锡矿国内供给格局-上市公司构成三巨头

一、国内锡矿供给格局

1、 三家上市公司：锡业股份、兴业银锡、华锡有色，矿年产锡金属量在1-2.5万吨

2、 没上市中型企业：2千吨左右中型矿企，比如香花岭，维拉斯托；

3、 尾部小公司：几百到1千吨的量构成

具体如下：

2000年初，年产2000t左右的香花岭大约排名10，锡矿的尾部企业有大量100多人的小矿

二、国内在锡矿勘探收入极少，不到1%

主要力量在找黄金、煤炭、铅锌铜等

整体看，冶炼回收率和开采回收率比较稳定，选矿回收率这些年逐步增涨

国内品味较为稳定

三、短中长期维度看国内锡矿增量

1、短期（2025-2028年）

国内未来没什么大矿开出来，主要是三巨头手里的矿

锡业股份：锡钨伴生矿2028年可能开出（约4kt锡增量）

兴业银锡：银漫1期技改0.4wt增量（2023年已实现），2期约1wt增量（2027年兑现）

华锡有色：26-27年提升选矿能力兑现一定增量（4kt增量）

2、中期（2028-2035年）

潜在有284wt资源量的锡矿可能开出来

潜在巨头：中钨高新（柿竹园矿区）、兴业银锡（银漫矿山和布跟银蹲）

注：以上均根据新闻报告推测，非官方储量数据

3、长期（2035年后）

根据锡预测资源量显示，湖南有500wt+资源量，未来可能超越现第一大的云南和广西

目前国内锡储量主要来自于云南，但资源量湖南保持第一，未来湖南产量可能反超云南和广西，成为新的国内第一！

四、国内企业简介

1、锡业股份

核心矿山

a云南个旧锡矿（大屯锡矿、老厂矿区、卡房矿区），储量50wt+（还有尾矿40wt+未计入储量，未来可能有开采价值）

b云南文山都龙锡矿，储量预估10wt+

伴生锌 / 锡 / 铜 / 铟 / 钨 / 铅金属等

其他业务：锡冶炼，锡材加工，锌冶炼等

2、华锡有色

核心矿山

a铜坑矿

伴随高品位矿带复产能够有一些提升，目前锡品位0.35-0.40%，预计能提到0.40-0.45%。

生产规模计划27年扩到260万吨，远期再扩到350万吨/年。

b高峰矿

从33万吨扩到45万吨，预计25年下半年完成

巴里选厂技改项目：45万吨选矿产能，新选厂回收率提升3-4%，约80-81%。

目前锡品位是1.6%，后续会到1.7%

精矿业务：锡、锑、锌、铅银铟，资源总量1.61亿吨，24年会到1.85亿吨，（其中金属量：锡39万吨，锑42万吨，铟4921吨，铅79万吨，锌441万吨，白银4644吨）

冶炼厂：在体外，托管的大股东的来宾冶炼厂（产能：锡品2万吨/年，铅品6万吨/年，锑品1.5万吨/年，锌品6万吨/年，铟品80吨/年。十四五计划打造锡品5万吨/年，锑品4.5万吨/年，500吨铟品的产能）

3、兴业银锡

核心锡矿山：主要是银漫矿山1和2期；未来大股东布根银墩矿可能注入

23Q4银漫1期技改完 1.2wt ，2026年开始银漫2期可能爬产，贡献锡1.2wt，锌2wt；银200t，铅0.2wt

困境反转：2019年在重大安全事故后，3年低谷期：安全整顿+1期技改+2期投产，2024年正式迎来收获期

赚矿的钱：确定性最高，没有冶炼厂，没有拖累的左侧下跌的金属

利润结构：48亿毛利基本全由精矿贡献，22亿锡，20亿银，铅（锑）3亿

未来潜力：若增量全部兑现，将成为国内最大锡，锑，银单体矿山，归母利润还能在30亿+的基础上翻倍到66亿+且极可能超预期，因为在同一座山，有极大的规模效应！