越来越多人私信我或者在评论区问我，对中芯目标价怎么看？我一直很少正面回应这个问题，是因为我认为目标价和个人情况相关，你的资产配置状况，仓位比例，持有成本，以及在股市的承受能力等等，如果你不是从最开始就跟上我的节奏，可能我给出的目标价，或者加仓或者减仓时机，对于你本身的情况并不合适。所以，几年下来我都没有专门写过关于中芯目标价的文章，但是现在看来没法回避这个问题，也理解大部分人的直白想法，讲再多逻辑不如直接说目标价实在，或者，我今天尝试提供多一些思路给大家参考，希望能找到最适合你自己的。以下内容都是只针对中芯港股（H股）
首先，汇总一下最近券商大行给出的目标价，我一直不太在意这些人的观点，他们很多时候都没有先见，更多是见风使舵，顺则锦上添花，逆则落井下石，但是这些人又或多或少能影响市场定价的行为走向，所以大家还是看看吧: 高盛117，华泰119，里昂93.3， 建银87，交银90，中银83.6，中信94.5，大摩80，小摩57，野村75， 辉立87，杰富瑞87，第一上海90，最高和最低差别还是挺大，剔除最高最低，普遍在80到90的位置，暂且以这个为券商大行的目标参考区间。
其次，我们还可以看看最近的增发方案。一般来说，增发价其实就是公司本身和产业资本经过多轮商讨博弈，达成共识后对公司的定价，也是现阶段对公司每股认可价值的标价，所以从公司经营层面价值来说，绝对是具有很高参考意义。最新的增发价折合港币81块左右，如果乐观一些，还可认为这是产业资本置换成上市公司股份后的每股成本价，同时，也是公司本身在资本市场声誉和口碑的道德层面的底线价格，总体上算是一个多方可能都比较在意的价格。
最后，回到我自己的部分，我的方式也很简单，套入公式，参考美股标杆，然后看高估还是低估。很多不熟悉晶圆制造行业特性的投资者，喜欢看净利润，并以最传统的PE对中芯进行估值，而我还是坚持以PB，EV/EBITDA，以及首创的还原折旧摊销营收比PE，三者合一的估值方式。实际上看PE的不仅仅现在，就算在中芯十多块，七八折PB破净的时候，他们一样会觉得中芯高估，看PE的行为本身没有错，只是我认为现阶段在中芯这里不合适，如果执着要看PE，就看还原行业平均状态下的数据。
之所以建议参考美股标杆，一方面是因为人家这个行业起步发展得比你早，技术也领先，我们在芯片制造方面学习追赶，自然在市场定价方面也要学习参考，另一方面，我们这边定价权可能连怎么估值都没还没有共识，从来也没有主见，估计每天连操盘都是盯着美股脸色来，所以，现阶段我认为估值方面参照美股同行标杆是最简单合适的办法。具体一点就是比如PB，中芯目前是先进+成熟并进的，那么定位当然就是要比全部成熟制程为主的高很多，但是也不能完全和先进为主的比，结合现阶段的情况，我个人给出就是3PB-5PB之间。至于EV/EBITDA，目前中芯约14倍，几乎就是所有同行里最低的，积电目前17.33倍，未来能带领行业去到哪，中芯至少应该也往哪靠。最后，还原行业平均折旧摊销营收比后的PE，中芯和行业最领先的那个相当，所以企业真实赚钱能力并不是那些简单直接看pe的就能看到的。
估值的问题已经说过太多，这些数据我每个财报都有为大家计算，想了解更多就回看我的文章，这里就不展开了。如果相信我的话，后面只要定期按财报数据代入计算，再对比一下行业领先的标杆，高估还是低估大概就比较清晰了。尽管我对自己的估值方式有足够的自信，也认为是目前最合适的，但我不是权威也没有定价权，我也不知道市场最终会不会以我对它的估值体系作为共识，所以，还是市场说了算。
可能有人觉得这样一轮下来，短期目标价似乎也没多少肉吃？这里就回到我开头说的，每个人介入时间以及持股成本不一样，对于我们这些前几年就参与成本较低的老中芯来说，80-100的目标已经很不错，再高再远需要更多运气的眷顾，也需要大环境配合，那是额外的奖励，而对于其他人来说可能只是刚刚出发，当然长远来说大家也会有更高的预期，就像在强大叙事逻辑下有人期待着几万亿星辰大海，或者台积电的一半，或者全部等等，但是如果市场整体能长期慢牛，你也看很得足够长远，谁又能完全否定这些可能性呢？毕竟目前这种形势下，国内ai科技发展的先进芯片根基主要还是得靠中芯带头，只是如果真的有这么远大的目标，你是否真的确定自己愿意等那么的长久，是否还能做到不在乎不计较漫长岁月的任何市场波动？
$中芯国际(00981)$