解码白色家电四巨头的投资密码：格力守息、美的破局、海尔全球化，长虹待突围

一、先谈谈长虹美菱：主业已变，风险已显（基于2025年三季报）
① 主业到底是什么？——已彻底转型为“空调公司”。2025上半年空调收入115.8亿，占总营收64.05%；冰箱（柜）占比25.15%、洗衣机5.76%、厨小电3.87%。
关键转折：2023年空调占比仅47.7%，2024年升至53.9%，2025年中报首次突破64%。冰箱业务已从“主业”退居“利润奶牛”（冰箱毛利率16.0%，远高于空调的6.98%）。
② 自有品牌 vs 代工：官方至今无答案。客观陈述：公司财报从未拆分自有品牌与代工收入。互动易平台多次被问及小米合作，回复均为“敬请关注公司公告”。
唯一可确认：空调业务毛利率仅6.98%，显著低于行业均值（格力28.85%、美的25.87%、海尔24.26%），这是典型的代工模式或低价冲量特征。市场传闻依赖单一互联网客户，无官方证实。
③ 代工方自建生产线的影响？——无法量化，但业绩已给出，风险已经反映在2025年三季报中。公司前三季度营收增长11.49%，但归母净利润4.88亿元，同比下降8.2%；第三季度单季净利润7121万元，同比暴跌38.58%。增收不增利、单季度业绩崩塌，正是代工模式脆弱性的直接体现。
股价与市值：截至昨晚（2月12日）收盘，长虹美菱6.59元，滚动PE 10.35倍，总市值67.87亿。

二、四家估值与股息率：格力“最便宜、分最多”，美的最贵
截至2026年2月12日， 格力电器(000651) 股价38.43元 市盈率 6.79倍(TTM) 市净率 1.49 股息率 7.81% 估值全市场最低，股息全场最高

美的集团(000333) 股价79.80元 市盈率13.56倍(TTM) 市净率2.78股息率5.06%

海尔智家(600690) 股价25.89 市盈率11.58倍(TTM)市净率2.03 股息率 4.77%

长虹美菱(000521) 股价6.59元 市盈率10.42倍(动态) 市净率 1.09 股息率5%

估值与股息结论：
估值优势：格力绝对领先（6.79倍PE，仅美的的一半）。长虹美菱10.35倍在家电股中并不便宜。
股息优势：格力断层第一（7.81%），海尔相对低一些，美的、长虹中等。
三、发展前景：三强格局清晰，长虹美菱“待验证”
① 格力电器：适合守成持重有足够安全边际
机构预测未来3年业绩复合增速仅1.02%，成长性约等于零。
但6.79倍PE、7.81%股息率已计入所有悲观预期。适合“不要增长、只要分红”的防御型资金。
② 美的集团：适合均衡投资有抗周期能力
2025上半年商业及工业解决方案收入645亿，同比增长20.8%，ToB业务已撑起第二曲线。
PE 13.56倍是四家中最贵，但也是唯一呈现清晰增长路径的龙头。适合“不想赌、不想错”的稳健型资金。
③ 海尔智家：同美的集团海外占比更高
2025上半年海外收入占比50.53%，冰箱毛利率28.87%、洗衣机30.36%，高端化、全球化护城河最深。
估值比美的低一些，算比较接近吧，但增长叙事强于格力。缺点是费用率高、弹性弱。
④ 长虹美菱：适合短期博弈警惕业绩下滑B股更好
2025年Q3单季净利润暴跌38.58%，毛利率仅10.15%，负债率72.51%。
公司市值管理表态为：“通过经营提质、现金分红、股份回购回馈股东”，但业绩下滑是当前事实。
前景取决于：空调业务能否止住利润滑坡、冰箱利润能否对冲、代工依赖度是否真实下降。以上三点，财报均未给出答案。

四、投资决策：三个清晰建议
1.股息防守型：$格力电器(SZ000651)$ 是唯一答案。7.81%股息率+6.79倍PE，安全边际极厚。
2.均衡配置型：$美的集团(SZ000333)$ 首选。ToB业务已形成实质抗周期能力，估值虽贵但可解释。$海尔智家(SH600690)$ 同理。
3. 短期波动型：长虹美菱，但是必须正视三季报的信号。增收不增利、Q3业绩差是客观事实。在官方披露代工客户及自产影响前，任何“高弹性”叙事都缺乏数据支撑。当前估值10.42倍PE，个人认为尚未完全反映未来业绩下滑风险。建议更关注B股投资价值，虹美菱B。
声明：关于长虹美菱“代工比例、给谁代工、客户自建影响”，小道消息有，但是没有官方数据。本文来自个人研究学习观点，不构成投资建议。#今日话题# #春节假期临近，持股过节VS持币过节？# #雪球创作者中心#