银行还能涨多高？

银行板块指数处于上涨趋势中，上涨理由可以简单粗暴定性为：1补涨；2价值回归。

一、前几年跌的太多太狠

2022年11月，人见人爱的招商银行股价最低到过26.3元，股价较之前的高点腰斩。下面是银行板块指数的年线图。

前几年，银行板块下跌有内在原因。银行是顺周期行业，银行业绩与宏观经济周期相关性较高，宏观面上讲，银行下跌的原因老曹归纳为：

1、长期利率下降趋势

2、房地产下降周期

3、经济前景迷茫，失败情绪弥漫

银行下跌还有市场方面的原因，我在后面资金博弈那个主题会讲。

二、负面因素逐渐消除

2024年5月，我写了篇文章题目为”银行股的春天又来了吗？”，分析银行上涨的逻辑，讲了5个方面原因。

除了第1个看错外，其它4个逻辑都成立。长债收益率下降周期，对银行的影响是深远的，银行的净利差（可以粗暴理解为银行的毛利）和长债收益率高度正相关。

坏消息是长债收益率大概率还在探底过程中，未来三五年，不排除10年期国债收益率逼近0附近。好消息：监管层可能会采取非对称性降息，今年5月份降息政策就是非对称的，存款利息下降幅度大于贷款利息下降幅度，这样可以保护银行的净利差，防止其下降幅度过快。

三、价值回归

银行这两年是牛市行情，像渝农商行都翻倍了，四大行平均涨幅也在70个点左右。银行股还有投资价值吗？

股票有没有价值，每个股民心中都有一杆秤，买的股票未来涨了，那现在就有买入的价值，这是大部分投资者心中“价值”的秤。在这些投资者看来，涨不涨，是衡量股票价值的关键因素。

有少部分人，暂且称之为深度价值策略，深度价值策略也主要靠股票上涨赚钱。但股票两三年不涨，深度价值策略也能勉强接受，他们甚至为几年都不涨的局面做好了准备。这是深度价值策略区别于其它投资者的地方。而A股大部分投资人，买股票是希望明天或者下周就涨，一个季度不涨勉强能忍受，半年甚至一年不涨，那绝对忍受不了，除非被套牢了。

深度价值策略会重点考虑未来的自由现金流折现、分红率、PB\PE等。

截止到7月4号收盘，银行板块PE中位数（42家银行排序，中间数是21位）7.06倍，PB中位数0.66倍，这两个静态指标是所有行业中最低的。中位数股息率4.61%，是所有板块中最高的。

当前价位，银行板块有没有价值？就看你用哪一杆秤去衡量。老曹评估，银行PB中位数回到1倍，PE回到10倍，也只能说才勉强回归到基准线附近。这只是个人看法，不作为投资依据。

四、资金博弈

宏观面没那么差，以银行为代表的蓝筹股持续低迷，并非没有投资价值，而是有深度的投资价值。之所以这么低迷，是A股中长线资金匮乏。A股趋势资金占绝对主导地位，趋势资金在涨的时候助涨，跌的时候助跌。这是过去的两三年，老曹的宏观和市场分析文章反复强调的观点之一。

市场生态正在发生变化，流入银行板块的资金有持续性：一是险资持续买入；二是公私募基金回补仓位，截止到一季度末，银行是公募基金的低配板块；三银行板块慢慢形成赚钱效应，部分趋势资金会逐步买入。

银行板块5月初以来的上涨，日均成交300亿元上下，占沪深日均成交量的3%不到，而银行的流通市值10万亿，占全市场总流通市值的12.5%。电子+通信+计算机三大TMT行业合计流通市值13.28万亿，占总流通市值的17.2%，日均成交超过4000亿元。近两年，大部分交易日，TMT行业日均成交量占沪深总成交量的30-50%。

从成交量看，银行依然冷门，趋势资金似乎还没有大规模进入银行板块。

五、风险

1、长债利率继续下行；

2、房价继续下跌，个人住房贷款大面积违约；

3、中美争端升级。

股票组合重点持股：民生银行、快手（港股）、劲仔食品、亨通光电、比音勒芬

2025年7月6日
$民生银行(SH600016)$ $重庆农村商业银行(03618)$