随想246 锂电池周期拐点，材料端产能错配

电池材料系列的第三篇。

在经历了2023~24年碳酸锂价格高台跳水及行业大规模去库存后，2025年由于新能源汽车单车带电量提升以及储能市场的爆发，电池需求进入了新的增长周期。以磷酸铁锂为例，2025年1-11月累计装车量同比增长达56.7%。

再来看几个龙头公布的财务数据：宁德时代尽管营收放缓，但净利润增速远超营收，显示毛利大幅改善，海外收入占比超30%，且毛利率高出境内约7个百分点；欣旺达前三季度净利润已接近2024年全年水平；亿纬锂能虽然上半年受研发投入高企影响，但Q3后储能业务涨价落地，单Wh利润显著提升，毛利率向15%以上修复。

受益于需求提振，电池生产环节的资本开支在2025年出现反弹：宁德时代、国轩高科等在北美和欧洲的工厂进入设备安装高峰期，重新下达大规模设备订单，导致设备厂商如先导智能的利润大幅上升。

但在上一篇我们聊过，材料厂商（正极、负极、电解液）在2023~24年经历了近乎全