学会了，他需要学十几遍二十几遍，但是无论如何他也最终能够学会。这份纯粹来自于其根基与秉性。
老顽童发明了一门绝世武功——左右互搏术。这门武功看似简单，实则蕴含着深刻的人生哲理。左手使一套武功，右手使另一套武功，两种截然不同的招式却能同时施展，互不干扰。天资聪颖如黄蓉，怎么也学不会这门功夫；而资质平平如郭靖，反倒一学就会。郭靖因其纯粹，以不变应万变，以无招胜有招。
（二）
云铝股份之“纯粹”，恰如郭靖。
云铝的业务根基扎实，秉性优良：上游依托云南水电，绿电使用比例超80%，吨铝碳排放远低于行业；氧化铝外购比例较高，因此在今年受益于成本下降；其绿色铝产品获下游认可，部分高端制造企业已主动调整采购策略，将其列为优先供应商，并接受其产品相较于普通电解铝5%-8%的溢价空间。
借助行业的良好环境，公司不断提升利润空间，改善资债结构，行稳致远：截至2025年三季度末，资产负债率仅为23.21%，处于历史低位；前三季度经营活动现金流净额达70亿元，利润的质量非常高；2025年中期分红占归母净利润比例达40%，回报股东意愿增强，兼具成长+分红特质。
（三）
本轮第一篇写云铝的专栏《随想94 关于云铝股份的12345》发于7月1日，彼时价格16元，主要讨论了近年来行业持续旺盛、铝价高企，公司原铝产量从2019年的190万吨增长至2024年的294万吨，营收从19年的242亿上升至2024年的544亿，归母净利润从19年的5.4亿提升至24年的44亿元，持续增长；营收持续增长带来优质现金流，公司致力于偿还有息负债，优化资产结构，资产负债率从2019年的68%持续下降至24年的23.2%。2024年的经营现金流净额是69亿元，持续增长。
也聊了对供给侧改革的看法，倒逼行业出清，是利好这个行业的龙头的：不但稳定价格，还能拉长行业周期，龙头可以凭借规模和成本优势实现持续发展。国内产能封顶与全球扩产乏力形成“双重供给约束”，而新能源需求韧性则提供长期支撑，行业利润维持高位，核心矛盾从规模扩张转向效率提升与利润维持，头部企业转向高分红模式。
当时还把云铝股份类比中国神华：上一个行业供给侧改革、落后产能出清、资产久期拉长、分红意愿明确的行业是谁来着？嗯，就是煤炭，中国神华2020年以来涨了5倍了。最后还很动情地写了一句，云铝股份的buff叠得很满，长在了我的审美点上。
现在回过头去看，行情的演绎基本都没出这个框架，期间基本没有大级别的回调，个人也是连贯持仓，除了偶尔会超配（单一股票持有超25%的仓位），基本没有动过，因此也取得了比较好的收益。
（四）
11月3日的时候，云铝股份创出了历史新高，我写了《写在云铝的历史新高：前路仍长》，阐述了对后续的看法：其实市场还是只给到了对“产业趋势和供需结构认知”和部分“云铝的优秀管理可以给与溢价”的估值，云铝因其绿色水电（“双碳”大逻辑）和分红率提升等预期的价值还没有给到，“绿铝”的价值很有可能在某个时点被引燃，而分红率的提升会进一步吸引一些长线资金进入，比如社保基金（已经进了）等等。后续没过几天，又再次创新高。
后续怎么看？在“双碳”背景下，云铝的“绿铝”产能构成了难以复制的竞争优势和长期护城河，其极低的负债率和充沛的现金，意味着抗风险能力强，为持续分红和技术升级提供了坚实基础。
云铝股份就像郭靖，身怀绝技（水电铝）、内力深厚（财务健康）、正道坦荡（绿色低碳），其根基与秉性决定了长期价值。
流水不争，交给时间。