资源裂变与运营重构：中国旅游业上市公司分化时代的三重突围

引言：冰火两重天的行业图景

2025年上半年，中国旅游业呈现出前所未有的分化格局：祥源文旅净利润预增51.44%-63.22%，管理资产规模突破200亿元；而云南旅游亏损却扩大95.79%-204.57%，西安旅游、曲江文旅等“西字辈”企业深陷亏损泥潭。这种剧烈分化的背后，是旅游业从“资源红利”向“运营能力”的时代转折——当游客人次恢复至疫情前水平，行业却陷入“旺丁不旺财”的困局，头部企业靠资源整合与业态创新逆势增长，尾部企业则在同质化竞争中逐步沉没。

一、业绩分化：结构性行情下的生存法则

1. 头部领跑者：资源并购与精益运营的双轮驱动

祥源文旅成为行业现象级标杆：上半年净利润9000-9700万元，增长核心来自“莽山五指峰+丹霞山+卧龙熊猫基地”的战略性并购，构建多景区矩阵抵御单一风险。

西藏旅游扭亏为盈：通过入境游政策红利吸引境外客群，同时出售江西新绎旅游公司股权获得现金流，实现轻资产转型。

海昌海洋公园市值增长39.1%：依托“海洋IP+沉浸式演艺”组合，客单价提升至458元（行业均值210元），二次消费占比突破40%。

2. 区域突围者：区位红利与精准定位的胜利

西域旅游盈利850-1100万元：在“遇见喀什”等文旅演艺项目投入期仍保持盈利，核心在于掌控赛里木湖等稀缺自然资源，降低获客成本。

桂林旅游催收账款求生：通过收回5434万元历史欠款并转回坏账准备，实现账面盈利，但扣非后实际亏损1610万元，暴露运营能力短板。

3. 困境挣扎者：模式僵化与外部冲击的双重绞杀

云南旅游亏损9000万-1.4亿元：新业务拓展不及预期，传统业务客单价下滑，期间费用难以覆盖，陷入“转型悖论”。

西安三巨头集体沉没：曲江文旅亏损6900-7290万元，西安旅游、西安饮食亏损均超5000万元，反映古都旅游同质化严重、消费降级冲击。

长白山由盈转亏：极端天气导致景区关闭天数增加，叠加社保成本上升，净利减少175万元以上，暴露自然景区气候脆弱性。

2025上半年旅游上市公司业绩分化图谱

企业类型

代表企业
净利润变化
关键驱动/拖累因素
资源整合型
祥源文旅
+51.44%~63.22%
景区并购+政府补贴+精细化运营
区位优势型
西域旅游
-62.55%~-69.36%
自然垄断资源+演艺培育
模式困局型
云南旅游
亏损扩大95%~204%
新业务失败+传统客单价下滑
区域衰退型
西安旅游
亏损4800~6800万
产品同质化+消费降级冲击
资产包袱型
桂林旅游
账面盈利800万
历史欠款回收（实际经营亏损）
二、核心竞争力五维模型：从资源依赖到生态构建

1. 资源掌控力：稀缺性与垄断性的护城河

自然遗产的不可复制性：西域旅游掌控赛里木湖景区，门票收入占比70%，形成地理垄断。

文化IP的深度开发：海昌海洋公园将“海洋精灵”IP延伸至玩偶、舞台剧、酒店主题房，衍生收入年增35%。

政策特许经营权壁垒：中国中免凭借免税牌照，毛利率保持32.98%，虽营收下滑但护城河仍在。

2. 业态创新力：沉浸式体验与科技赋能的融合

“文旅+科技”重构体验：数智文旅公司为500余家景区提供AR导览、数字孪生技术，游客停留时间延长40分钟，二次消费提升25%。

演艺项目培育新增长点：尽管“遇见喀什”短期拖累业绩，但西域旅游通过分时段票价（日场观光+夜场演艺）提升客单价。

康养旅居的蓝海市场：甘肃文旅集团在张掖打造“地质公园+温泉酒店+中医理疗”组合，吸引银发客群，复购率达45%。

3. 精益运营力：从规模扩张到效能提升

动态定价技术：黄山旅游开发AI预测模型，旺季票价上浮20%，淡季捆绑餐饮套餐，平滑季节性波动。

供应链成本管控：首旅酒店通过集中采购洗涤服务，单间成本降低8元，在行业低迷期净利逆势增18.37%。

流量精准变现：西藏旅游借力抖音“雪山直播”引流，线上预售票占比达58%，营销费用率下降5个百分点。

三、未来格局：三重分水岭下的企业命运

1. 前景光明者：四类企业的崛起逻辑

资源垄断型：掌握不可再生自然与文化资源

西域旅游（赛里木湖）、西藏旅游（雅鲁藏布大峡谷）凭借区位独占性，即使短期投入承压，长期仍具稀缺价值。

业态创新型： 深度融合“文旅+科技/康养/教育”

海昌海洋公园的沉浸式夜游、祥源文旅的景区联票体系，通过产品分层匹配Z世代与银发族需求。

区域龙头型： 深度绑定区域经济战略

成都文旅借力成渝双城经济圈政策，承接基建与客流红利；江苏旅游企业依托“苏超”体育IP，开发“观赛+旅游”产品。

跨界融合型： 打通文旅消费全链条

复星旅文整合ClubMed度假村+Thomas Cook旅行社，构建“客源-目的地-服务”闭环，抗风险能力显著提升。

2. 掉队风险者：四类企业的生存危机

资源老化型景区： 传统观光模式陷入瓶颈

桂林旅游依赖漓江游船业务，产品三十年未升级，连续五年亏损，陷入“捧着金饭碗讨饭”的窘境。

模式单一的旅行社： 信息差红利消失

凯撒旅业转型缓慢，尽管国资入主仍未能突破机票酒店佣金模式，在OTA价格战中持续失血。

重资产文旅地产： 资产沉没难以转身

华侨城A“文旅+地产”模式失效，2025上半年亏损23亿元，地产滞销拖累文旅投入。

转型迟缓的国企： 机制僵化错失机遇

曲江文旅固守“门票+演艺”传统模式，人工成本占比42%，远高于行业均值28%，陷入亏损漩涡。

四、投资破局：从规模崇拜到能力重构的三大路径

1. 资源运营：从占有到激活

盘活存量资产：张家界引入湖南电广传媒重整，将大庸古城改造为“非遗工坊+剧本杀综合体”，利用率从35% 提至68%。

分时权属创新：云南旅游试点“景区股权众筹”，游客认购股份可享分红与免费游览，破解重投资难题。

2. 技术赋能：从信息化到智能化

AI驱动精准营销：携程部署“旅客画像系统”，推送匹配度提升后，广告转化率提高22%。

数字孪生预运营：数智文旅为敦煌莫高窟构建虚拟景区，压力测试承载量，使接待能力提升40%。

3. 业态升维：从观光到生活

“在地生活”体验：西安旅游联合永兴坊推出“长安十二时辰”沉浸街区，游客换装参与剧情，日均停留4.2小时。

刚性需求融合：甘肃文旅在张掖地质公园植入研学基地，与中小学签约，锁定年度客源20万人次。

结论：分化时代的生存法则——资源为基，运营为翼，创新为魂

中国旅游业正经历从“大水漫灌”到“精准滴灌”的残酷蜕变：当祥源文旅通过并购优质景区实现业绩领跑，当西域旅游依托自然垄断资源抵御市场寒冬，当海昌海洋公园用IP衍生品开辟第二曲线，我们看到资源掌控力、业态创新力、精益运营力构成的新竞争三角正在重塑行业格局。

未来五年的决胜点已清晰显现：

资源端，掌握稀缺自然遗产（西藏旅游）、政策特许权（中国中免）的企业将构筑护城河；

运营端，实现动态定价（黄山旅游）、供应链优化（首旅酒店）的企业将穿越周期；

创新端，打造沉浸式体验（海昌海洋公园）、文旅融合产品（甘肃文旅）的企业将赢得增量。

资源是门票，运营是座位，创新才是演出——没有资源的旅游企业终将离场，只有资源的终会枯竭，唯有将资源转化为体验、将流量转化为留量、将场景转化为记忆的企业，才能在分化时代赢得持续增长的权利。

当旅游从奢侈品变为生活品，从观光消费变为时间消费，核心竞争力正在从山水之间转移到运营者的头脑之中。