$华旺科技(SH605377)$

1、华旺科技现在市值49亿元，账面在手现金24亿元，同时没有负债（短期负债推测为应收账款的贴现），实际购买公司的成本是49-24=25亿元。

2、装饰原纸行业新产能投放高峰已过，近期上游原料阔叶浆价格持续下行、考虑国产浆大量投产，有传闻行业内已有450美金的询盘（基本历史最低），原纸盈利改善有望。同时要关注8月欧洲装饰原纸反倾销最终裁定，看看是否有边际改善。

3、24Q4是历史最差季度，主要还是出口欧洲有压力、竞争加剧。考虑到公司设备新、较同业有一定成本优势，预计年化最低点利润在2.5e左右，中位盈利3.5e。

4、公司资本开支不大（每年2-3亿，经营现金流覆盖后仍有余），大股东持股占比还比较高，同时前几年分红比例持续提升，推测未来分红意愿也不会低，假设保持在70%，这样算下来每年分红金额有望在1.75-2.45e，名义股息率（分红/市值）=3.5%-5%，实