$川环科技(SZ300547)$
核心结论（中性预测，数据驱动）：2026-2028年营收分别约19.8/23.9/28.3亿元，归母净利约3.2/3.7/4.4亿元；乐观情景下净利可至3.7/4.5/5.3亿元，关键看液冷/UQD放量与毛利率修复。
一、预测核心假设（2026-2028）
• 汽车管路：新能源车冷却/热管理需求稳定，2026-2028年增速约15%-20%，毛利率修复至24%-26%。
• 液冷+UQD：2026年管路+UQD放量（英伟达供应链认证落地），毛利率40%-45%；2027-2028年随份额提升，收入增速30%-50%。
• 储能液冷：与国轩、弗迪等合作深化，收入年增25%-35%，毛利率35%-40%。
• 费用率：期间费用率稳定在8.5%-9.0%，规模效应带动净利率回升至15%-16%（2026年）、15.5%-16.5%（2027-2028年）。
二、分年度财务预测（中性/乐观，单位：亿元）
年份 营业收入 同比增速 归母净利润 同比增速 净利率
2026E 19.8 22.1% 3.2 27.8% 16.1%
2026E(乐观) 21.0 29.4% 3.7 45.0% 17.6%
2027E 23.9 20.4% 3.7 17.6% 15.5%
2027E(乐观) 26.0 23.8% 4.5 21.6% 17.3%
2028E 28.3 18.4% 4.4 18.9% 15.5%
2028E(乐观) 30.5 17.3% 5.3 17.8% 17.4%
三、关键影响变量
• 催化剂：液冷/UQD海外认证通过、英伟达GB300批量交付、储能订单超预期，有望推动业绩上修10%-20%。
• 风险：行业价格战导致毛利率下滑、液冷放量不及预期、汽车行业需求疲软，或使净利下修8%-15%。
四、投资提示
• 2026年为液冷/UQD业务0-1放量关键年，建议重点跟踪英伟达认证进度、英维克等订单交付与毛利率修复情况。
• 若2026年液冷收入占比超20%且毛利率维持40%+，可上修至乐观预测区间。
from 豆包