冠农股份研究报告
冠农股份是一家拥有生产加工销售的全产业链国企，主要是做番茄制品、棉花加工和甜菜制糖的。虽然官方称自己是南疆地区的农业龙头，但是看完这篇文章，你可能都觉得这家企业要破产了。
首先是这家企业连续两年，主营业务是负的！2024年亏了2个多亿，你想一家企业，主营业务都不行，还能干啥？
其次是这家企业现金流存在非常严重的问题，家里的现金不仅无法覆盖有息负债，注意是有息负债，不是全部负债。并且应收账款占总利润的比重非常高！
现金流有多重要，就好比人身体流动的血液，血液流动不了，你知道会怎么样！
什么是应收账款，就是别人买了你家的东西，打了个欠条把东西拉走了，你没拿到现金！
占比非常高有多高？88.95%，这意味着公司每实现 1 元净利润，就有近 0.89 元以应收账款形式存在。
再次是利润基本完全依赖外部的投资收益，2024年公司的投资收益占净利润 167.1%，什么概念，中粮糖业对投资收益的依赖仅仅是12%。
除此之外，公司的产品竞争力、运营成本、周转能力通通输于行业平均水平，公司还有财务造假的历史！2021年用虚假的销售合同虚增利润。
那你说他怎么还没有“倒闭”呢？
我也不知道，不过他确实也有优点。
首先是资源垄断，掌控新疆优质番茄、棉花等资源，享受国家土地流转、信贷支持等优先权。
其次是已经构建出完善的全产业链结构。
最后是拥有一些特殊的企业股权，每年能够拿到不错的分红。大概是一家生产农业肥料的公司、一家水电站、一家新疆银行等等。
生产农业肥料的这家公司要好好说说，名字叫“国投罗钾 ”（这名字真是太难打了），投资收益中占了90%，掌控罗布泊的钾肥生产，听说最近又有“新能源”概念，开始提供新能源电池的生产原料，市场对他的前景估值是不错的。
估值先不说，我们查看了这家企业的历史，几乎每年稳定为冠农提供4亿左右的分红。4亿！白花花的银子，实打实的现金，未来等新能源电池原料的生产线建好，收益可能只会多不会少吧！？
最后，我们总结一下。冠农主营业务连续亏损、现金流很有问题、赚钱全靠外部投资，还有财务造假历史；优势是资源垄断，掌控新疆的粮食生产资源，享受国家给予优先政策，以及已经建成的全产业链生产加工销售模式。
企业能不能行，各位看官心自有结论，我们不再讨论。但投资鼻祖的话，咱们还是要好好参考的！
捡烟头之父格雷厄姆说，我只买股价低于企业净资产2/3的公司，甚至是股价低于企业净运营资产的2/3。
企业净资产是啥，就是家里的桌子椅子等等，这些折算成钱，要比股价低2/3。净运营资产可以简单理解是家里的现金。
我们按照格老爷子的方法计算发现，冠农完全不符合，他的每股净资产是2.09元，每股净运营资产是0.98元。远远低于现在的8元股价。
价值投资者赶紧跑，成长型投资者和投机者请留步。
我们按照现金流折现法计算，冠农的股价在12.65元/股。
当然，这是有前提的。前提是冠农未来业绩一直增长，前四年增长率在5%~8%，后面每年永续增长率在3%，每年的折现率在8.5%。
没有企业能够一直增长的，所以这是“正确的错误”。但估值不就是这样吗？一切都是假设，谁假设对了，谁收益，谁留够缓冲余地，谁安全。
成长型投资者和投机者们，接下来就是你们的主场了。我们承认我们不懂，我们不玩这场游戏。
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