ST思科瑞

一、带帽原因：公司于2022年财务造假于2025年9月23日ST，具体情况：

1.思科瑞涉嫌虚构销售业务 2022年12月，思科瑞虚构一笔与四川赛狄信息技术股份公司(以下简称赛狄信息 )336.65万元的检测业务，在未收到待检货物且未真实开展检测业务的情况下，安排人员生成对账单并利用与赛狄信息相关工作人员私人关系加盖对方公章，导致思科 瑞2022年分别虚增销售收入和利润总额336.65万元、318.81万元。

2.思科瑞涉嫌提前确认收入。 2022年9月，思科瑞在尚未向客户佳缘科技股份有限公司(以下简称佳缘科技)交 付检测货物且未经佳缘科技确认对账单情况下确认收入，导致思科瑞 2022年分别虚 增收入和利润总额246.93 万元、203.7 万元。

3.思科瑞涉嫌不当确认收入 思科瑞与佳缘科技于2022年9月签署的两笔结算合同出现了重大争议，争议部分 涉及合同金额 412.46万元，佳缘科技于2022 年 10月、11月发现检测问题后向思科 瑞提出异议。在2022年末，前述合同结算金额存在较大争议。但思科瑞在明知存在 前述争议情况下仍确认收入，导致 思科瑞 2022 年分别虚增销售收入和利润总额 412.46 万元、178.03 万元。

思科瑞 2022 年年度报告共计虚增营业收入996.04万元，虚增利润总额700.54 万元，分别占公司同期营业收入(24,282.18万元)及利润总额(10,679.59万元)的 4.16%和6.56%。

二、 摘帽条件：对2022年业绩进行会计差错更正，收到处罚决定书满12个月，2025年年报为标准年报。2025年4月，思科瑞发布《成都思科瑞微电子股份有限公司关于前期 会计差错 更正及定期报告更正的公告》，对上述虚假记载内容予以更正。2025年9月20日收到事先告知书，2026年9月23日以后可申请摘帽。

三、重要事项跟踪。

1.公司基本情况。2022年7月8日上市。主营业务是军用电子元器件可靠性检测服务和军用设备及分系统的环境可靠性试验服务。公司的主要产品是各类军用电子对抗设备、雷达系统、电信设备、通信系统、后勤装备、侦查设备、导航系统。主要客户是大型兵器央企。科研实力较强，有较多的发明专利，2025年上半年新申请9项专利，科研人员95人，上半年投入研发资金1000多万。 2025年上半年报告期内，公司紧跟下游客户的军用电子元器件可靠性检测需求和上游半导体和 集成电路、电子信息行业发展趋势和技术动态，针对武器装备国产化替代的大形势， 积极开展新产品的研发和改进，对国产化元器件的检测不断加大技术投入和产品升级， 有效推进了军用自主可控的进程。公司通过引进先进的技术和设备，先进的研发软件， 持续保持对高端芯片的测试技术研究和技术储备，深入研究行业未来发展的趋势，不 断优化测试方案，提升测试效率，进一步提升已取得的技术优势。公司不断关注国产 Chiplet 堆叠、3D封装等SOC芯片、32Gbps新型超高速异构FPGA,64Gbps超高速AD/DA芯片 所需要的测试方法，为AI智能、高可靠自动化控制、大数据分析、低空经济、自主可控核聚 变、国产星链卫星通信等高端军用及民用系统的芯片国产化应用做技术储备。公司依托V93K、 J750EX-HD、T5833 等高端设备，形成快速开发能力，不断提升测试技术优势和测试效率，同 时结合市场需求导向，拓展不同领域的检测技术研究。报告期内，利用同步TDR技术，实现 了并行多site的100ps级别动态参数检测能力，解决了高速FPGA、CPLD等动态参数并行能 力不足的问题；利用温度再校准技术，实现了超高精度温度传感器件测试，温度精度可至± 0.1℃；利用噪声屏蔽技术，提升了AD/DA全参数检测能力，信噪、杂散从90dB提升至108dB； 公司通过多模组构建测试环境，新增异构集成SIP芯片检测能力，最高检测至1600Pin；新 增Virtex-7 系列FPGA检测能力，实现了72位高性能2133Mb/s的DDR3接口检测能力，实现 分布式寄存器与锁相环（DLL）1ns级别低延迟检测能力，实现了单通道高速SERDES最高 13.1Gbps 的检测能力。公司不断加大技术创新和产品升级的投入，在环境可靠性试验、EMC、汽车电子领域已投入专业团队，进行技术储备，实现新领域提前布局，致力于打造一 流的可靠性检测平台，满足客户一站式检测需求。 不断拓展市场领域 报告期内，公司不断加强市场营销力度，通过多种渠道和方式积极开拓新的客户和市场。 积极参与行业内的各种展览和交流活动，与潜在客户建立了合作关系，同时也在社交媒体上 加强品牌宣传和推广，提高品牌知名度和影响力，新增多家新客户，新增客户覆盖航空、航 天、兵器等军工集团下属的多家重要院所及行业内知名企业。报告期内公司通过不断建设新 的检测能力和扩展新的业务领域来满足市场需求，通过前期规划和实施公司已具备开展环境 可靠性试验的检测能力，公司通过不断建设可靠性检测及试验能力来更进一步为客户提供多 元化、一站式的检测服务。（摘自2025年半年报）

2.公司财务数据。公司市值31.5亿，股价31.5元，发行价55.53元，每股净资产16.12元，资产合计17.98亿，负债合计1.459亿，无短期借款，长期借款800万；货币资金2.4亿，存货1979万，应收票据及账款2.26亿。商誉251万。2025年半年报实现营业收入10,099.72万元，较上年同期增加81.67%。 实现归属于母公司股东的净利润358.42万元，较上年同期增加 605.30 万元。

3.股东情况。控股股东建水县铨钧企业管理54.91%---张亚28.60%。张亚控股思科瑞和国光电器两家上市公司。资本运作能力 ：张亚极其擅长资本运作，2017年8月，他向成都思科瑞微电子有限公司增资2000万元，获得40%的股权，成为第一大股东，2022年7月思科瑞在科创板上市。2018年初，他通过实际控制的新余环亚与国光电气及其高管三方签订《收购框架协议》，最终成为国光电气实控人，2021年8月国光电气也在科创板上市。此外，他还通过深圳市正和兴电子有限公司成为振华风光的第二大股东。2016年，张亚通过一系列操作，从长沙韶光和威科电子的股权交易中合计获取约14.11亿元。商业布局能力 ：张亚是16家公司的股东，在25家公司担任高管，是32家企业的实控人。他的业务布局主要集中在半导体和军工领域，旗下的思科瑞主要从事军用电子元器件可靠性检测服务，国光电气主要进行真空及微波应用产品研发、生产和销售，这些公司的产品最终应用于航空、航天、雷达通信等重要领域，客户群体涵盖各大军工集团下属公司，显示出他在相关领域深厚的商业布局和资源整合能力。财富实力：在2023年胡润百富榜上，张亚、周文梅夫妇以100亿元财富排在第585名，2022年胡润全球富豪榜中，张亚的财富达70亿元，其财富实力较为雄厚。行业影响力 ：张亚从2014年起担任深圳国防科技工业协会担任常务副会长，这表明他在国防科技工业领域具有一定的行业地位和影响力，能够参与行业协会的管理和决策，对行业发展也能起到一定的推动作用。

公司股东5164人，2025年上半年十大股东，四川资本市场纾困基金新进，何红梅增持。何红梅还是成都哄志科技有限公司的大股东，持股比例为60%，不过该公司目前已注销。她还在深圳市声语魔方科技有限公司持股50%。这些公司的业务领域与思科瑞有一定的相关性，可能表明何红梅在科技领域有一定的投资眼光和资源。这个人与思科瑞什么关系？

思科瑞2023年8月25日-2024年8月24日花费4996.32万元回购了1419.877万股，占总股本的1.42%，回购完成。

二股东减持，2024年3月30日-2025年8月19日，宁波通泰及一致行动人宁波通元合计减持了353万股（持股比列从8.40%下降至4.87%），剩余的股份是否有拉高减持的欲望。 4.重要事项。2025年6月26日，公司拟花费5210万元向长鹰恒容增资，完成后将持有长鹰恒容的51.028%股权，2025年9月12日终止。

四、个人观点。思科瑞在刘任期内上市，那个时候很多公司都存在超募资金，目前公司有2亿多现金，基本没有负债，当初超募的资金使得这一批公司有很好的基本面。但是当初为了上市肯定有业绩突击的嫌疑，上市即是巅峰。上市后股价一路下滑，最低到16元。但是很多公司也因为超募资金受益，财富负担小，经过几年的下跌，今年上半年公司营收超1亿大增，不知道持续性如何，如果能够持续把营收做上来，这将是一个比较好的关注标的。亮点主要有：1.控股股东有一定实力，而且在行业内有一定的地位。2.公司行业好属于军工信息化还能粘上芯片检测。3.公司基本面干净，股东人数极少。不足之处：市值偏大，营收规模不足以支撑31亿的市值。综合分析，该股作为个人重点关注目标，可以作为超跌抢反弹和高低切换的备选标的。我已经持有天微，这个股跟天微相比优势不大。

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