网上流传汇丰观点，暂停磷肥出口利好川恒
【汇丰 】中国磷化工行业：2026年8月前暂停磷肥出口
主要观点
磷肥出口限制以确保国内保供稳价
在国家发改委指导下，中国磷肥厂商被要求在2026年8月前不安排磷肥出口，并需在春耕结束前维持国内价格稳定。
这一政策旨在应对原材料成本波动，优先保障国内农业需求。
全球磷肥供应将在2026年上半年显著收紧
中国作为全球重要供应方，其出口退出将导致约300万吨的供应缺口。
虽然摩洛哥和沙特有新增产能计划，但在2026年上半年难以完全抵消中国减量，预计海外磷肥价格将因此走强。
云天化利润面临短期下行压力
受硫磺价格攀升（超4000元/吨）及出口套利损失影响，云天化2026年上半年利润可能存在10.4亿元的下行空间。
由于国内限价政策，原材料成本上涨无法有效传导，价差预计同比收窄约400元/吨。
川恒股份有望受益于磷酸出口优势
相比磷肥，磷酸出口受到的监管限制较小。
川恒股份的磷酸业务有望获得额外出口配额，并受益于全球磷肥供应紧张带来的价格支撑。
事实依据
2025年1-8月中国磷肥出口量约为300万吨，这部分供应将在2026年消失。
硫磺价格受俄罗斯炼厂中断及新能源需求推动，已上涨至4000元/吨以上。
2025年1-10月，中国磷酸一铵出口150万吨（同比-4%），磷酸二铵出口287万吨（同比-11%）。
陈述总结
本报告分析了中国磷化工行业在出口限制政策下的市场走向。
为了保障国内春耕及化肥价格稳定，政府要求重点企业在2026年8月前停止磷肥出口。
这一举措将导致全球市场出现约300万吨的供应缺口，推动海外磷肥价格上涨。
然而，国内生产商正面临利润挤压：一方面硫磺等原材料价格因供应中断及需求结构性增强而维持高位；另一方面，国内限价政策导致企业无法通过涨价传导成本。
在个股方面，云天化因磷肥出口配额损失及国内价差收窄，2026年上半年业绩面临挑战。
而川恒股份因其磷酸业务出口限制较少，且能间接受益于全球供应收紧，被视为更具吸引力的投资标的。
关键数据
300万吨：预计2026年因出口限制而退出全球市场的中国磷肥总量。
4000元/吨：当前硫磺的市场价格水平。
10.4亿元：云天化2026年上半年利润的潜在下行风险额度。
400元/吨：预计2026年上半年国内磷肥价差的同比收窄幅度。