【公司研究】数据港：绑定大客户，AIDC时代受益者

事件：截至2025年上半年，数据港实现营业收入约8.11亿元，同比增长4.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约8495.86万元，同比增长20.37%；资产总额为78.55亿元，归属于上市公司股东的净资产32.84亿元。IDC服务业业务营业收入8.04亿元，占总营收达99.51%；IDC解决方案业务录的营业收入561.62万元，占总营收约0.41%。

公司主要业务包括IDC业务（托管服务）、IDC解决方案业务、云服务销售业务三大类，收入来源主要为数据中心托管服务收入。数据中心托管服务收入包括批发定制式数据中心及零售数据中心服务收入，是公司通过建设标准定制化的数据中心基础设施，并提供服务器托管、租用以及相关全方面运维管理及增值服务所获得的收入。

数据港在全国建成35座数据中心，折算标准机柜超7.42万个，IT负载规模达371.1兆瓦，可支撑每秒200亿亿次运算量级算力。公司数据中心核心技术指标PUE达到平均1.21、最低1.09的国际领先水平。数据中心规划、合理性布局、成本控制及运维等方面，将持续将节能环保的理念融入从选址、设计、建造到运营的全流程中，加大采用各类创新节能技术，推动达成PUE、WUE等能耗目标。

资产主要位于环一线核心区域。根据公司公告，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上，公司共建设运营35个数据中心，基本聚焦于环一线的核心区域，具备较强稀缺性。其中，环京、环沪数据中心占总负载85%以上。

在合作模式上，数据港与核心客户采用"先订单、后建设、再运维"的合作模式，服务合同期限通常为十年，前两年采用随起随租的灵活计费方式，从第三年起进入“24+”模式，即不论实际上架率为多少，均按照满载上架率的95%来计费。公司直接及间接来自于第一大客户的收入占比均超90%，其中2024年度占比达到98%。

2025年，中国通用算力规模预计增长20%，智能算力规模增幅达43%，近五年算力总规模年均增速保持30%左右高位。

国内领先的第三方IDC厂商，公司深度绑定阿里巴巴等头部客户，核心资源布局于环沪、环京等一线城市，具备长期稳定运营与交付能力。2024年在运营IDC资源达371MW，除廊坊项目外，存量资产已基本全面进入稳定计费期，同时公司持续加大对既有资源的技改投入，推动单位资源价值提升。尽管前期市场对大客户订单集中、Capex波动等因素存疑，公司实际收入与盈利表现稳健，客户拓展节奏亦在持续推进。我们预计，随着H20解禁，算力供给端具备明确性，阿里巴巴等客户资本开支加速落地将带动新增需求持续释放，公司在核心区域资源储备、项目交付与运维效率方面的领先优势将持续巩固。

公司介绍：国资数据中心龙头，深度绑定头部客户。数据港成立于2009年，是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业，当前市北高新控股32.98%。公司业务以批发型数据中心服务为主。主要经营模式为：

1)电信运营商合作模式；

2)终端客户直销模式。公司核心业务深度绑定头部互联网、运营商客户。数据港作为中国领先的第三方数据中心运营商，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营35个数据中心，截至2024年12月31日运营总电力容量371MW。公司2024全年实现营业收入约17.2亿元，同比增长11.6%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.3亿元，同比增长7.5%。我们预计，在与核心客户深度绑定下，AI带动的数据中心需求将持续催化公司业绩稳健向上。

行业趋势：AI驱动IDC新增需求释放，资源分化下龙头优势持续强化。需求侧看，随着阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动等头部互联网公司系统性上修算力相关资本开支，国内IDC行业正步入由AI驱动的新一轮成长周期。我们预计AI服务器投入占比将持续提升，带动千兆瓦级IDC资源新增需求落地，我们预计未来3年行业复合增速有望保持在30%左右。

供给侧看，一线城市IDC项目因土地、电力等要素受限，资源稀缺性长期存在，而边远地区尽管供给增长显著，但受限于延迟、配套不完善等因素，难以承接核心业务分发，对市场影响有限。我们认为，拥有一线城市资源获取能力、深度绑定头部客户、具备专业化运维与成本控制能力的第三方厂商，将在这一轮AI浪潮中显著受益，行业集中度有望进一步提升。云厂商自建IDC仍以基地型为主，短期内对一线城市第三方资源依赖难以替代，行业长期成长逻辑仍具高确定性。

公司业务：存量资源步入稳定计费期，客户结构与项目布局持续优化。截至2024年底，公司已累计投入运营IDC资源达371MW，项目分布覆盖京津冀、长三角、大湾区三大核心区域，其中环沪、环京项目占比合计超过85%，资源结构优质，具备稳定计费能力。当前，公司除廊坊项目外，大部分机柜已进入成熟计费期，同时持续加大对存量资源的升级改造力度，2024年技改费用同比增长83%至2.26亿元，创历史新高。

客户方面，阿里巴巴体系仍为核心收入来源，占比高达98%，公司深度绑定其“三年3800亿”Capex计划，具备长期服务大客户的能力与交付经验。展望未来，公司也在同步推进客户结构优化，积极拓展电商、内容平台、运营商等头部客户资源，提升抗风险能力与订单稳定性。我们认为，公司优质资产结构、核心客户粘性与持续优化的客户拓展路径，将为中期业绩提供高确定性支撑。

数据中心需求：预计带动千兆瓦量级需求。对于IDC而言，其商业模式核心为将能源转化为算力，通过AI资本开支对应的算力需求反推实际的数据中心规模，阿里巴巴可带动约467兆瓦的需求（FY2026E）。

后续展望：关注资产优化&并购扩张。截至2024年底，公司在运营IDC资源规模达371MW，除廊坊项目外，核心项目均已进入稳定计费期。得益于资源结构优化与客户机柜逐步上电，公司收入端持续扩张，公司2024全年实现收入17.21亿元，同比+11.6%。同时部分表现不佳的零售业务已在年报中完成减值计提，当前公司已有的项目周期长、营收稳定，伴随IDC板块逐步多元化的融资方式和健康的现金流水平，有望支撑后续的资产优化和并购扩张，进一步释放增长潜力。

AI浪潮下，国内一线互联网公司AI相关资本开支加速落地将带动公司需求的持续扩张，同时伴随后续国内数据中心供需关系的改善带来的潜在的价格上涨，以及后续资产优化&并购扩张带来的股价催化。

IDC为重资产行业，数据中心的上架和建设中有1-2年时间间隔。Equinix作为全球最大IDC服务商，资产质量高、ROE稳定，具有代表性。

云业务的蓬勃需求具备高确定性，云厂商仍然坚定投入AI。公司作为阿里巴巴“三年3800亿”资本开支计划的核心供应商之一。

公司介绍：国资数据中心龙头，深度绑定头部客户。数据港成立于2009年，是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业。经过七年的高速发展，数据港于2017年2月8日成功登陆A股主板市场，当前市北高新控股32.98%。公司深度绑定头部互联网、运营商客户，核心业务聚焦IDC服务器托管服务。数据港作为中国领先的第三方数据中心运营商，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营35个数据中心，截至2024年12月31日运营总电力容量371MW，折算成容量5kw/个标准机。

参考资料：

20250718-中信证券-数据港：国资数据中心龙头，AI驱动业绩稳健，关注资产优化&并购扩张

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