黄金税改冲击波，谁喜谁忧？
11月3日，黄金零售板块遭遇资本重创。港股市场上，老铺黄金盘中跌幅达7.45%，创下七个月新低；周大福早盘一度重挫近12%，收盘仍跌7.10%，六福集团、周生生跌幅均超6%。A股同步承压，潮宏基跌幅9.89% 逼近跌停，周大生跌4.26%，老凤祥等均出现不同程度下挫。这场震荡的源头，来自于财政部与国家税务总局11月1日联合发布的《关于黄金有关税收政策的公告》。
图源：国家税务总局官网
这份看似普通的税收政策，为何能在市场中掀起如此大的波澜？
一、政策核心
新规于2025年11月1日至2027年12月31日执行，核心是对黄金交易实施 “投资与非投资” 分类税收管理。具体调整包括：
1. 免税范围明确：仅通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金（牌号AU99.99、AU99.95等，规格50克至12.5公斤）且用于投资性用途（如含金量99.5%及以上金条、法定金质货币等），可享增值税即征即退或免征。
2. 抵扣率大幅下调：珠宝首饰、摆件等非投资性黄金，企业进项税抵扣率从13%降至6%，最坏情况下采购成本将增加7%。
3. 监管机制强化：未如实申报用途者将暂停税收优惠资格，重大违规者直接取消抵扣权限，还设置了6个月内用途变更的衔接机制。
二、市场共振
税收新规发布后的第一个交易日，资本市场立刻给出了激烈反应。股价集体下跌反映出投资者对企业盈利空间压缩的焦虑，短期波动或将持续。
实物黄金市场同步异动。11月3日，周大福、六福珠宝首饰金价均突破1250元/克，涨幅超5%。部分银行紧急暂停积存金兑换实物业务，淘宝等平台投资金条价格跳涨，甚至出现短期缺货。
图源：金价查询网
三、影响分化
行业冲击下，企业受损程度差异显著。花旗银行分析表示，若零售价维持不变，新规将导致老铺黄金、周大福、六福2026财年净利润分别减少15%、26%和6%，差异根源在于业务结构：
老铺黄金：主打高端古法黄金，以一口价产品为主，利润率较高，抗风险能力较强。
周大福：虽黄金业务占比 80.8%，但2025财年通过关闭896家低效门店优化网络，新开门店生产力翻倍，叠加库存缓冲，形成一定抵御力。
六福集团：港澳业务占比高，内地黄金业务权重低，受政策影响相对较小。
四、行业应对
面对成本的上升，各大商家已经开始寻求应对之策。
摩根士丹利分析认为，品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者。事实上，这一趋势已经初露端倪——淘宝平台上的金条销售商已经将额外税收计入定价。
计重黄金饰品受到的需求冲击预计将远大于固定价格产品。因为计重产品消费者对价格更为敏感，而固定价产品消费者更看重工艺和品牌，影响相对有限。
从长远看，这一政策可能加速行业洗牌。依赖低价策略的小型企业将因缺乏工艺升级而失去竞争力，行业整合速度将加快，这对龙头企业反而构成利好，有望借行业洗牌扩大市场份额。
五、未来走向
这场税收政策变革，影响的远不只是几家上市公司的股价。
广东南方黄金市场研究院高级研究员宋蒋圳表示，新制度将加强交易所的作用和上海基准价格的地位，“从根本上改变国内采购黄金的模式”。
新规还将“提高中国黄金市场的透明度，使政府能够更好地追踪交易量和流向”。这意味着，以往存在的一些灰色地带交易将受到严格监管。
与此同时，普通投资者的黄金投资渠道也可能发生改变。对普通投资者而言，可能更倾向于银行积存金、黄金ETF等合规性更强的交易所产品参与黄金投资。
最后：
这场震荡标志着中国黄金市场从粗放发展迈向精细化监管的转折点。依赖违规税收操作的企业终将被淘汰，而深耕工艺、品牌的企业有望迎来新机遇。
文中数据来源及引用：同花顺App；国家税务总局官网；金价查询网；花旗银行分析观点；摩根士丹利分析观点；广东南方黄金市场研究院高级研究员宋蒋圳
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