特高压黄金赛道：三大龙头如何引领中国能源大动脉建设

特高压输电工程已承担我国35.5% 的电力输送任务，这条能源“高速公路”正迎来投资建设新高潮。

特高压，作为我国新时代的能源“主动脉”，正成为国家能源安全与绿色转型的关键支撑。2024年，全社会用电量达98521亿千瓦时，其中特高压输电工程累计送电约34261.2亿千瓦时，占全社会总送电量的35.5%。这一数字预计在2025年将增长至37970.43亿千瓦时，特高压产业正迎来新一轮发展机遇。

截至2025年11月10日，特高压板块（代码：02C10006）总市值高达1.98万亿元，市盈率37.24倍，市净率2.16倍，单日成交金额超过75亿元，成为资本市场瞩目的焦点领域。

01 特高压产业的战略地位与市场格局

特高压电网被誉为电力领域的“高铁”，与传统电网相比，它具有超远距离、超大容量、超低损耗的输电特性。特高压直流输电技术是目前解决我国能源与电力负荷逆向分布问题、实施国家“西电东送”战略的核心技术。

我国特高压产业已形成“技术引领、全球拓展、绿色转型”的立体格局。头部企业通过突破核心元器件国产化，如高压IGBT芯片、智能运维系统及柔性输电技术，显著提升全球竞争力与国产化率。

产业链结构呈现清晰的纵向分布：

上游：核心设备制造（技术壁垒最高、附加值最高），包括变压器、开关设备、换流阀等；

中游：工程建设与总承包，提供从规划设计到施工落地的一体化解决方案；

下游：电网运营与电能消纳，确保特高压电能的有效利用和产业链价值实现。

当前特高压产业已形成较为集中的竞争格局。在特高压直流控制保护系统领域，国电南瑞在2019-2024年历次国网招标平均中标率约60%-80%，稳居国内第一。在特高压变压器市场，特变电工市占率高达45%，是该领域的绝对龙头。

02 特高压产业链核心上市公司全景分析

上游核心设备制造商

特变电工（600089）：全球变压器行业龙头，输变电设备市场占有率超过30%，特高压变压器市占率更是高达45%。公司自主掌握1000kV特高压交流、±1100kV特高压直流核心技术，构建了“设备物联网+大数据平台”智能运维体系，故障预警准确率达98%。海外布局方面，公司拥有2大制造基地和5大研发中心，2024年海外业务收入突破200亿元。

国电南瑞（600406）：特高压二次设备龙头，自主研发高压IGBT芯片打破国外垄断，4500V/3000A产品已应用于张北柔直等重大工程。在特高压直流控制保护系统领域市占率超过50%。公司研发投入持续高位，2024年达32.35亿元，助力电力设备核心器件国产化率提升至70%以上。

中国西电（601179）：中国特高压设备全品类供应商，可生产±1100kV换流阀、换流变、1000kV GIS等全系列特高压交直流设备。在特高压直流换流阀领域，2023年市场占有率达38.1%，名列国内第一；在特高压交流1000kV GIS领域占有率约17%，稳居行业前二。

平高电气（600312）：特高压交直流开关龙头，在GIS组合电器领域优势明显。2024年国网招标份额约43%，连续四年保持国内第一。公司参与33条国家特高压工程建设，是特高压GIS开关领域的市场领导者。

中游工程建设与服务商

中国电建（601669）：具备规划设计、施工承包、装备制造、管理运营全产业链一体化能力的国企。业务覆盖全球130多个国家，拥有9个国家级研发机构、授权专利超2.8万件，在全球电力建设行业能力和业绩始终位居首位。

中国能建（601868）：为能源电力、水利、基础设施等领域提供系统性、一体化、全周期发展方案和服务的科技创新型企业。掌握特高压交直流、柔性直流等成套技术，承担全国约80% 特高压工程咨询设计。

许继电气（000400）：特高压核心设备供应商，实现±800kV特高压换流阀国产化，成本较进口低30%。在直流控制保护系统领域累计中标份额30%，排名国内第二。2025年上半年公司归母净利润达6.34亿元，毛利率23.75%。

下游运营与配套企业

中天科技（600522）：高压海缆技术全球领先，可生产200公里以上500kV海缆，为全球最大海上风电项目核心供应商。2025年产能将扩至2000公里，在特高压电缆领域具有重要地位。

思源电气（002028）：电力设备民企龙头，产品线覆盖开关、互感器、电力电子成套设备等。2025年第二季度，公司实现营业收入52.7亿元，同比增长50.21%；净利润7.99亿元，同比增长61.53%，业绩增长强劲。

03 最具发展潜力三家公司的深度对比

3.1 特变电工（600089）：全产业链布局的全球巨头

特变电工是特高压领域产业链最完整、技术储备最雄厚的企业之一。公司不仅在国内市场占据主导地位，在国际市场也展现出强大竞争力。

技术实力：公司自主掌握1000kV特高压交流、±1100kV特高压直流核心技术，变压器年产能达2.2亿kVA，位居世界第一。在特高压变压器市场，公司市占率高达45%，是行业绝对龙头。

成长潜力：公司构建的“设备物联网+大数据平台”智能运维体系故障预警准确率达98%，为后续服务业务拓展奠定基础。海外市场持续扩张，2024年海外业务收入突破200亿元，未来随着“一带一路”沿线国家电力升级需求释放，海外业务有望成为重要增长点。

财务表现：2025年上半年，公司营业收入达483.51亿元，盈利能力持续强劲。多家机构预测，公司未来三年营收将突破1200亿元，净利润有望实现翻倍增长。

3.2 国电南瑞（600406）：特高压“最强大脑”

国电南瑞作为国家电网旗下龙头企业，是特高压二次设备领域技术壁垒最高、护城河最牢固的公司。

技术实力：公司自主研发的高压IGBT芯片成功打破国外垄断，4500V/3000A的IGBT产品已应用于张北柔性直流电网等重大工程。在特高压直流控制保护系统领域，市占率超过50%，是行业的技术标杆。公司的“瑞腾”控制系统响应速度达毫秒级，技术优势明显。

成长潜力：随着新型电力系统建设加速，特高压、新能源消纳需求持续释放，公司有望显著受益。2025年Q1-Q3经营性净现金流47.1亿元，同比增长165.6%，合同负债82.26亿元，同比增加54%，在手订单充沛。

财务表现：公司总市值近2000亿元，是特高压板块市值最大的上市公司。多家机构预测，公司未来三年营收将突破800亿元，净利润有望突破100亿元。

3.3 中国西电（601179）：特高压装备国家队的逆袭

中国西电作为中国电力装备制造的“国家队”，是国内唯一能提供±800kV及以下电压等级全套特高压交直流设备的企业。

技术实力：公司拥有国内最完备的特高压产品序列和大规模工程交付经验。自主研发的±800kV直流断路器分断能力全球领先，为特高压直流输配电核心供应商。在特高压直流换流阀领域，2023年市场占有率38.1%，名列国内第一。

成长潜力：2024年公司HVDC业务订单同比增长120%，在手订单超80亿元，订单充足保障未来增长。机构预测，公司未来三年营收将突破300亿元，净利润有望实现翻倍式增长。

财务表现：2024年公司实现营业收入221.75亿元，净利润10.54亿元，同比增长19.10%。2025年前三季度，营收已达239.72亿元，同比增长28.10%，增长势头强劲。

04 特高压产业未来发展趋势与投资逻辑

4.1 政策驱动明确，投资周期延长

“十四五”规划进一步明确了新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期发展重心。政策持续指引和夯实特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。

2025年国家电网特高压跨区跨省输送电量预计将达37970.43亿千瓦时，同比增长约10.8%，需求增长明确。随着新能源占比提升，特高压电网的稳定性与调节能力需求将进一步扩大。

4.2 技术迭代加速，智能化升级空间广阔

特高压技术正朝着智能化、柔性化、数字化方向快速发展。国电南瑞基于22nm国产芯片的配电自动化终端支持AI模型，实现百毫秒级故障响应。思源电气等企业也在智能变电站、电力自动化领域持续创新。

柔性直流输电技术作为新一代特高压技术，适应性强，能够有效解决新能源并网稳定性问题。许继电气等公司已实现±800kV特高压换流阀国产化，成本较进口低30%。

4.3 出海空间广阔，一带一路市场潜力巨大

我国特高压技术已实现从“技术追随”向“创新引领”的战略转变，海外市场从产品输出向技术标准输出升级。特变电工等龙头企业海外业务收入已突破200亿元，未来随着“一带一路”沿线国家电力升级需求释放，海外市场空间广阔。

根据行业数据，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现。中国电建、中国能建等工程建设企业业务覆盖全球130多个国家，为特高压技术出海提供有力支撑。

特变电工、国电南瑞和中国西电分别从不同维度展现了特高压龙头企业的核心竞争力。特变电工强在全产业链布局与全球市场拓展，国电南瑞胜在技术壁垒与控制系统的垄断性优势，中国西电则优在全品类设备供应与国家队背景。

随着新型电力系统建设加速，这三家公司有望凭借各自优势，引领中国特高压产业迈向新高峰。投资者可密切关注特高压工程建设进度、企业订单获取情况以及技术迭代进展，把握特高压黄金赛道的投资机遇。